收益率“恐慌溢价”狂飙，债务上限的“胆小鬼游戏”真的不会玩出火吗？

美国债务僵局至今没有传出太多谈判进展，同时6月初到期的国库券收益率再次凸显债市交易员的担忧情绪，他们正在回避那些一旦触发债务上限“X日”，可能首批违约的票据。6月6日到期的国库券收益率周一一度飙升40多个基点至5.84%左右，6月1日到期的国库券收益率也大幅走高逾30个基点至5.65%。美国财政部周一发行的3个月期国库券的中标收益率也创下了逾20年来最高水平。尽管美国看似不断逼近违约悬崖，这对经济和金融市场来说无疑将是灾难性的，但是，为什么标普500指数却能稳稳地保持在九个月高点附近？花旗集团分析师表示，“博弈论”可以提供一些见解，投资者在赌领导人们终将达成协议。投资者现在其实也可以抛售风险资产，迫使谈判代表达成协议，但他们会立即后悔卖出，但是如果让僵局坚持下去，最终将损害经济和市场。以Nathan Sheets为首的花旗分析师写道：“投资者不应试图通过这种博弈迫使政界人士拿出解决方案——这充其量是一个有风险且不确定的提议。相反，无论市场是否立即做出反应，债务上限都会加剧经济和金融的不确定性以及其他压力。投资者最好根据自己的投资视野和风险偏好，对这一现实做出反应。”标普500指数目前徘徊在略高于4200点的水平，接近九个月来的最高水平，部分原因是有消息称，议员们最近几天在债务上限谈判上取得了一些进展。拜登总统将于周一再次会见众议院议长麦卡锡。与此同时，美国财政部长耶伦表示，美国不太可能在6月中旬之前仍然能够支付其账单，强调了达成协议的紧迫性。CFRA首席投资策略师Sam Stovall表示：“市场保持坚挺的原因是，大多数华尔街人士不相信国会有那么愚蠢，这只是国会在戏剧方面给好莱坞上了一两个教训的又一个例子。最终，他们将达成协议，我相信这就是市场保持相当弹性的原因——只有最看跌的人、最愤世嫉俗的人认为，华盛顿的极端分子希望我们违约。”他补充说，在达成解决方案后，股市可能会上涨。RBC Capital Markets美国股票策略主管Lori Calvasina表示，自2011年以来，通常需要股市大幅下跌才能迫使政策制定者达成协议。在她所谓的“更戏剧性的年份”，美股回撤在5-6%到10-19%之间。尽管如此，围绕债务上限的担忧让投资者有理由从成长股转向价值股，帮助支撑标普500指数。Calvasina 在一份报告中写道：“如果华盛顿确实设法达成协议，这可能会消除股市的一个关键下行风险，并可能让空头平静下来。”其他人指出，由于对债务上限的担忧，市场涨幅目前受到限制。摩根大通财富管理公司的全球投资策略师Elyse Ausenbaugh表示，目前的悬念正在抑制市场。她说：“只要我们能够解决债务上限——这是我们的基本预期，我们确实认为，在短期内你实际上有可能看到标普500指数突破我们4300点的年终目标。”