美联储将见死不救？市场对降息的押注又现巨变

债券交易员对美国的利率路径进行了重大反思，在居高不下的通胀和强劲的经济数据公布后，他们减少了对一系列降息的押注。两周多前，美国国债期货市场的交易员押注，到今年年底，利率可能会从目前的5%-5.25%下调至4.2%，这意味着将降息三次甚至四次。现在，市场预期可能最多降息两次，使利率降至4.7%。这一巨大的转变更符合美联储发出的一致信息，即在通胀仍远高于目标的情况下，美联储没有降低利率的计划。但这也突显了市场下一步走向的高度不确定性。TS Lombard驻伦敦分析师达里奥?帕金斯（Dario Perkins）写道：“如果你对宏观前景感到困惑，重要的是要意识到，你不是唯一一个感到困惑的人。一场守旧派式的衰退将化解其中许多紧张局势，并为前景带来一些清晰度。但如果这种混乱持续一段时间，全球宏观环境继续让多头和空头都感到沮丧，我也不会感到惊讶。”自硅谷银行和美国其他地区性银行今年倒闭以来，金融市场一直预计信贷紧缩将导致美国经济衰退，这可能促使美联储降息。与此同时，美国CPI涨幅一直在放缓，4月份CPI年率降至4.9%。一些投资者将这一点加上地区银行的倒闭视为一个迹象，认为美联储将开始逆转过去14个月里一直在执行的历史罕见的激进加息步伐。但美联储本身从来没有认同过这种观点，最近几周，越来越多的政策制定者提醒交易员，与通胀的斗争远未结束。美国就业市场也保持强劲，失业率徘徊在54年低点。经济学家称，5月初每周初请失业金人数的短暂上升最终被证明在很大程度上是冒领的结果。债券市场陷入了这种互相矛盾的经济数据中。摩根大通利率策略主管巴里（Jay Barry）表示：“最近的数据有所改善。人们对初请失业金人数感到担忧……但后来发现这是马萨诸塞州的欺诈行为，实际趋势也没有那么高，这是我们削减降息预期的原因之一。”巴里还指出，摩根大通意外指数（JPMorgan surprise index）在过去几周大幅跃升。该指数将投资者对经济增长的看法与数据中的现实进行比较。美联储主席鲍威尔上周五表示，地区性银行倒闭后预计将出现的信贷紧缩，可能会限制美联储所需的加息幅度。景顺首席全球市场策略师胡珀（Kristina Hooper）表示：“我们越早看到美联储停止加息，经济损害就越小，因此降息的必要性就越小。”对资产管理公司来说，降息预期的调整可能很重要，他们一直在大举买入较短期债券，押注利率将会下降。短期美国国债收益率随通胀预期变动，因此收益率上升可能代价高昂。美国银行美国利率交易主管古普塔（Kavi Gupta）表示：“从现在开始，我认为不确定性水平仍然很高，考虑到未来的尾部风险和今年年初的高度波动，投资者将保持极端谨慎。”贝莱德分析师表示，投资者正重新回到一种习惯，即认为市场压力或经济动荡将推动美联储和其他央行在利率问题上让步。他们在最近的一份报告中写道：“大多数发达市场都在努力应对一个共同的问题。事实证明，核心通胀比预期更顽固，仍远高于央行2%的目标。我们认为，这意味着央行无法在短期内取消任何抗击通胀的加息，即使金融市场认为美联储将在年底前开始降息。我们预计未来经济将衰退，但与过去美联储降息以刺激陷入困境的经济不同，我们认为，尚未解决的通胀问题意味着这一次美联储不太可能出手相救。”