纯碱期货报告05.15：纯碱跌势不停，机构称仍有下跌空间

【近日纯碱市场大事】1. 郑商所：修订《郑州商品交易所纯碱期货业务细则》本次修订自纯碱期货2406合约起施行。修订后，《郑州商品交易所纯碱期货业务细则》第二十四条为：“基准交割品：符合《中华人民共和国国家标准 工业碳酸钠》（GB/T 210-2023）II类优等品的重质纯碱，且氯化钠含量（以干基的NaCl的质量分数计）≤0.6%。”2. 隆众资讯：浮法玻璃行业开工率为79.28%，环比增长0.33个百分点截至2023年5月11日，浮法玻璃行业开工率为79.28%，环比增长0.33个百分点。浮法玻璃行业产能利用率为80.44%，环比+0.59个百分点。全国浮法玻璃日产量为16.31万吨，环比+0.74%，本周全国浮法玻璃产量113.4万吨，环比+0.16%，同比-5.39%。3.山东海化集团有限公司纯碱厂：激发“细胞”活力 助力企业提质增效山东海化集团有限公司纯碱厂紧紧围绕集团公司“降本增效提质年”工作思路，紧扣安全管理、质量提升、降本增效、技改创新、人才培养、文化引领等重点工作，以创建“六好班组”为抓手，不断推进班组精细化管理，持续提升一线班组的作业水平和管理能力，夯实班组管理基础，打通企业落实发展战略、推动各项决策部署落地的“最后一公里”，最大限度激发“细胞”活力，实现纯碱厂安全、质量、成本和效益的全面改善和提升。【纯碱期货产业链一览】据郑商所研究，纯碱在产业链中所处位置，大致可以由下图所示：从产业链上游来看，在没有工业生产方法之前，人们采用天然碱法从天然碱湖或者含碱的植物灰中提取出碱。随着工业进步，有更多的技术参与合成碱的制作，氨碱法和联碱法是比较流行的两种方法，前后涉及到原盐、石灰石、合成氨这三种原料。从产业链中游来看，制碱需要用到动力煤、天然气等燃料，制成的碱根据密度的不同，分为轻碱和重碱，重碱是在轻碱生产出后再次加工制成的，两者呈现不同的物理状态。前者密度更小，呈白色结晶粉末状；后者密度更高，呈白色细小颗粒状，两者作用于不同的下游产业。从产业链下游来看，纯碱作为重要的化工原料之一，主要用于建材、化工生产、印染冶金、食品加工四大领域，其中轻碱主要用于日用纯碱、洗涤剂和食品行业，而重碱主要用于平板纯碱的生产。通过联碱法制碱的过程中，会提炼出副产品氯化铵，是一种化学肥料，也可用于电池制造、电镀、印染等。我国是世界仅有的三种方法并存生产纯碱的国家。天然碱法在我国使用占比仅为6.1%，主要集中在河南等地的天然资源区;氯碱法在我国使用占比为46.2%，主要集中在渤海湾周边靠近大型盐场及青海地区;联碱法的使用在国内占比约47.4%，主要集中在西南、华南地区。我国全国纯碱企业众多，分布在全国各地，只有吉林、西藏、江西、贵州和海南几个省份没有纯碱企业。【纯碱现货市场概况】据文华财经报道：上午，国内纯碱市场窄幅下移，个别企业价格下降，市场表现谨慎。下游需求波动不大，维持少量补库，采购谨慎态势难改。供需博弈下，预计短期纯碱市场延续弱势。【期货市场概况】截至5月15日15点收盘，郑商所纯碱期货合约普遍下跌。其中主力合约SA309收盘1854元/吨，跌幅为2.16%。2309合约日内减仓15911手，总持仓达到106.03万手。【纯碱基差分析】据金十期货APP基差日历，今日纯碱期货主力合约SA309期价基差为946元/吨，较上一交易日上升，基差率从33.1%上升至33.8%。【机构持仓龙虎榜】前20席期货公司持仓数据显示：纯碱期货主力合约今日净持仓-35443手，处于净空头状态，较前一交易日的-39877手有所减少。前20席多头减持14968手，前20席空头减持863手。值得注意的是，位列前五多空共增仓26796手，其中多头增仓14076手，空头增仓12720手。持买单量前五名均增仓，其中国泰君安期货增持6220手至62010手。【机构研报对于纯碱期货的深度解读】国信期货：利多因素未兑现纯碱易跌难涨（看空）基本面上，供给端，纯碱厂商开工负荷率有所下滑，纯碱市场货源供给减少；需求端，下游拿货积极性低，重碱刚需稳中有升，但玻璃厂商压价情绪不减，轻碱需求未见好转。纯碱现货市场短期持续承压。展望后市，夏季检修的利多因素尚未兑现，现货价格快速下跌，纯碱远期合约估值锚定氨碱法生产成本1700-1800元/吨，短期或仍存在下跌空间。需关注供给端检修情况。操作建议:短线偏空思路。东吴期货：仍有下降空间，纯碱逢高布空单（看空）纯碱持续大幅下挫，轻重碱全线回调，贸易期现商对现货有回落预期，不愿做大库存，目前远兴投产略微延后，1900的盘面仍有向下空间，玻璃日熔量增加，沙河、华东、华南等地周末产销数据不佳。纯碱利润充足，夏季检修开始，开工回落至86.55%，浮法玻璃产线无变动，开工率增大至79.28%。本周玻璃库存垒库85.08万重量箱，纯碱去库0.23万吨，操作上纯碱大方向逢高布局空单，短期可能受夏季检修影响波动注意回调。南华期货：纯碱去库周期预期开启 但短期对现货支撑有限（看空）纯碱行情驱动依旧在现货，目前来看现货降价的趋势并未企稳的迹象。从平衡表推演，后续纯碱库存预期开启去库，但是去库对于纯碱现货暂时无法看到对现货形成的支撑。对于前期开工拉满的纯碱来说，在需求趋于刚需的情形下，供需平衡略偏松。供需的缺口在近期需求正常的情形下存在一定的逆转。首先，湘渝、丰成、实联的检修共涉及260万吨，量级周度影响超5万吨；近期，下游玻璃厂仍以压缩原料库存为主，多刚需采购，但原料库存确实偏低，在需求上存在的弹性有限；轻碱从样本的开工率上存在季节性的上升，但是是否能够在轻碱的需求重心上体现有待验证，但从轻碱下游低库存的行业特点来看，表需重心下方有限；投产一事预的期逐渐后移，我们预期对5-7月的影响相对有限；出口方面在国内价格下移后存在边际好转的声音，给到15万吨左右的支撑。因此，我们预期后续的纯碱能开启去库的窗口，但是去库对现货价格的传导恐难及时兑现，纯碱盘面也难看到有效的向上驱动，短期现货仍是主要逻辑，空单可以开始止盈为主。光大期货：纯碱长期下跌趋势不变 关注碱厂夏季检修力度（看空）整体来看，纯碱基本面和市场情绪都在不断转弱，再加上煤炭等成本重心下移，纯碱期货、现货价格重心短期仍将不断下移。6月之后随着检修企业力度不断加大，纯碱期价有望止跌甚至反弹，高度取决于供需格局转折何时到来。中期走势仍存较大的不确定性，尤其在09合约上，处于向上存在产能投放压力、向下存在成本支撑的矛盾局面。纯碱长期下跌趋势不变，关注碱厂夏季检修力度、远兴一期投产情况以及玻璃市场对纯碱的联动性影响。【未来关注的风险因素】1. 纯碱库存情况；2. 房屋销售情况；3. 浮法纯碱生产利润情况；4. 纯碱冷修情况；5. 下游新兴产业投产不及预期；6. 宏观政策情况；7. 库存消费比；8. 纯碱厂家产销率情况。