阿里Q4净利超预期 股价被严重低估?

2023-05-22 富美财经 浏览量:

本文观点来自投资研究网站Seeking Alpha周四,阿里巴巴集团公布了2023财年第四季度财报。净利润直线增长,盈利轻松超出预期。考虑其强劲的业绩表现,以及低于账面的股票估值,阿里的股票仍然颇具吸引力。财报显示,阿里Q4总收入略高于300亿美元,环比小幅增长,超出市场预期。而每股收益为1.56美元(按美国存托凭证计算),超出了分析师预期的15%左右。尽管业绩双丰收,利润预期大幅超预期,但阿里的股价在财报发布后并没有出现有明显跳涨,在盘前交易中,股价基本持平。盈利能力迅速提升疫情期间,业务增长能力受到高度重视,许多投资者重增长轻估值,且利率处于低位。这些情况在过去一年已经发生了很大的改变。金融市场的收紧和利率的急剧上升,促使投资者的目光从业绩增长转移到公司自身估值和基本盈利能力。而阿里的业务增长虽然不像过去某些时候那样强劲,但其盈利能力正在迅速提高。其Q4财报显示,阿里集团的EBITA,即未计利息、税项和摊销前的利润,同比飙升了60%。这里的EBITA计入了折旧费用,与EBITDA指标不同。而纳入折旧后的EBITDA同比增长37%,至47亿美元。不过,与其他许多大型科技公司一样,包括美国的Alphabet(谷歌控股母公司)、亚马逊公司等,阿里的盈利也有阻力因素,其中,过度招聘、工程师薪酬上涨等压缩了公司利润。但是相比之下,阿里早已在前几个季度里突飞猛进,其美国同行们刚刚扭亏为盈时,阿里的第四季度的表现比一年前强上许多。数据调整后,阿里Q4净利润同比增长了38%,至40亿美元。对于一个估值为2,300亿美元的公司来说,这已经是一份相当优秀的答卷了。更何况,Q4通常是阿里表现最弱的一个季度,因此其整体实力不言而喻。在过去四个季度,即阿里2023财年期间,该公司产生的调整后净利润为210亿美元,意味着盈利倍数约为11,同比增长了4%。Q4的不俗表现更加证明了阿里正蓄势待发。如果阿里能继续保持这一势头,在其他条件不变的情况下,今年阿里的利润还将继续猛涨。阿里Q4净利超预期 股价被严重低估?回购计划过于保守过去的12个月中,阿里的每股收益提高了7.94美元,同比增长4%,与整个公司的净利润增长率一致。考虑到目前阿里目前可以回购价值250亿美元的自有股份,占比超过10%,这个数字并没有那么亮眼。至少到目前为止,阿里的回购并没有特别降低股份数量,只是通过向员工和管理层发行股份来抵消股权稀释。虽然这有助于防止股份数量增加,但投资者通常希望看到在实施大额回购计划时,公司的股份数量有明显的减少。但起码现在,这一迹象还未显现。上一季度,阿里花费了19亿美元用于股票回购,相当于每年70亿至80亿美元,仍剩余约194亿美元的回购额度可用于未来两年的计划。从2023年财报上来看,阿里每年可获得约250亿美元的流动资金,因此加快当前回购步伐不是一件难事。除此之外,该公司还有一大批货物可置换为现金,用于资助未来的股票回购。在第四季度末,阿里现金和等价物总额为820亿美元。这不仅是目前回购额度的数倍,而且还相当于阿里目前市值的35%,标志着阿里的现金规模在科技公司中稳居第一。其他科技同行,如苹果公司的现金头寸,也仅有该公司的市值的10%左右。总体表现优异虽然阿里的每股收益并未见明显上涨,但这或许是因为增强盈利能力是该公司的主要目标。这可以理解为,当一家公司花更少的钱用于吸引新客户时,收入增长就会放缓,但利润空间得到扩大。在目前的环境中,投资者已经变得不那么渴望数据增长,而是希望看到强大而有弹性的盈利能力,而这似乎是一个不错的战略。对比业绩表现而言,阿里的股价算是相当便宜,仅为净利润的11倍左右,收益率达到约9%。流动现金流则表现更佳,因为9倍的流动现金流倍数说明流动现金流收益率可达到11%。下图的企业估值与EBITDA的比率可以更好地评估阿里的现金头寸。阿里Q4净利超预期 股价被严重低估?阿里的EBITDA倍数为7倍,无论是从绝对值还是与其他科技巨头的估值相比,都显得非常便宜。Meta Platforms的EBITDA倍数也是一位数,但价格高出30%左右。Alphabet、亚马逊和苹果都要贵得多。对于阿里而言,其各业务线的运营和销售额均表现强劲,因此实际的价值综合应远超公司本身的估值。不过,在回购方面的确不尽如人意,阿里的股票数量并没有真正减少,而且考虑到其庞大的现金流和大量的现金囤积,阿里在回购上的花费过于保守。

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