耐心等待重大机会

前一阵子，股民们都在吐槽海外主流股指要么创新高，要么逼近新高。就连规模很大的美股今年也反弹了很多很多。而A股要死不活，深成指和创业板指持续下跌，快刷去年新低，沪指也不乐观，最近几个交易日接连下挫，赚钱效应很差。　　　　沪深300表现也拉胯，较年内高点下跌逾8%，较2021年高位累跌33%。这一跌幅是很大的，因为该指数囊括了A股一大批非常优秀的企业龙头。再看上证50，同期累计跌幅更是达到36%，回撤时间达到2年零3个月了。如此表现，在A股历史上都比较罕见了。　　人们都说，风险是涨出来的，机会是跌出来的。　　短期看，A股市场情绪悲观，下跌趋势暂未企稳。但拉长时间看，其实已经在孕育重大投资机会了。　　01　　近来，A股市场持续遭遇压力，主要还是在反应宏观经济表现承压的大逻辑。　　4月份宏观经济表现趋向转弱。无论是从表达消费的社零消费总额，还是从表达生产的工业增加值，亦或是投资的制造业、房地产以及基建均是如此。5月份的高频数据，也仍然在显示经济承压的现实。　　对于经济内需不足，债市、商品、汇市体现得淋漓尽致。10年期国债期货价格从春节后的98.255一路北向，飙升至当前的101.36，来了一波轰轰烈烈的大牛市。商品市场，文华商品指数从1月30日的199.16狂泻至当前的169.61，来了一波畅快淋漓的大熊市。汇市也因经济承压，即便在央行的喊话下，人民币兑美元依然我行我素刷新高，创下7.06。　　　　A股市场话语权不是散户拿捏的，而是由场内主力大资金决定的。除了内需承压外，主力可能还在等待一个重磅靴子落地——海外潜在的衰退以及可能引爆的金融地雷。之后，才有可能去拉动一波类似2019年、2020年那样的强劲行情。　　5月25日凌晨，美联储公布5月联储议息会议纪要。会议纪要强调，“几乎所有”美联储官员都表示，经济增长的下行风险增加了，通胀的上行风险也增加了。与会者普遍认为，核心通胀的进展比他们预期的要慢。对于经济前景，美联储称转折点将于第四季度开始。在本已紧张的金融状况下，银行贷款的减少将导致第四季度开始的轻度衰退。　　美联储官方大概也是认为当前经济处于“滞涨状态”，接下来就是经济衰退。美国经济衰退从什么时候开始，衰退的烈度有多大？现在都无法预料。　　同时，美国市场还存在潜在诸多金融风险，包括银行业危机、商业地产危机、高收益与垃圾债违约风险、国债市场流动性风险等等。尤其是债务上限被突破之后，美国财政部会在短时间内发行数千亿美元美债，会让本身流动性脆弱的国债市场承压相当大的压力，是有一定可能引发流动性枯竭的风险。　　一旦外围经济以较快速度下滑的话，而内需又不振，那么会驱使更多政策出台，重启逆周期调节。那么，中国经济向好复苏的预期就会回来，那么股市才会迎来反转。如果外围经济不温不火，要死不活，那么国内刺激政策也不会那么着急出台。现在，就是处于后者状态，资本市场比较有压力。　　在我看来，场内大资金或许等的就是这么一个契机。对于普通投资者而言，也需要忍受住寂寞，耐心等待一次重大投资机遇。　　02　　当机会来临时，什么才会是相对比较好投资标的呢？　　对于经验并不丰富的人而言，指数基金将会是不错的选择，尤其是定投宽指数基金。当前，沪深300经历了2年多的持续调整，风险已经释放了很多。PE-TTM为11.75倍，位于估值50%分位下方，靠近25%分位。当然，上证50指数也是不错的。　　　　如果想要追求更高回报率，配置行业个股或行业指数，可能会是更好选择。我们首先来看一看内外资机构行业配置情况。　　截止2023年一季度末，食品饮料在基金持仓市值排名申万一级行业第一。该板块重仓持股总市值高达5000亿元左右，重仓比例为15.77%。其次才是电力设备、医药生物、电子、计算机等行业板块。　　　　今年一季度末，基金持仓前10大重仓股中，白酒独占4席，即茅五泸汾。把视线放更长远一些看，2013-2015年，TOP10重仓股没有白酒。2016-2023年，白酒是前TOP10的常客，分别占据2席、3席、1席、2席、3席、4席。并且，茅台已经连续4年位居公募基金榜首。　　再看北向资金，行业配置前3的行业为电力设备、食品饮料、医药生物，持仓市值为3287亿元、3236亿元、2131亿元。北向资金持有食品饮料板块占行业总市值的5.51%，占北向资金总市值的17.01%。　　其中，前10大重仓股分别为贵州茅台(行情600519,诊股)（1541亿）、五粮液(行情000858,诊股)（448亿）、伊利股份(行情600887,诊股)（312亿）、海天味业(行情603288,诊股)（202亿）、泸州老窖(行情000568,诊股)（129亿）、山西汾酒(行情600809,诊股)（81.5亿）、洋河股份(行情002304,诊股)（63亿）、洽洽食品(行情002557,诊股)（44亿）、重庆啤酒(行情600132,诊股)（35.3亿）、安井食品(行情603345,诊股)（32.9亿）。　　可见，不管是内资，还是外资机构，对于食品饮料板块的配置是很重的，也侧面反应出对其很看好。　　Why？　　从结果去倒推。1995年初至今，食品饮料板块累计上涨110.8倍，远超银行的19.9倍以及电力设备的4.5倍。统计最近20年，食品饮料涨幅依旧排名第一，上涨了39.4倍，远超家用电器的9.4倍和银行的6倍。　　把食品饮料进行分拆看。最近20年，白酒累计上涨99.6倍，远超同期啤酒的8.3倍、饮料乳品的7.7倍、食品加工6.5倍以及调味品的5.8倍。　　　　再从商业模式看。商业目的是赚钱，好的商业模式就是能够源源不断赚更多的钱。从股票定价来看，就是源源不断产生自由现金流，折现过来就是越来越有资本价值（DCF估值模型）。　　茅台为首的白酒赛道，海天为首的调味品赛道，伊利为首的乳制品，基本都属于不需要什么投资，没有什么负债利息，但往往可以先款后货，赚取大量自由现金流的行业（净利润≈自由现金流）。这其实就算是非常好的商业模式。　　基于此，食品饮料ROE长年保持双位数，不少年份有甚至超过20%的超高水平。横向对比来看，该表现非常亮眼，常年稳居第一，远超其他行业。　　　　对于消费赛道，机构深谙这一点，在用真金白银投票，也赚得盆满钵满。　　当下一次机会来临时，食品饮料板块可以是首选。并且，该板块经历2年多时间调整，估值也不算太贵了。据终端显示，国证食品指数最新PE为29.85倍，位于5年估值下线区间，较2021年2月18日的65倍，大幅回撤超过50%。当前估值水平与2020年3月保持在同一个水平上。　　　　当然，除了食品饮料以外，电力设备为首的成长板块也会有不错机会。毕竟当宏观经济预期扭转以及海外经济与金融雷解除之后，顺周期大类板块均会得到眷顾。　　03　　选择一个好的行业，就像顺水行舟，事半功倍。选择一个不好的行业，就像逆水行舟，事倍功半。内外资均看好且重仓食品饮料，偏爱白酒，那么未来该板块也一定会有惊喜回报。　　交易中的大机会是等出来的而不是靠做出来的。而现在看似一潭死水的A股，其实正在酝酿一次重大投资机会，尤其是现在被抛弃被嫌弃的价值板块。耐心一点，或许我们等不了太久了。