“忠粉”减持，良品铺子前路几何

继高瓴“清仓式”减持之后，又有“忠粉”要退场。5月17日，良品铺子(行情603719,诊股)公告称，公司股东达永有限因自身资金需求，拟减持公司股份合计不超过2406万股，即不超过公司总股本的6%。　　值得注意的是，达永有限归属著名风投机构今日资本，最早在2010年就成为良品铺子的股东，和良品铺子已有12年交情。12年的“老朋友”都要减持，曾经的“零食第一股”究竟怎么了？未来应该怎么做？　　01　　挣钱能力变弱　　大股东们选择清仓退出，归根到底还是良品铺子的挣钱能力变弱。　　上市之前，良品铺子的业绩可谓是跳跃式增长。2016年-2019年间，其营收从42.89亿元上涨至77.15亿元，净利润从0.98亿元上涨至3.4亿元，实现跳跃式增长。　　但上市第一年，良品铺子的业绩增长便有触顶趋势。2020年实现营收78.94亿元，同比增长仅2.32%；实现归属净利润3.436亿元，同比增长仅0.95%。　　到了2021年，公司实现营收93.24亿元，同比增长18.11%；归母净利润2.82亿元，同比下降18.06%，陷入增收不增利的困境。　　虽然2023年，该公司的营收和净利润均实现增长，尤其是归母净利润为3.35亿元，同比增长19.16%，但这笔增长背后其实是掺杂了“水分”的。　　一方面，2023年良品铺子计入当期损益的政府补助金额高达1.63亿元，占当期净利润的比例高达 37.19%。若剔除政府补助金额，良品铺子2023年的净利润仅为2.09亿元，几乎与2021年持平。　　另一方面，2021年同期良品铺子的净利润仅为2.82 亿元，基数较低。同时，良品铺子虽在2023年营收创出历史新高，但其营收增速也在明显放缓。2021年，该公司营收增速为18.11%，可2023年营收增速仅为1.24%。　　进入2023年，良品铺子又出现了增利不增收的窘境。今年一季度，该公司实现营收23.85亿元，同比下降18.94%；实现归属净利润1.487亿元，同比增长59.78%。　　众所周知，此前众多机构争相“追捧”，或是看上其周期属性相对较弱，经营业绩不太受宏观经济周期的影响。　　而现如今，良品铺子却呈现出业绩下滑、增利不增收的局面，这种飘忽不定的赚钱能力与其消费股属性相悖，自然不能让投资人为之信服。　　02　　“高端”不起来　　　　而至于良品铺子为何会陷入越来越不赚钱的怪圈中，或与其“高端零食”的定位有关。　　不可否认的是，休闲零食赛道的市场前景不可限量。但相比于其他消费品而言，休闲零食的企业要面临更为多化的产品、更快速的市场变化及更大的市场竞争，同时还要满足消费者的需求和口味。　　而为了在休闲零食江湖杀出一条血路，良品铺子将“高端零食”作为其战略发展方向，视为差异化竞争的主要抓手，这也无可厚非。但高端化这条路并不好走，良品铺子似乎在“高端化”的迷雾中迷失了自己。　　熟悉良品铺子的人都知道，这家公司并没有自己的工厂，一直走的是“代工+贴牌”的模式。简言之就是，代工厂生产，贴上我的品牌，我来销售。　　这种模式下，公司对食品供应链的把控能力较弱，生产、储存、运输等环节中没有任何一个小的疏漏，都可能引起食品变质。而良品铺子旗下有千种产品，根本看不过来，于是食品安全问题成为良品铺子的一大弊病。　　近年来良品铺子频现食品安全问题，食品过期、漏油、发霉等问题屡见不鲜。在黑猫投诉平台上，以“良品铺子”为关键词进行检索，投诉量高达1000多条，这些都显得良品铺子的“高端定位”有几分尴尬。　　其次，良品铺子对产品的研发投入也很难深入。2020 年 -2023 年间，良品铺子研发费用分别为 3371.7 万元、3966.56 万元、5055 万元，研发费用占营收比例均不到 0.6%。这样的研发投入，却喊着“高端产品”的口号，恐不能令人信服。　　虽然在研发生产环节极力压低成本，但是良品铺子在花钱打广告方面却毫不手软。2020年-2023年，良品铺子销售费用分别为12.88亿元、16.72亿元、17.56亿元，这也让良品铺子被投资者所“诟病”。　　更重要的是，休闲零食本身就不是国民生活的必需品，消费者更加倾向于选择性价比高的产品。对于消费者而言，无论产品包装有多华丽，只有性价比高、产品实惠的，牢牢抓住味觉，大家才会去购买。　　目前国内大部分休闲食品企业的市占率都是个位数，而良品铺子高端品牌定位的提出，无疑会导致早前已经积累的稳定用户群体开始流失。　　如此来看，良品铺子要实现“高端零食”定位显然不容易，这或是促使众多机构减持的原因。　　03　　前路几何？　　　　事实上，良品铺子所面临的，也是整个零食行业的困境。如三只松鼠(行情300783,诊股)也陷入了业绩困境，2023年实现收入72.93亿元，同比下降25.35%；净利润1.29亿元，同比下降68.61%。　　这主要是因为，目前中国的休闲零食领域，生产企业呈现“小而散”的局面，“注重营销端、忽视生产端”的问题普遍存在。　　未来，我国休闲食品产业需要加强对生产端的关注度，并加大研发投入。随着零食行业竞争加剧，谁在组织能力、经营方式、管理机制上先人一步，谁就能掌握竞争的主动权。　　尽管零食行业的高端化才刚刚开始，但其意义不应被低估。而良品铺子最核心的问题在产品本身的研发和创新上，但它们相关的研发投入并不大。从增量竞争时代到存量竞争时代，产品层面还是要做强创新。　　整体上看，休闲零售食品行业未来发展的空间依然存在，只是要比过去更加艰难。随着昔日的金主抽身而去，良品铺子发展的阵痛将纷至沓来。　　对于良品铺子来说，在低门槛的零食江湖，建立起真正的高端品牌护城河，才是价值脱颖而出的希望。