越多投资者“痛苦” 这个市场越反弹？

美国股市2023年的表现很神奇。尽管美国经济增长明显放缓，美联储货币政策风向不明朗，地区银行业麻烦不断，加上债务上限问题悬而未决，但美国股市今年迄今为止一直表现得出奇的好。根据FactSet的数据，标普500指数今年迄今已上涨7%，而纳斯达克综合指数回升17.9%，道琼斯工业指数仅小幅下滑0.4%。那么问题来了，为什么美股可以免受种种消极信号的冲击？Sevens Report Research的创始人Tom Essaye认为，或许机构和散户投资者的负面预期“无意中支持了股市”，因为在市场未能因坏消息而下跌的情况下，那些持有股票权重低的投资者重新买入。Essaye在周二的一份说明中写道：“这种动态很可能继续存在，这也是股票似乎不会因负面消息而下挫的最大原因之一。”Essaye所描述的动态是一个被称为“痛苦交易”的市场概念，即市场走向常常与主流预期相反，以至于从多数人身上榨取最大的痛苦。2023年10月时，由于对通胀和美联储鹰派加息的恐慌，标准普尔500指数跌至两年来的最低点，投资者担心通胀上升和美联储激进加息。然而，即使大盘指数在2023年收复了一些失地，股市仍存在其他的担忧。根据标准普尔全球市场情报公司(S&P Global Market Intelligence)的数据，在过去一年中，机构投资者从股市中撤出了近3400亿美元的资产，而个人投资者则撤出了近300亿美元。同时，根据投资公司协会的数据，货币市场资产已经飙升至5.3万亿美元的历史高位。同时，Essaye援引美国银行的数据说，在2023年第一季度，只有约三分之一的主动管理型共同基金的表现超过了大盘股标普500指数。Essaye写道，标普500指数的反弹让投资者和许多主动管理型基金“投资不足，表现不佳”。这就是痛苦交易，当大量市场参与者仍然看跌时，股票会走高。他说：“这就是为什么痛苦交易导致股市仍然稳固地走高。最直接的一个结果就是，可能产生的问题并没有表现出来，投资不足和表现不佳的经理人感受到的痛苦就越强烈，市场反弹就越有向上的‘燃料’，因为这些经理人会追高股票以增加配置。”因此，如果投资者真的得到实质性的负面消息，例如经济硬着陆，通胀反弹，美联储加息，或债务上限到期，那么这些情绪都不重要。Essaye说，届时的标准普尔500指数将下跌，而且跌得很厉害。然而，如果以上这些负面预测都没能成为现实，股市反弹的能力仍然较强，因为它将受到投资不足的交易员的推动，为市场走高奠定基础。不过，美国股市周二大幅收低，大概率是因为投资者出于观望态度，在权衡4月份零售销售数据的同时，也在等待美国总统拜登和共和党政策制定者之间就债务上限的另一轮谈判。