纯碱期货报告05.18：累库利空压制，纯碱盘面八连跌

【近日纯碱市场大事】1. 郑商所调整纯碱期货质检项目及收费标准郑州商品交易所现调整纯碱期货质检项目及收费标准，质检共6项指标：总碱量、氯化钠、铁的质量分数、水不溶物的质量分数、堆积密度、粒度。取样标准：每500吨取一个样，不足500吨按一个样计算。质检收费标准：纯碱总量小于等于500吨的，取一个样，质检费为1700元；两个样（对应1000吨纯碱）及以上的，每样质检费为1300元。2. 隆众资讯：玻璃样本企业库存连增两周，主厂区累库明显隆众资讯数据显示，截至5月18日当周，多地区生产企业出货减缓，库存增加，不同区域仍存在差异，整体累库幅度较上周扩大。全国浮法玻璃样本企业总库存4813万重箱，环比增加4.35%，同比下降34.11%，折库存天数周环比增加0.8天至21天，主产区华中、华北地区增幅达到15%。【纯碱期货产业链一览】据郑商所研究，纯碱在产业链中所处位置，大致可以由下图所示：从产业链上游来看，在没有工业生产方法之前，人们采用天然碱法从天然碱湖或者含碱的植物灰中提取出碱。随着工业进步，有更多的技术参与合成碱的制作，氨碱法和联碱法是比较流行的两种方法，前后涉及到原盐、石灰石、合成氨这三种原料。从产业链中游来看，制碱需要用到动力煤、天然气等燃料，制成的碱根据密度的不同，分为轻碱和重碱，重碱是在轻碱生产出后再次加工制成的，两者呈现不同的物理状态。前者密度更小，呈白色结晶粉末状；后者密度更高，呈白色细小颗粒状，两者作用于不同的下游产业。从产业链下游来看，纯碱作为重要的化工原料之一，主要用于建材、化工生产、印染冶金、食品加工四大领域，其中轻碱主要用于日用纯碱、洗涤剂和食品行业，而重碱主要用于平板纯碱的生产。通过联碱法制碱的过程中，会提炼出副产品氯化铵，是一种化学肥料，也可用于电池制造、电镀、印染等。我国是世界仅有的三种方法并存生产纯碱的国家。天然碱法在我国使用占比仅为6.1%，主要集中在河南等地的天然资源区;氯碱法在我国使用占比为46.2%，主要集中在渤海湾周边靠近大型盐场及青海地区;联碱法的使用在国内占比约47.4%，主要集中在西南、华南地区。我国全国纯碱企业众多，分布在全国各地，只有吉林、西藏、江西、贵州和海南几个省份没有纯碱企业。【纯碱现货市场概况】据文华财经报道：上午，国内纯碱市场走势下跌，市场成交气氛清淡。碱厂装置相对稳定，等待新装置投产进展。下游需求波动不大，观望情绪浓郁，少量补充，采购不积极。供需博弈下，预计短期纯碱市场延续弱势。【期货市场概况】截至5月18日15点收盘，郑商所纯碱期货合约涨跌不一。其中主力合约SA309收盘1815元/吨，跌幅为1.41%。2309合约日内增仓1.07万手，总持仓达到115.75万手。【纯碱基差分析】据金十期货APP基差日历，今日纯碱期货主力合约SA309期价基差为985元/吨，较上一交易日上升，基差率从35%上升至35.2%。【机构持仓龙虎榜】前20席期货公司持仓数据显示：纯碱期货主力合约今日净持仓-77582手，处于净空头状态，较前一交易日的-65103手有所增加。前20席多头增持3048手，前20席空头增持9396手。值得注意的是，位列前五多空共增仓12246手，其中多头增仓1913手，空头增仓10333手。其中净多单前两名均进行了减持操作，国泰君安期货今日减持1640手，中信期货减持1639手。【机构研报对于纯碱期货的深度解读】建信期货：当前对于增产预期或以过度反应，止跌后可尝试轻仓做多（看多）库存处于相对低位，加之利润较为可观，纯碱企业开工率持续位于高位，据卓创资讯统计口径，当前纯碱企业周度开工负荷率较上周持平至94%，产能基本处于满负荷状态。需求方面，浮法玻璃企业利润回暖幅度较大，短期存增产预期，需求预期增加。综合来看，当前对于增产预期或以过度反应，止跌后可尝试轻仓做多。南华期货：逢高做空，持仓至成本以下（看空）当下纯碱累库趋势进一步延续，后续需要检修的集中兑现才能扭转供需，而去库对价格的传导也不是一蹴而就。从更大的角度来看，纯碱投产预期下，现货偏松，预期过剩，从利润角度就是要走向成本以下，何时投产只是节奏上的扰动，不影响方向。目前原盐价格下滑，纯碱成本出现进一步坍塌，纯碱边际在1600。策略上，逢高做空，持仓至成本以下。中信建投期货：短期纯碱期价偏弱运行（看空）浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和略升，重碱需求较好，轻碱需求维持弱势。从宏观层面来看，近期国内房地产销售数据环比下降，略高于去年同期水平；国外美联储持续加息，对商品市场影响偏利空。综合来看，短期纯碱库存累积、进口增加和产能投放预期对价格有明显利空影响，商品市场交易衰退逻辑，纯碱暂时偏弱运行。后期持续关注新产能投放进度。短期纯碱期价偏弱运行，09合约上方关注2000附近压力，下方关注1800附近支撑，暂时观望，等待企稳信号。国信期货：短期下跌空间有限，后市预计低位震荡运行（看空）基本面上，供给端，纯碱厂商开工负荷率有所下滑，纯碱市场货源供给减少；需求端，下游拿货积极性低，重碱刚需稳中有升，但玻璃厂商压价力度不减，轻碱需求未见好转。纯碱现货市场短期继续承压。展望后市，夏季检修利多因素尚未兑现，现货价格快速下跌，纯碱远期合约估值锚定氨碱法生产成本1700-1800元/吨。短期下跌空间有限，后市预计低位震荡运行。需关注供给端检修情况及新产能投放进度。【未来关注的风险因素】1. 纯碱库存情况；2. 房屋销售情况；3. 浮法纯碱生产利润情况；4. 纯碱冷修情况；5. 下游新兴产业投产不及预期；6. 宏观政策情况；7. 库存消费比；8. 纯碱厂家产销率情况。