新能源：牛回，速归？

　　作者 | 深鹏　　今天的股市C位，属于新能源汽车。　　因为一家新势力炸裂的业绩表现，股价强势上涨17%，一众新能源汽车产业链公司也被带了上去。在经历了轮番的利空袭击后，新能源汽车也渐渐重回大家的视野之中。　　但是，这一次回归，到底是真的反转，还是不过一场小反弹而已呢？　　1　　压力　　从长线逻辑上看，新能源是一个拥有广阔成长空间的行业，说得严重一点，这是关乎人类存亡的重大议题。从1997年京东议定书开始后，能源转型的话题从来没有落下热议话题榜，也因为全球有减碳的共识，相关的技术研发此后进入了快车道。现在所熟知的光伏技术、锂电池技术、电动车技术，都是拜这一阶段技术突破所赐。而中国的碳中和战略计划到2060年实现，即还有将近40年的工作要做。　　有这个长线底座在，新能源的故事毫无疑问是可以源源不断地讲下去的。　　但是短线上看，确实压力不小。　　因为现在新能源汽车的销售渗透率去到了30%，一般而言，过5%的线，就意味着放量的开始，而到了30%，高速增长就会往下调，至少很难再动不动就翻倍，翻好几倍。　　从各家新能源汽车的月销数据也能够看出来，迪王基本就横在20万的线上，环比波动很小。其他车企也差不多，有个别新车投放密集的，产品力也还行的，可以吃一下新车红利，比如这次业绩不错的新势力公司，而没有新车的公司，想维持去年同期都难。而实际上，不少新能源汽车公司的销量是同比、环比都下滑的。　　究其原因，宏观经济复苏弱，居民消费恢复慢是一个，而更多的则是行业的内卷。　　今年本来就没了国补，开头车企们还想着靠涨价弥补一下。谁知道开年，大鲶鱼特斯拉就来了一个大降价，把整个行业都杀疯了。没有办法，大佬都降价，小弟们自然得跟，众多的新能源车企只能被迫应战，但结果却是，特斯拉降价收获了很多订单，但其他车企降价收效甚微。　　如果只是新能源汽车自己卷也就算了，但3月份的时候，燃油车企也卷了进来。　　因为销售上不断被新能源汽车蚕食，加上今年7月份开始实施新国标，燃油车的库存问题一下子摆上了台面。没有办法，不降价清库存，车子就只能烂在库里了。于是乎，史上最大规模的油车降价大甩卖出现了，本来就没有价格优势的新能源汽车，再一次受到冲击。　　双重打击之下，新能源车企一下子没了往日的风光，股价持续低迷。　　2　　反转？　　股票市场是一个定价系统，价格围绕价值上蹿下跳，是正常现象。　　问题只是在于，接连的下跌，是否已经触底？　　首先，从估值上看，经过大幅杀跌，确实很难说高估。迪王的动态PE 38倍，如果用制造业的逻辑看，是有点高，但考虑到增速，也还算合理，而且迪王的单车盈利能力正处于上升通道，这个估值是有支撑的。实际上，估值这个东西，有时候会很虚，去年迪王的PE一度去到150倍，看上去离了大谱，但它的净利润一年之内也猛涨了5倍，所以现在估值一下子被打到30多倍。除非后面的销售严重不及预期，增速放缓很明显，否则，要大幅下跌，可能性也不大。　　当然，要想继续拔估值，可能性也不高，因为毕竟增速放缓是事实，而且现在资本市场也没有两年前那样慷慨，随便讲点故事就愿意掏钱。　　至于其他车企，基本都是负的PE，没法看，如果用PS估，自己都无法说服自己，所以就此作罢，等他们盈利了再说吧。　　其次，从股价的跌幅上看，有处于底部的痕迹。这里有一些不算定律，但又常常被作为有效经验的数据，如一个概念股，从“PPT”高峰掉下来，跌幅在7成、8成的时候，通常会见底，如果时间上跌足1-2年，那底部特征就更为明显。无他，一家公司可以跌这么久，又跌这么深，足够把应该有的利空因素都反映掉，这是最朴素也是最简单的认知，当然前提是它的生意还在，不至于价值毁灭。　　另外两家新势力的情况正是如此，如果单看它们的美股表现，跌幅已经超过8成，就连新能源汽车的YYDS特斯拉，跌幅也超过5成。当然，如果销售还是不行，这还远远不是底部，再跌多9成都不奇怪。同样的情况在其他的新能源汽车产业链，如锂电板块也差不多。　　总的来说，经过这么长时间的下跌，估值泡沫得到了有效清除，触底的概率还是比较大的。即使不是底，也离底部不远了。　　不过，新能源汽车产业链本身有分化，如相对锂电而言，整车在成本端获得的好处要更多，因为碳酸锂价格在不断下滑，从高位算下来，已经跌了2/3，高价锂矿在过去两年严重压制了整车的利润，现在跌了这么多，整车的成本压力可以得到很大的缓解，反而是锂电压力会比较大一些。　　长线上看，锂价还可能会继续下跌，因为20万一吨的碳酸锂，也是有点不着边际的，整车厂还是有望继续改善成本端的压力，但短期锂价又有企稳反弹的迹象，所以锂价这个问题大概率会横上一段时间，最终整车的业绩，还得看销量。　　3　　分化　　在过去的文章中，我们多次预言新能源汽车会很快迎来淘汰赛，现在正处于这么一个状态中。　　不同的是，有的车企已经疲态尽显，销量不升反跌，而且看不到任何的改观，这类车企的终点已经肉眼可见。有汰弱，就肯定有留强。现在看来，有机会留下来的，基本是处于头部位置的车企，特斯拉、迪王这种巨头肯定问题不大，能够交出好成绩的车企，留下来的机会也很大。　　　　对于市场而言，这一场预期之中的淘汰赛，其实是好事。　　新能源汽车行业大概会经历三个阶段，PPT阶段、产品落地并快速普及阶段都已经过去，而第三个洗牌和竞争格局确立的阶段，正在进行中。　　三个阶段分别对应了三条主升浪，错过第一和第二的投资者，不久的将来就会迎来第三个，这个阶段的投资收益未必有前两个大，但对于新能源汽车行业而言，已经很不错了。因为这个阶段如果再错过，下一个很可能没有了。又或者，即使有下一个，逻辑就不是汽车制造本身了，有可能是软件的、自动驾驶、AI的，能够在这种概念中获得资本青睐的，不一定是整车厂，特别是国内的整车厂，基本看不到有这样的潜力，而像特斯拉这类软硬结合的，或者像google、百度这类软件企业，才可能是资本的选择。　　总而言之，对于制造业逻辑而言，主升浪大概也就只剩最后一个了。　　好处就是，这个阶段的操作逻辑特别的简单，就是拥抱龙头，以及可能跑出来的龙头即可。唯一做的，只是等行业的整合结束，弱者倒闭退场而已。　　4　　结语　　从过去两年的资本市场绝对宠儿，到今年的步履蹒跚，止步不前，新能源汽车令很多资本意兴阑珊，加上AI产业的高速发展，屡屡传出机构抛弃新能源，转而拥抱AI的消息。相关的统计数据也确实能够说明这一点，不信就看一下AI的基金涨了多少，新能源的又跌了多少。　　　　行情不会骗人，也骗不了人。　　至于今年新能源汽车股票为何如此低迷，我想最主要的原因，无非过去两年炒得实在太疯狂了，预期一下子打满，估值把未来的未来都给透支掉了，再想找资金高位接盘，自然就不会有那么多韭菜了。　　每一个概念炒作，疯狂的时间越长，估值消化的时间也越长。特别是一些汽车股，本身就亏损累累，估值又炒得很高，一旦业绩无法兑现，就很容易形成大面积踩踏，而踩踏过重之后，亏钱的效应一放大，资金方就会形成非常差的“用户体验”，再想去让资金回心转意，就只能拿出非常有诚意的业绩表现。　　不过，换个角度也证明了，只要拿得出好成绩，就像今年的那位业绩炸裂的新势力一样，股价随时来一个10cm、20cm，并非难事。　　股票市场，说白了就是一个定价市场，它最重要的功能也是定价。　　企业好与不好，行业处在什么周期，这是客观存在的事实，相对而言比较稳定，不会每天变一个样，但如何去定价，就是一个每分每秒都在波动的事情。价格背离价值的事情，在股票市场就像吃饭睡觉一样正常。　　股价连续的低迷，增长预期的弱化，资本的抛弃，已经把新能源汽车压制得够呛，所以只要有一些改善，特别是业绩方面的，哪怕是好的预期，都可以刺激一下股价上涨。　　如果说过去两年的疯狂泡沫阶段，我当然会劝你多一点风险意识，现在这个形势，有没有到反转，还不好说，但如果继续下跌，反而应该考虑，会不会是机会来了。　　因为，真正的好机会，往往在大家都觉得很痛苦的时候。