豆粕期货报告05.17：进口成本走低，豆粕大幅回落

【今日豆粕市场大事】1. 中国粮油商务网：美豆进口成本下降，跌破近16个月低点5月17日美国大豆进口成本价为4687元，较上日跌109元，创近16个月最低。巴西大豆进口成本价为4155元，较上日跌106元。阿根廷大豆进口成本价为4525元，较上日跌89元。2. 国家粮油信息中心：5-7月大豆月均到港量预期超过1000万吨近期2309合约菜豆油价差已经由5月上旬的500多元/吨反弹至800元/吨上方，反映出市场对于未来豆油和菜油预期存在分化。5-7月大豆月均到港量预期超过1000万吨，届时开机率回升将大幅提高豆油供应和库存，价格面临较大压力；而6月份以后，菜籽进口预期减少，加之新年度美国农业部预计油菜籽产量持平略降，也对菜油价格起到支撑。3. Anec：本周巴西大豆出口量预计为391.86万吨巴西全国谷物出口商协会（Anec）基于船运计划数据预测，5月14日-5月20日期间，巴西大豆出口量为391.86万吨，上周为305.55万吨；豆粕出口量为53.84万吨，上周为47.52万吨；玉米出口量为4.5万吨，上周为6万吨。【豆粕期货产业链一览】据中信期货研报，豆粕在产业链中所处位置，大致可以由下图所示：豆粕产业链上游是大豆种植、贸易和加工业。大豆经过种植、贸易、加工得到豆粕。全球大豆产量主要集中在巴西（32.31%）、美国（26.40%）和阿根廷（12.67%）。我国大豆进口来源集中，主要来自美国（60%）和巴西（33%），并且近年来从美国进口大豆量持续减少，从巴西进口大豆量呈增加趋势。中游是饲料业以及养殖业、食品制造业和化妆品制造、抗菌素制造等工业。豆粕大部分被制作成饲料流入养殖业、小部分用于食品制造、化妆品制造和抗菌素制造。下游是终端消费者，养殖屠宰业生产的牲畜、家禽、水产以及化妆品、抗菌素等工业用品最终流入消费者手中。其中我国豆粕消费主要用于饲料（98.42%），而豆粕饲料消费主要集中在猪饲料（46%）和肉禽（22%）、蛋禽饲料（18%）。【豆粕期货价格的分析框架】国投安信期货分析认为，在豆粕期货的分析中，短期逻辑主要看供应端，而长期逻辑则看需求端。短期而言，需求端的消费情况相对稳定，供应端若出现大幅增产或减产，这将对价格产生较大影响。长期而言，供应变得较为稳定，而下游消费需求对价格将起决定性的作用，影响更为深远。因此，大豆的价格变动因素可以从供应，需求，和其他因素三个方面来研究。一、供应端：主要包括进口大豆的供给，和国产大豆的供应。与进口大豆供给相关的因素主要包括海外大豆产量（种植面积和天气），国际运费，汇率等。同样，国产大豆也需要关注我国本地的天气和种植面积。与大豆压榨情况相关的因素有码头卸船速度，国内油厂开停机情况等。二、需求端：主要包括我国大豆的压榨情况，饲料需求、养殖存栏和替代品价格等。饲料需求需要关注豆粕在饲料中的配方比例，养殖存栏需要关注国内养殖利润，进口肉等。三、其他因素：主要包括宏观因素，突发事件如非洲猪瘟等。【豆粕现货市场概况】据金十期货APP现货报价显示，今日豆粕现货价格普遍下跌，跌幅为50-100元/吨之间。现货市场整体偏弱，今日多数现货商豆粕报价随盘下调。【期货市场概况】截至5月17日15点收盘，大商所豆粕期货合约全线下跌。其中主力合约m2309收盘为3475元/吨，跌幅1.75%，持仓量今日减少71147手至141.06万手。【豆粕基差分析】据金十期货APP基差日历，今日豆粕期货主力合约m2309期价基差为645元/吨，较上一交易日小幅上升，基差率从15.1%回升至15.7%。【机构持仓龙虎榜】前20席期货公司持仓数据显示：豆粕期货主力合约今日净持仓-166288手，处于净空头状态，较前一交易日的-157984手有所增加。前20席多头减持59819手，前20席空头减持51515手。值得注意的是，位列前五多空共减仓85156手，其中多头减仓42202手，空头减仓42954手。其中中泰期货由净空头转为净多头，今日净持仓1577手；摩根大通今日由多头持仓2142手转为空头持仓16293手。【机构研报对于豆粕期货的深度解读】国信期货：短线偏空操作为宜（看空）近期由于大豆到港不及预期，油厂开工率偏低，豆粕库存偏低对现货形成支撑，不过美豆的重磅下挫或对连粕形成抛压，期价补跌行情或将展开，M2309合约下方支撑在3400，短线偏空操作为宜。宝城期货：短期跟随原料走势，整体下行（看空）国内市场，市场普遍预期5月下半月市场供应明显好转，但短期现货市场供应仍显紧张，豆粕基差整体偏于高企坚挺。中期来看供应改善是大势所趋。后期油厂开工节奏继续影响油厂豆粕产量，供应节奏成为影响豆粕价格的关键变量，在进口大豆大量到港预期和进口成本明显下移的背景下，来自成本端的支撑明显减弱，未来油厂开工率的逐渐回升令豆粕库存面临累积风险，关注下游的采购节奏。短期跟随原料走势，整体下行，空头思路对待。紫金天风期货：豆粕难改下降趋势，盘面预计震荡偏弱（看空）巴西3月前后出口下滑，导致国内3-4月到港偏紧，会对国内现货有一定支撑，且阿根廷减产严重。不过巴西丰产，且国内消费差，4-7月累库仍然是大概率事件，豆粕难改下降趋势。盘面预计震荡偏弱。支撑压力位：第一压力位3560附近；第一支撑位3450附近。建信期货：中长期重心或同步美豆下移，以反弹偏空对待（看空）国内方面，现货在节假日之后维持偏好的成交量以成交价格，重点还是在于进口大豆检验时间的延长以及部分华北东北的油厂停机检修，从大方向来看4-6月进口大豆的数量仍然源源不断，预计现货未来的压力仍然偏大，但节奏可能还需观察。期货方面，07、09合约近两日反弹明显，主要也是受到现货较强的牵引，但到港量未来还是在逐步提升的，中长期重心或同步美豆下移，以反弹偏空对待；价差方面近远月或持续拉大。【未来关注的风险因素】1. 美国天气情况；2. 各地豆粕现货价格变化；3. 养殖利润情况；4. 压榨利润情况；5. 大豆到港情况；6. 仔猪和二次育肥动态；7. 油厂开机率情况；8. 美国新季大豆播种情况；9. 大豆收储情况；10. 油粕比情况；11. 大豆通关政策；12. 线下消费情况。