西大门净利润持续下滑：销售费用飙升，ROE、毛利率三年大降

日前，浙江西大门(行情605155,诊股)新材料股份有限公司（以下简称，西大门；605155.SH）发布了《关于调整2023年限制性股票激励计划相关事项的公告》。　　公告称，限制性股票授予人数由 83 人调整为 80 人。限制性股票授予日：2023年5月18日；限制性股票授予数量：252.00万股；限制性股票授予价格：6.90元。本激励计划的激励对象为公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干人员。　　无论如何，西大门的股权激励计划对于中高层核心员工而言，都是一次利好，在外界看来，这也是利于价值投资的一件好事。　　“幸福家，选西大门”，西大门官网显示，其聘请张智霖与袁咏仪担任全球形象代言人。西大门产品包括阳光面料、涂层面料、斑马帘面料、香格里拉面料、哈纳斯面料、蜂巢帘面料等，并逐步向功能性遮阳成品拓展。西大门产品销售至全球六大洲、70余个国家和地区。　　基本面来看，无论是2023年业绩，还是今年一季报，西大门都压力不小。　　01　　净利润持续下滑　　今年一季度，西大门实现营业总收入1.19亿元，同比增长4.98%；归母净利润1661.71万元，同比下降14.93%；扣非净利润1773.42万元，同比下降8.05%。　　一季报还显示，公司在建工程、投资收益大幅减少，而销售费用剧增。　　　　2023年，西大门实现营收4.99亿元，同比增长7.22%；净利润7975.86万元，同比下降10.88%；实现归属于上市公司股东的净利润8204.47万元，同比下降8.33%；实现每股收益0.61；加权平均净资产收益率7.44%。　　与此同时，公司销售费用2023年同比增长58.26%。公司表示，主要系公司在广告宣传等方面投入增多所致。　　近些年来看，西大门的销售费用也持续攀升，2023年创下历史新高。2018年-2023年，公司销售费用分别为1966万元、1667万元、1179万元、3097万元、4901万元；营业成本分别为2.447亿元、2.479亿元、2.112亿元、2.932亿元、3.279亿元。这或许也可以解释西大门2023年“增收不增利”的原因之一。　　　　02　　ROE、毛利率三年大降　　与此同时，从近些年盈利指标来看，西大门的净资产收益率、总资产收益率、毛利率及净利率也不断大降。　　　　近三年，西大门净资产收益率分别为14.93%、8.57%、7.44%；总资产收益率分别为9.44%、7.92%、6.71%；毛利率分别为40.39%、37.00%、34.31%；净利率分别为21.97%、19.23%、15.98%。整体来看，西大门盈利能力持续败退的现状无疑需要高度重视。　　西大门最近一次公开的投资者关系活动记录是今年3月17日。　　公司表示，今年为开拓市场，不断派出业务员出国寻找客户，同时国外的客户也陆续来访。在国际贸易的延伸与拓展方面，未来西大门将致力于加大推广力度，缩短海外客户的服务半径，实行多项举措来更高效地支撑客户的市场战略，进而推动行业的发展。公司主要海外竞争对手为亨道格拉斯集团、梅尔美、春天等。　　在2023年年报中，西大门表示，公司产品主要销往海外市场，外销收入结算货币主要为美元。2020年、2021年和2023年度，公司出口收入分别为2.29亿元、3.09亿元、3.12亿元，由于人民币汇率波动而形成的汇兑损益分别为398.51万元人民币、186.37万元人民币、-1022.66万元人民币。虽然公司在销售定价时合理考虑了人民币汇率变动影响，但是如果未来人民币汇率波动较大，仍将可能对公司经营业绩产生一定的不利影响。　　　　资本市场来看，西大门近一年股价走势跌幅近三成。　　有投资者针对公司募资扩产项目进行询问，公司表示，建筑遮阳新材料扩产项目，目前项目建设主体大部分已施工完毕，仍有小部分还在施工中。另外，受外部客观因素的影响，国外设备的运输到位等环节有一定延迟，项目整体进度较计划有所延后。　　“智能时尚窗帘生产线项目，由于市场环境发生部分变化，经过公司市场部门调研，为提高资金使用效率，紧跟产业形势，更好满足客户需求，也为了更加审慎地支出募集资金，综合考虑公司目前实际情况，经审慎评估，公司对成品生产的需求进行了部分调整和优化，因此落地实施周期延长，相关进度较原计划有所放缓，从而整体延缓了项目实施的总体进度。”西大门谈道。