凯普林IPO:负债率一度飙升至82.62%,远超可比公司

2023-05-18 富美财经 浏览量:

近日,北京凯普林光电科技股份有限公司(下称“凯普林”)科创板IPO获上交所受理。根据赛迪咨询的研究报告,2021年国内半导体激光器销售市场中凯普林的市场占有率排名行业第二。  但凯普林在财务、研发、股权、合法合规方面均有看点。比如,2020年和2021年均为亏损;2023年归母净利润扣非前后差异大;负债率一度飙升至82.62%,远超可比公司;部分突击入股的股东与实控人的对赌协议,在IPO失败后将“复活”;上市公司南威软件(行情603636,诊股)在2023年12月放弃入股。  曾终止创业板上市辅导  凯普林创建于2003年,主营业务为半导体激光器、光纤激光器及超快激光器的研发、生产和销售。  值得一提的是,凯普林市场占有率排名第二的半导体激光器行业,似乎不是我国激光器市场最主要的分类。申报稿显示,我国半导体激光器2021年市场规模为43.4亿元,而光纤激光器2021年市场规模为124.8亿元,后者是前者的2.88倍。  此外,中商产业研究院2023年9月发布的《2023年中国激光器行业市场前景及投资研究报告》显示,目前中国激光器市场主要以光纤激光器为主导,由于光纤激光器性能优异,适用性较强,近十年市场份额快速提升,占比达51%。半导体激光器、固体激光器、气体激光器占比相差较小,分别为17%、16%和16%。  2016年1月,凯普林便与平安证券签订上市辅导协议。数年后,凯普林于2021年7月终止了相关协议。平安证券在公告中表示,因凯普林战略调整,拟终止创业板上市计划。  凯普林IPO:负债率一度飙升至82.62%,远超可比公司  终止摘要,数据来源:北京证监局  凯普林终止创业板上市辅导,或与其业绩有关。2020年至2023年(下称“报告期”),凯普林的营业收入虽然连续增长,分别为3.69亿元、4.96亿元、7.22亿元。但凯普林归母净利润分别为-1220.3万元、-6886.42万元、2096.84万元,其中2020年和2021年均为亏损,并不满足彼时创业板的发行条件。  另外,凯普林2023年归母净利润受非经常性损益影响较大。扣除非经常性损益后,其归母净利润将由2096.84万元降至1235.95万元。某会计师事务所合伙人对观察者网表示,非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系,或是虽与经营业务相关,但由于其性质、金额或发生频率,影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。  此次科创板IPO,凯普林拟募资9.52亿元,发行不超过2633.84万股,占发行后总股份的25%。以此计算,凯普林达到拟募资额时的估值为38.08亿元。按2023年扣非前的归母净利润计算,其市盈率也有181.61倍。  申报稿显示,A股上市公司锐科激光(行情300747,诊股)、炬光科技(行情688167,诊股)、英诺激光(行情301021,诊股)、长光华芯(行情688048,诊股)、杰普特(行情688025,诊股)均从事激光器制造相关业务,与凯普林业务具有较强的可比性。而东方财富(行情300059,诊股)显示,截至2023年5月15日收盘,这5家可比公司中仅有长光华芯的市盈率超过凯普林(181.61倍)。  那么,凯普林能否实现拟募资额?  凯普林IPO:负债率一度飙升至82.62%,远超可比公司  可比公司摘要,数据来源:申报稿  值得一提的是,关于2020年和2021年亏损,凯普林在申报稿中表示,亏损主要原因是公司前瞻性布局光纤激光器等业务,为了保持产品的核心竞争力和提升市场知名度及份额,高度重视产品研发和销售,盈利能力尚未完全释放所致。  虽然凯普林在申报稿中提及“高度重视产品研发”,不过相较前文的5家可比公司,凯普林的优势并不明显。  发明专利方面,截至2023年12月31日,炬光科技境内发明专利128项、长光华芯发明专利85项、杰普特发明专利79项、锐科激光境内发明专利99项、英诺激光发明专利46项,均高于凯普林的33项。  研发人员占比方面,截至2023年12月31日,炬光科技研发人员数量为181人,占员工总人数的比例为22.71%;长光华芯比例为29.20%、杰普特比例为36.09%、锐科激光比例为18.64%、英诺激光比例为31.46%,也均高于凯普林的13.73%。  研发费用率方面,除锐科激光外,剩余4家2023年的研发费用率均比凯普林高。并且锐科激光虽然研发费用率比凯普林低,但锐科激光2023年研发费用为3.09亿元,为凯普林的4.13倍。  关于研发方面,凯普林在申报稿中还有风险提示,即公司激光器业务包括半导体激光器、光纤激光器及超快激光器,随着激光器行业的不断发展,越来越多的激光器企业开始涉足前述三类激光器领域,如何利用核心技术提升产品性能及集成度、保持运行稳定性成为各企业研发的重点。如果公司未来无法在上述领域持续保持技术创新能力,或因技术升级迭代无法保持持续的技术先进性,公司将面临核心技术竞争力降低的风险。  部分突击入股股东稳赚?  截至2023年年末,凯普林未分配利润为-1.21亿元。上海汉盛律师事务所合伙人王建新对观察者网表示,在未分配利润转负为正前,公司无法向股东进行分红。那么凯普林未来可能需要多久使未分配利润转负为正?  从历史业绩来看,如果按凯普林2023年归母净利润计算,需要5.75年;按凯普林2023年扣非后归母净利润计算,则需要10.25年。  除了使未分配利润为负外,凯普林此前的亏损,也使得公司2021年年末的负债率达到82.62%。而前文5家可比公司2021年年末的最高负债率也才36.39%。作为一家成立超20年的公司,凯普林的亏损和负债率,可能会受到监管层的关注。比如,2023年5月科创板IPO上会被否的思必驰,便被上市委问及,结合公司报告期持续亏损、净资产大幅下降等情况,说明公司经营能力的可持续性。  所幸,2023年12月的两次增资,共计4.58亿元,使得凯普林负债率下降。  从入股时间来看,部分股东有可能属于突击入股。资料显示,突击入股主要是指拟上市公司在上市申报材料前的1年内,有机构或者个人通过增资或受让等方式成为公司新股东的情形。比如,水木韶华、丰首投资、中车转型基金、青岛融源、首丰顺鑫、水木凯华等6家为新增股东。此外,还有部分老股东参与这两次增资。  总体来看,2023年12月的两次增资价格均为28.6元/股。此次科创板IPO,凯普林拟募资9.52亿元,发行不超过2633.84万股,即每股目标为36.16元/股。考虑稀释作用后,增值率为26.44%,合计增值1.21亿元。即若凯普林成功上市且达到拟募资额的目标估值时,突击入股的股东将获益不少。  另外,若凯普林失败,部分突击入股的股东也可能“不慌”。值得一提的是,部分突击入股的股东还与凯普林实控人签订过对赌协议。从股权结构来看,凯普林实控人为陈晓华,其直接及间接持有公司83.87%的股份。比如中车转型基金、青岛融源、首丰顺鑫等享有股权回购。虽然目前对赌协议已经终止,但若凯普林IPO失败,则相关协议自动恢复其原有效力且视同未曾终止。  不过,若凯普林成功上市,但不及目标。又或者凯普林IPO失败,却回购不顺时,部分突击入股的股东又会如何?  凯普林IPO:负债率一度飙升至82.62%,远超可比公司  回购权摘要,数据来源:申报稿  值得一提的是,上市公司南威软件本欲花1.22亿元入股凯普林。关于入股的原因,南威软件在2023年6月的公告中表示,南威软件拟投资凯普林是出于整体发展战略与业务需要考虑,有利于优化南威软件在公共安全与城市管理领域的解决方案。  但之后,南威软件于2023年12月的公告中表示,南威软件基于自身战略规划调整,聚焦主营业务发展,综合考虑各种相关因素,经审慎研究及各方友好协商,决定终止投资事项。  那么,南威软件放弃这次投资,除自身因素外,有无凯普林的因素?  合法合规方面,凯普林2023年2月被天津港(行情600717,诊股)保税区应急管理局罚款3万元。原因是,凯普林建设项目投入生产前安全设施未经竣工验收合格。另外,企查查显示,凯普林2018年6月被首都机场海关罚款5600元,原因是进出口货物申报不实,漏缴税款。

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