市场误判了美联储？6800亿资管公司正做多美元和美债

欧洲最大的资产管理公司之一百达资产管理（Pictet Asset Management SA）认为，市场对美联储今年降息的预期是错误的。百达资产管理正在做空利率期货，押注未来几个月利率期货将下跌，因为持续通胀导致美联储无法降低借贷成本。该公司全球债券主管巴尔卡扎尔（Andres Sanchez Balcazar）认为，市场对政策制定者在9月改变路线并开始降息的预期是“极端的”。巴尔卡扎尔称：“除非发生可怕的事情，否则美联储可能非常、非常难以迅速降息。但目前情况并非如此（指发生可怕的事），这就是为什么我们认为做空一些对降息似乎过于乐观的货币市场的合约是有道理的。”拥有约6800亿美元资产的百达资产管理主要通过做空SOFR（有担保隔夜融资利率）来为此做准备，这些SOFR期货反映了投资者对9月和12月隔夜借贷成本的预期。由于货币市场押注美联储2023年将降息50个基点，这些期货合约近几周出现反弹。包括百达资产管理以及东方汇理（Amundi Asset Management）在内的越来越多的投资者都在押注美联储将于明年开始降息，因此预计美国收益率曲线将逐渐变陡。这些基金买入了5年期和10年期美国国债，同时卖出15-30年期美国国债。巴尔卡扎尔称：“降息是在年底还是明年进行，存在一些不确定性。但对我们来说，经济整体和长期前景是明确的。那就是美联储将降息，经济将放缓，衰退的可能性越来越大，因此现在是持有美国国债的合适时机，尤其是在收益率曲线的中间部分。”相比之下，摩根大通资产管理公司则认为，随着美国经济增长放缓，市场对利率可能在第三季度开始走低的押注是正确的。美联储本月早些时候将利率提高了25个基点，尽管官员们似乎在是否暂停进一步收紧政策的问题上存在分歧。巴尔卡扎尔认为，持续的通货膨胀压力可能会使美国利率在2024年之前保持在5.25%这一20多年来的最高水平。今年以来，美国银行体系的压力和喜忧参半的经济数据一直令利率市场波动，导致市场对美联储是否会降息的预期频频出现剧变。巴尔卡扎尔称，这使得直接持有久期仓位变得困难，因此需要防范市场波动。他表示，美元是美国国债风险的“良好分散工具”，鉴于欧洲央行和英国央行在遏制高通胀方面将滞后于美联储，百达资产管理一直在增持美元兑欧元和英镑的头寸。巴尔卡扎尔还持有一些英国国债和德国国债的空头头寸，因为他预期英国央行和欧洲央行将不得不继续加息。