美债不敌公司债？市场又挖到这一“避风港”

目前，担心美国可能违约的交易员正将他们的避风港从美债换成美国评级最高公司债。随着X日愈发逼近，投资者正在避开将在未来几个月到期的美国国库券，同时支付溢价购买微软和强生发行的债券，这两家公司都是评级最高的美国公司。这种对美国可能违约的焦虑情绪已经蔓延到整个华尔街，周二标普500指数下跌超过1%，即将到期的美国国债的交易也被进一步“扭曲”。6月6日到期的美国国库券收益率已攀升至6%以上，创这些国库券发行以来的最高收益率，远高于5%-5.25%的联邦基金利率。这种交易给债券市场带来了罕见的变化：公司债券的收益率低于美国国债，而美国国债通常被视为全球最安全的投资。据跟踪债券市场的数据服务机构称，8月8日到期的微软债券目前的收益率约为5%，相比之下，8月6日到期的国库券收益率在5.2%以上。投资者也在支付更高的价格来持有一些强生公司的债券，而不是美国国债。最近几周，强生公司11月到期的债券的收益率有时远低于同期限的美国国债，表明投资者认为，强生公司债的风险比同期美国国债还要低。美国财政部估计，如果国会不提高或暂停债务上限，美国可能会在6月1日之前用尽避免违约的措施。美国总统拜登和众议院议长麦卡锡已经会面，并计划进一步谈判。双方周二表示，存在分歧的领域依然存在。在债券市场上，微软和强生公司在投资者面前显得格外突出，因为它们是标准普尔和穆迪等评级公司给予最高分数的少数几家美国公司之一。景顺美国投资级信贷主管Matt Brill表示：“美国政府其实有能力偿还债务，但它愿意吗？投资者在想，‘也许会，也许不会’。”大多数投资策略师仍然认为美国不太可能出现违约，但他们也确实在仔细规划这种可能性。加拿大皇家银行资本市场利率策略主管Blake Gwinn上周在写给客户的信中表示，如果美国真的违约，财政部可能会优先处理本息支付，而不是其他政府支出，从而避免扰乱本息支付。Gwinn写道，即使发生违约，这类付款也可能只会推迟几天。即便如此，一些寻求最大程度安心的投资者转而被AAA级公司债券所吸引。微软和强生都因其“稳固”的资产负债表和可靠的盈利能力而受到投资者的青睐。截至3月底，微软拥有1040亿美元现金和高流动性短期投资，而长期债务不到420亿美元。据穆迪的一份分析报告，强生公司的另一个突出特点是现金水平高，债务负担相对于公司的税前收益而言似乎将稳定在一个相对较低的水平。在美联储连续一年快速加息之后，各类债券都在为投资者提供近10年甚至更长时间来最高的收益率。这吸引了投资者的强劲需求，尽管经济衰退可能即将来临。对于2023年以后到期的债券，美国国债的收益率通常低于AAA级公司债券的收益率，这表明投资者预计围绕债务上限僵局的风险终将消散。但Russell Investments北美首席投资策略师Paul Eitelman表示，若国会不能在政府资金短缺之前解决债务上限问题，这将留下“伤痕”。Eitelman说：“价格影响是否会在曲线上进一步延伸，取决于我们是否犯了政策错误。”