传媒互联网行业中期投资策略：供给释放、AI赋能，业绩与估值共振

1、估值与业绩：传媒板块迎来价值重估，业绩有望持续修复 　　A股传媒板块于2023年11月达到估值低点，此后受益于内容供给释放和AI技术的率先应用，传媒板块估值开始逐步修复，2023年3月以来估值修复节奏明显加快，随着大模型发展与AIGC应用加速落地，传媒板块估值或持续提升。业绩方面，游戏板块受益于版号常态化发放与产品周期向上，2023Q1业绩环比明显改善，后续随储备头部游戏陆续上线，有望带动行业增速继续提升。广告板块受宏观经济环境影响，2023Q4整体业绩承压，2023Q1业绩有所修复，后续随消费复苏及广告主投放需求增长，业绩有望持续修复。影视板块2023Q1扣非后归母净利润转正，且2023年精品内容储备丰富，叠加疫后线下经济复苏，电影票房或明显回升，带动板块业绩修复。出版板块2023Q1营收与净利双增长，盈利能力保持稳定，AIGC赋能出版或进一步打开商业化空间。 　　2、投资策略：继续把握供给释放和AI赋能带来的投资机会，布局“AI+游戏/IP/电商/教育” 　　（1）AI+游戏：版号发放常态化或加速新游戏上线进度，已上线头部游戏产品及后续上市公司核心游戏拿到版号后陆续上线，或驱动游戏板块业绩持续修复。此外，AI除了赋能游戏开发降本提效，AIGC带来的更智能化NPC、更人性化的对话系统及更自由的场景生成或大幅提升玩家体验感及游戏社交属性，从而推动游戏用户数、时长及ARPU提升，进而带来“增收”，从而驱动板块估值进一步提升。建议优选业绩弹性大、估值相对低、拥抱AI更积极的公司，重点推荐姚记科技(行情002605,诊股)、完美世界(行情002624,诊股)、腾讯控股、网易-S、心动公司、创梦天地，受益标的包括星辉娱乐(行情300043,诊股)、神州泰岳(行情300002,诊股)、恺英网络(行情002517,诊股)、巨人网络(行情002558,诊股)。 　　（2）AI+教育：垂直细分领域的海量教学数据（如题库）与大模型结合，或驱动AI辅助教学细分市场空间打开；AIGC应用市场空间打开叠加政策对AI教育的重视或推动AI培训市场规模加快增长，受益标的包括世纪天鸿(行情300654,诊股)、山东出版(行情601019,诊股)、长江传媒(行情600757,诊股)、盛通股份(行情002599,诊股)。 　　（3）AI+IP：Meta SAM为代表的图片分割模型及Gen-2为代表的视频生成模型或进一步推动多模态大模型发展，从而推动IP从自上而下变现效率提升，拥有IP储备优势的内容公司商业化空间或打开。重点推荐奥飞娱乐(行情002292,诊股)，受益标的包括上海电影(行情601595,诊股)、中文在线(行情300364,诊股)。 　　（4）AI+电商：大模型或赋能电商平台人货匹配效率提升，自身具备流量基础的导购平台或更受益于大模型接入带来的效率提升和流量增长。重点推荐值得买(行情300785,诊股)。 　　风险提示：AIGC发展进度不及预期， AIGC落地场景商业化进展不及预期等。