“现金为王”已是过去式？小摩：利率可能很快下降

摩根大通全球财富管理首席投资策略师汤姆?肯尼迪（Tom Kennedy）表示，因为美联储料暂停加息，手持大量现金的华尔街投资者可能开始考虑其它机会。肯尼迪在What Goes Up Podcast上表示: “现金很少跑赢市场，利率上升需要很长时间，但也可能很快下降。”他预计小摩的客户现金持有量是过去十年来的最高水平。以下是肯尼迪在What Goes Up Podcast上的部分采访内容。主持人: 你对美联储未来的表现有何期望？Tom: 一直以来，美联储通过五个步骤将通胀率降至趋势水平。第一步是收紧金融状况，主要通过提高利率。加息可能改变我们这些普通人的决定。第二步，加息将影响世界上对利率最敏感的行业，利率上升时，房地产首当其冲。美国房价正持续小幅下跌。美国房价经历了大涨，现在下跌了一点。但有证据表明当前利率已经足够高了，人们需要改变他们的决定。加息周期很短，其影响我们已有目共睹，所以第一步就是加息，美联储也确实累计加息500个基点。第二步，我们见证着对利率最为敏感的行业因高利率产生的阵痛。第三步是高利率必定波及企业。利率高企限制企业的借款和资本投资能力。小摩每年的资本投资达数十亿美元，如果利率太高，我们就无法融资投资，只能通过其他业务输血。我们正处于这个阶段。标普500指数成分股中大多企业的Q1收入同比下降4% 左右，当系统收入开始放缓，企业更倾向于捍卫自身收益，渠道无非是进一步削减资本支出，或被迫裁员，最终，通胀率将下降。我想我们走完一半的征程了。预计今年下半年将出现一定程度的裁员。主持人: 你提到公司客户持有的现金是十年来的最高水平，那么你对他们有何建议？Tom: 首先要理清他们大量持有现金的原因。自2006年以来，投资者能选择5%的无风险收益率。一个非常重要的锚点是，自2000年以来，标普500指数的年化收益率约为7%，相比之下，几乎无风险的5%收益率非常香，所以筹集现金是有意义的。但是，我觉得5%利率一夜之间逆转不无可能。同时，我认为美联储已经结束了加息周期。利率限制足够严格，就业形势依然强劲，经济正在放缓，通胀趋缓意味着美联储可能不再坚持加息。所以我会问客户: 既然对现金收益如此着迷，为什么不锁定3-5年的收益率呢？现金的表现很少优于市场，利率上升耗时很长，但降下来的速度很快。在过去七个经济周期美联储最后一次加息后的两年里，现金的表现往往比期限资产低14%。主持人: 你认为现在什么值得投资？Tom: 今年迄今，标普500指数在权重股（科技股）的带动下表现不错。过去15个月，标普500指数一直在窄幅震荡，债券也是如此。因此，在加息周期末端，投资者必须积极主动，尝试用统计评估工具驾驭这个过程，首先是找出便宜标的。如果我们担心经济衰退，那么就要关注已经定价衰退风险的美国中型股和欧洲股。有趣的是，小摩全球客户在这两者的配置上都偏低，这值得一谈。我们可以在周期末端进行多样化投资，如果经济不幸陷入衰退，多样化投资能带来一些缓冲。同理，我们能在美股找到防御性标的，如医疗保健，甚至一些估值合理的科技公司，而发现估值支撑对我们的投资委员会至关重要。