拓邦股份(海通国际：给予拓邦股份增持评级，目标价位1401元)

海通国际证券集团有限公司余伟民,杨彤昕近期对拓邦股份进行研究并发布了研究报告《Q3业绩企稳，新能源板块持续高增》，本报告对拓邦股份给出增持评级，认为其目标价位为14.01元，当前股价为11.35元，预期上涨幅度为23.44%。

拓邦股份(002139)

事件：公司前三季度营收65.35元，同比+16.31%，归母净利润4.59亿元，同比-18.87%，扣非后归母净利润3.68亿元，同比-18.26%；Q3单季度营收23.07亿元，同比+16.84%，归母净利润2.12亿元，同比+54.60%，扣非后归母净利润1.64亿元，同比+25.06%。毛利率18.45%，同比-2.12pp，环比-0.68pp。

新能源板块维持高增，工具板块Q3增速恢复。前三季度家电板块实现同比小幅增长，其中大家电实现不错增长，小家电下游受需求影响，增长承压。品类不断新增，其中暖通空调产品表现较为突出，公司预计未来3-5年该市场有望实现快速增长。工具板块第三季度增速恢复至两位数，受益存量市场向国内转移、向头部集中，增量市场来源于锂电化、无绳化渗透率提升，公司在工具板块依然具备不错的成长空间。新能源板块持续高增，增速保持60%+，其中便携式储能和户储的增速较为突出。

成本有望逐步改善，高价存货将陆续出清。前三季度，半导体为主的高价原材料仍在出货导致毛利率依然有所承压，目前大部分上游材料价格稳定并呈现下降趋势，公司预计四季度末高价存货会出清，四季度成本和库存压力会逐步改善。Q3末存货22.08亿，维持较高水平。

激励带来费用增幅较大。前三季度销售费用率2.86%，同比+0.63pp，管理费用率3.91%，同比+1.22pp，财务费用率-2.52%，同比-3.71pp（主要受益汇兑收益），研发费用率6.58%，同比+1.51pp。前三季度股权激励费用累计1.08亿元。

盈利预测与投资建议。我们考虑到下游需求放缓，预计公司22-24年营收为91.97亿元（-12.82%）、114.01亿元（-16.52%）和140.16亿元（-20.77%），归母净利润5.93亿元（-19.76%）、7.80亿元（-20.57%）和10.69亿元（-18.71%），EPS为0.47元、0.61元和0.84元。参考可比公司估值，给予公司22年PE30x（未调整），对应目标价格为14.01元（-19.48%），维持“优于大市”评级。

风险提示。下游需求增长放缓；客户拓展低于预期；上游原材料涨价超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券唐海清研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.21%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.51亿，根据现价换算的预测PE为27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为13.95。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，拓邦股份（002139）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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