暴风雨正在酝酿！多笔押注之下，VIX恐将飙至90？

尽管股市继续走高，但华尔街一些大行的策略师开始越来越担心美国债务上限僵局可能对市场造成的影响。标普500指数今年上涨逾9%，目前处于2023年8月以来的最高点附近。目前，随着避免美国政府首次灾难性违约的最后期限越来越近，股市投资者似乎并不慌张，部分原因是多数人相信国会最终将达成协议。但由于股市目前的估值相对于历史高位，且美联储的政策利率处于15年高位，一些策略师警告称，在6月1日，即所谓的X日之前，股市可能会出现震荡。美国财政部曾表示，6月1日是联邦政府可能无力支付账单的日子。John Hancock investment Management联席首席投资策略师Matthew Miskin表示：“本周，市场似乎更容易受到围绕债务上限的波动的影响。如果在未来一周左右的时间里这一谈判出现障碍，市场肯定会重新定价。”美国总统拜登和众议院议长麦卡锡周一晚间结束讨论，仍没有就提高美国政府31.4万亿美元的债务上限达成协议，他们将在距离可能违约还有不到两个星期的时候继续谈判。针对违约的愈发逼近，股债两市的表现却截然相反。债券市场的担忧情绪不断加剧，6月6日到期的国库券收益率周一一度跳升至5.84%附近，6月1日到期的国库券收益率也上升逾30个基点至5.65%。此外，美国财政部周一发行的3个月期国库券的中标收益率也创下了逾20年来最高水平，为5.25%。美股则相对“淡定”，被称为华尔街恐慌指标的芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）接近2021年底以来的最低水平。目前的市场环境对风险资产来说可能更糟投资者认为，尽管最后期限越来越近，双方还是有可能达成协议。美国银行全球研究上周对全球基金经理进行的一项调查显示，71%的基金经理认为，提高债务上限的协议将在X日前达成。但一些人担心，当前的市场和经济背景可能使股市比2011年更加脆弱，当时债务上限相僵局导致美国信用评级遭到历史性下调。摩根大通策略师说，尽管股市在2011年暴跌了近20%，但更高的通胀、更高的估值和更紧缩的货币政策意味着，目前的市场环境对风险资产来说可能更糟。事实上，根据Refinitiv Datastream的数据，标普500指数目前的预期市盈率约为18.4倍，而其历史平均市盈率为15.6倍。摩根大通的数据显示，2011年夏季，这一比例仅略高于12倍。其他基准指标也不太有利：美联储几十年来最激进的加息周期使利率保持在5%至5.25%的区间，而2011年的利率接近于零。该银行的报告显示，目前的通胀率年率为4.9%，高于2011年的3.6%，而标普500指数成分股公司的预期年收益预计将增长5.7%，高于2011年的15.3%。该行分析师还指出，即使这次债务上限僵局和2011年一样，也足以扰乱市场。摩根大通写道：“虽然市场最终期待国会达成一个解决方案，但实现这一目标途中所造成的‘混乱’可能超乎预期。”与此同时，瑞银全球财富管理上周写道，如果国会议员未能在最后期限之前达成协议，预计标普500指数将下跌10%以上，不过这并不是它的基本预测。该公司上周在另一份报告中表示：“从历史上看，在X日临近之前，股市波动不会显示出压力迹象。如果市场认为国会下周初解决这一僵局的可能性不高，我们预计股市波动性将随美国国库券收益率和信用违约掉期一同走高。”Cboe global Markets客户参与、数据和访问解决方案全球主管Henry Schwartz表示，尽管VIX指数相对平静，但最近出现了一些大额期权交易，如果恐慌指数在接下来的几个月跃升至创纪录的高位，这些交易将获利。Schwartz表示：“这几乎指向了一种二元观点，要么他们解决（债务上限问题），VIX保持在17，要么我们真的违约，VIX飙升至90。”