美国地区银行可能即将上演“断臂求生”，空头一路加码埋伏

针对美国地区银行的做空押注仍在增加，尽管该行业正在从3月份震撼全球金融市场的动荡中复苏。根据技术和数据分析公司S3 Partners编制的数据，SPDR标普地区银行ETF（KRE）的空头头寸占已发行股票的比例从一周前的74%上升至92%。考虑到每次卖空产生的合成多头押注，以上比例意味着，该ETF近48%的头寸都在押注地区银行股价会下跌，高于上周三的42%。与此同时，规模为286亿美元的金融精选行业SPDR基金（XLF）的空头比例占可交易流通股的百分比自3月份一系列银行倒闭以来增加了50%以上。可以肯定的是，做空银行的兴趣增加并不令人意外，尤其是在该行业经历多轮动荡之后。在外媒追踪的约2000只此类基金中，KRE是今年迄今为止表现最差的无杠杆股票ETF。截至本周三收盘，KRE今年内累计跌超32%。据S3 Partners的预测分析董事总经理Ihor Dusaniwsky称，实际上，做空以上两只基金在5月份都是有利可图的，KRE的做空规模增加了3.05亿美元，XLF的做空规模增加了2.09亿美元，但这可能不是唯一的原因。JonesTrading ETF主管Dave Lutz表示：“感觉这些ETF不仅被基金经理们用于直接押注，而且还被用于对冲持有的标的银行股。我需要指出的是，KRE的做空规模就算不是目前市场上最大的，也会是一个非常拥挤的空头头寸。轧空的风险非常高，因为任何正面新闻都可能导致投资者争相回补，今天（周三）上午的快速走高就证明了这一点。”不过，纽约梅隆投资管理公司（BNY Mellon investment Management）的投资分析Jake Jolly表示：“地区银行业的崩溃可能只是暂时的。对银行业的商业地产敞口的担忧，可能是导致当前股价疲软、并助长进一步下行押注的罪魁祸首之一。”商业地产（CRE）敞口是地区银行还未扫除的一个重大隐患。地区银行是当前正陷入困境的美国商业地产和建筑市场的最大贷款人。纽约房地产数据提供商Trepp的数据显示，许多地区性银行持有的房产贷款量已超过了监管机构规定的门槛。高盛认为，过去几年，美国地区性银行在商业房地产中扮演了积极的角色，正因如此，最近银行业面临的压力使投资者担心商业房地产市场出现连锁反应，市场情绪持续低迷。美国银行的调查显示，基金经理对商业房地产的配置已从去年春天的峰值急剧下降。该行的月度基金经理调查显示，5月份全球净19%的基金经理减持该板块，达到2008年12月以来的最低水平。警惕地区银行低价甩卖商业地产贷款许多美国地区银行可能不得不考虑以大幅折扣出售商业地产贷款，以减少对该行业的风险敞口。由于许多房地产借款人在利率上升的环境中面临支付利息的挑战，而且办公楼使用率下降，房地产价值因经济衰退担忧而下降，因此银行近期已经收紧了贷款。然而，尽管如此，房地产数据提供商Trepp与路透社的数据显示，许多地区性银行的商业地产贷款仍超过了监管机构规定的门槛。根据美国联邦存款保险公司（FDIC）和其他监管机构2006年的指导意见，商业地产或建筑贷款持有量分别超过总资产的300%和100%的银行应该会受到更严格的监管审查。Trepp对4760家银行的公共监管数据进行研究后发现，有763家银行的这一比例都超过了阈值，凸显了该问题在整个银行业的严重性和普遍性。监管指南要求超过这些门槛的银行“应采用更高的风险管理措施”，包括可能出售特定贷款。在周二的国会证词中，FDIC主席Martin Gruenberg警告说，如果市场状况持续下去，商业地产贷款组合将“面临挑战”。有风险的银行可能会撤回贷款，在极端情况下，它们甚至可以剥离部分或全部现有贷款。KBRA Credit Profile董事总经理兼联席主管Mike brotschool表示：“现在对办公楼来说是一场完美的风暴。在整个银行危机中，我认为其中一些地区银行可能正试图将部分商业地产贷款从账簿中剔除。”摩根大通在3月份的一份报告中表示，预计商业抵押贷款支持证券中约21%的未偿还办公楼贷款最终将违约。另类投资平台Fundrise的联合创始人兼首席执行官Ben Miller表示，卖家（地区银行）可能会发现买家兴趣有限，并且可能不得不承担资产损失。“银行将会听到可怕的出价”，他说。