准备诅咒美联储!通胀见顶后更恐怖的威胁即将出现?

2023-05-25 富美财经 浏览量:

准备诅咒美联储!通胀见顶后更恐怖的威胁即将出现?在众多经济学家都在担忧通胀仍过高之际,TrendMacro的首席执行官拉斯金(Donald L. Luskin)却撰文称,通胀早已见顶,准备好应对通缩吧。拉斯金表示:“今天我担心的不是4.9%的通胀率仍然太高,而是通胀率将低于美联储的目标,大约一年后,我们将面临彻底的通缩。”他认为,当前这一轮通胀并不是美联储造成的。他表示,我们以前也实行过零利率,并在没有通胀的情况下维持了3.5倍的时间(2008- 2015年)。我们以前也有过量化宽松,规模在经济中所占的比重更大,而且在没有通胀的情况下(2009- 2017年),维持了5倍的时间。2020年和2021年6万亿美元联邦政府的疫情救济支付造成的货币供应量创纪录增长,才是引发通胀的罪魁祸首。美联储采取的激进紧缩政策,包括史无前例的连续四次加息75个基点,对近期通胀的下降没有什么贡献。下降的主要原因是,联邦政府终止了疫情期间的刺激支出,导致货币供应增长急剧放缓。拉斯金认为,一切都取决于时机。伟大的货币理论家弗里德曼(Milton Friedman)有句名言:“货币行为只有在长期和可变的滞后之后才能影响经济状况。”美联储主席鲍威尔曾多次引用弗里德曼的话。在刺激支出的推动下,2021年2月货币供应增长达到了27%的峰值,为1959年开始统计该数据以来的最高水平。这些支出在2021年第三季度大幅减少,并在第四季度完全结束。货币增长峰值与2023年6月通胀峰值之间的一年半滞后符合历史经验。2021年第四季度,美联储仍表示通胀是“暂时的”。直到2023年3月,美联储才结束了维持了两年的零利率,宣布加息25个基点。直到2023年6月美联储才真正进入对抗通胀的模式,首次加息75个基点——同月通胀率达到9.1%的峰值。如果政策及其结果之间大约有一年半的滞后的历史常态仍成立,那么我们还没有开始看到美联储自14个月前开始加息以来对通胀产生的任何影响。拉斯金称:“因此,我们不应该感谢美联储迄今在通胀方面取得的进展,但我们可能很快就会诅咒它走得太远。随着刺激支出的停止,货币供应增长回落到正常水平,然后进入收缩。这不仅是因为刺激支出的结束,还因为美联储推动的利率大幅上升,这是年轻一代储蓄者从未见过的。利率上升导致最大的储户从活期存款(多数人使用的大银行的活期存款利率仍接近于零)转向定期存款(如定期存单),后者的利率更接近市场利率。一个储蓄者将钱存一年并没有错,但当一大堆储蓄者都这样做时,这些钱就不再被计入M2中,因为消费者没法立即花掉它。在其他条件相同的情况下,当支出放缓时,通胀也会放缓。”目前的货币增长放缓与利率上升相互作用,结果将导致货币供应量收缩。M2在过去一年里收缩了4.63%。拉斯金称:“这是美国历史上唯一一次收缩,因此有很多事情我们无法预测,这种收缩最终将导致通缩,就像两年前大量货币供应增加导致通胀一样,如果没有出现这一结果,那将是非同寻常的。”有人可能会说,在如此严重的通胀之后,出现一点通缩也没有那么糟糕。但经济学家通常认为通缩是更大的威胁,因为当消费者预期物价会下跌时,他们很容易停止支出。这将导致经济衰退的恶性循环。拉斯金认为:“由于政策变化具有滞后性,我们在几个月内不会经历通缩。但是等到它出现时,美联储再采取行动将为时已晚。”去年11月,美联储最后一次加息75个基点,因为它开始担心如此多的紧缩政策对经济的滞后影响。由于这些担忧,在接下来的六个月里,美联储放慢了加息的步伐,进行了四次较小的加息。现在,鲍威尔暗示不会再加息,但美联储官员仍一如既往地告诉人们不要指望很快降息。但拉斯金称:“一如既往,美联储仍在抗通胀。但是他们是时候对其已经承认的政策滞后表现出真正的尊重,并在即将到来的通缩之前采取行动。”

为你推荐