古瑞瓦特通过港交所聆讯，盈利能力领先行业

5月14日，全球知名的光伏逆变器企业——Growatt Technology Co., Ltd（“Growatt”或“公司”“古瑞瓦特”）更新聆讯后资料集，拟在港交所主板挂牌上市，上市进程稳步推进，瑞信及中金公司担任联席保荐人。

公开资料显示，古瑞瓦特于2011年在深圳成立，主营业务为光伏逆变器、储能系统及智慧能源管理系统等的设计、研发和制造，产品直面全球家庭及工商业终端用户。作为全球光伏逆变器头部企业，古瑞瓦特专注分散式能源的产品佈局，基于客户同源、渠道共用的业务发展逻辑，成功打通了从光伏逆变器到储能系统进而延伸到充电桩的产品体系。根据弗若斯特沙利文的资料，古瑞瓦特是全球第一批实现光储充一体商业运用的公司之一。

在光伏逆变器方面，古瑞瓦特专注于侧重品牌价值及产品质量的户用及工商业市场，并在全球占据重要的市场地位。2023年，得益于欧洲能源危机引发的光伏需求的增长，公司的光伏逆变器出货量为930,520台，其中户用逆变器出货量为817,331台，工商业逆变器出货量为111,888台。2023年，公司光伏逆变器整体实现营收为人民币3,898.4百万元，同比增长58.3%。在光伏逆变器市场的竞争优势，支持古瑞瓦特利用现有产品和渠道，在迈向储能的道路上茁壮成长。

在储能系统方面，古瑞瓦特是最早一批佈局储能的企业，已开发出分佈式储能系统产品组合。针对不断增加的市场需求，公司将储能作为其战略重点，建立了多项技术优势。根据弗若斯特沙利文的资料，于2021年，按以容量计的出货量计，就用户侧应用而言，公司已取得15.1%的市场份额。于2023年，公司的分佈式储能系统出货量为555,764套，贡献营收为人民币2,860.8百万元，同比增长326.7%。储能系统所创营收占整体收入百分比由2020年的11.3%增长至2023年的40.3%，已成为除光伏逆变器外的公司另一利润增长点。

梳理发现，古瑞瓦特聚焦于分佈式光伏和储能系统产品的研发与生产，相较于集中式的光伏和储能，分佈式适配更多应用场景，这也意味著有更多细分的产品、更广的客群以及更高的毛利。资料显示，古瑞瓦特的业务横跨180多个国家和地区，且创建了一个分佈式能源云平台，拥有全球约2.1百万名家庭及工商业终端用户，自2020年以来实现连接用户数增长逾两倍。于2023年，按以容量（千兆瓦）计的出货量计，公司为全球第三大光伏逆变器供应商。

不难看出，古瑞瓦特于光伏逆变器市场及储能市场的先发优势，既根植下深厚的技术积淀，也让公司在全球范围内拥有强大的品牌影响力，逐步积累起庞大的用户体量，进而能够更为精准地捕捉全球市场的商业机遇，丰富多元化产品矩阵，更好地满足海外内市场不断变化的客户需求。良性循环下，公司能够在市场竞争中更为敏锐、快速地抢佔先机，拓宽安全边际。

出色的产品力及品牌知名度，也为古瑞瓦特带来了业绩上的提升。根据招股书，公司的收入由2020年的人民币1,893.2百万元增长68.7%至2021年的人民币3,194.5百万元，并进一步增长122.0%至2023年的人民币7,093.1百万元。于2020年、2021年及2023年，经调整纯利分别为365.76百万元、573.43百万元及1,640.98百万元。财务数据十分亮眼，可以预期，随著整体行业规模的不断扩大，公司的未来盈利能力及业绩增长前景十分可观。

与此同时，古瑞瓦特还具备强劲的研发实力，为技术创新和产品迭代夯实了基础。于2020年、2021年及2023年，公司的研发开支分别为人民币115.7百万元、人民币179.4百万元及人民币329.3百万元。截至最后实际可行日期，公司的研发团队由1,114名专业人员组成，已在中国深圳、西安及惠州设立研发中心。已成功开发14项发明专利、135项实用新型专利及18项外观设计专利，亦有43项待决专利申请，包括41项发明专利及2项外观设计专利。

长期的高研发投入，在日积月累之下，为古瑞瓦特构筑起坚实的竞争壁垒，对稳固市场地位起到了至关重要的作用。一方面，公司的产品佈局更为深入、完善，涵盖了光伏、并网储能、离网储能、光伏预备储能等用户侧储能的所有模式，进一步增强了公司的核心竞争力。另一方面，公司还是业内为数不多有能力提供储能逆变器及自产电池一体化解决方案的企业，能够为用户提供支持光伏联动的电动汽车充电桩配套产品，深受客户青睐。值得一提的是，依託卓越的储能技术实力，锂电池软并联技术能够支持新旧电池混用场景，以及光伏预备储能产品的推出，有助于古瑞瓦特打开更多的市场需求增量空间，促进业绩可持续增长。

从行业角度而言，全球能源市场正在经历从化石能源到可持续能源的深远变革。根据弗若斯特沙利文的资料，可持续能源佔全球电力装机容量的百分比预计将从2023年的41.0%大幅增至2050年的74.0%。而全球用电量预计将从2023年的25,810.0太瓦时增长至2050年的74,820.0太瓦时。这意味著，古瑞瓦特在光伏市场上还有很大的发展空间。

基于独一无二的光储充一揽子佈局，古瑞瓦特或将充分受益于光伏逆变器市场及储能市场带来的机遇，在行业高速增长的轨道上，持续抢佔市场份额，实现盈利能力的滚雪球式跃升。