欧易 合约价差策略

价差套利的主要想法是通过不同交易产品合同之间的价格差异来获得回报。以期货交易为例，价差套利交易策略过程是卖出⼀个或多个期货合约，同时买⼊⼀个或多个期货合约来对其价差进⾏交易。常见的是价差模型有⽜市价差、熊市价差和蝶形价差。下面我们一起来了解一下合约价差的策略。

一、定义：

合约价差交易策略，是指在合约交易中，交易者同时买入和卖出两份相关的合约的操作。例如，交易者买入9月到期的BTC/USD合约，同时卖出12月到期的 BTC/USD 合约。这是一种市场中性策略。简单而言，执行该策略，就是交易方获取两份合约价差的操作。

二、获利方式：

很好理解，相较前几种策略也更加直观，就是赚取不同时间到期的两份合约间的差价。

即策略买方买入一份长期合约，同时再卖出一份近期合约，进而实现套利。

需要注意的是，在价差头寸中，交易方希望多头头寸价值相对于空头头寸增加。

另外，两条的腿到期日不同，先到期的是近期合约，后到期的是远期合约。定价规则为：价差价格 = 远期合约价格 – 近期合约价格。

策略的买方视角为：“买入合约价差”，即买入远期合约，同时卖出近期合约。

策略的卖方视角为：“卖出合约价差”，即卖出远期合约，同时买入近期合约。

三、交易细节：

该策略具有普适性，它适用于各种行情。假定买入交割或永续合约为腿1，卖出到期日不同的的等价合约为腿2，交易中需要遵循的基本规则有：

1)腿数 = 2，即此策略只有2条腿

2)交易工具 = 交割或永续

3)腿1的数量 = 腿2的数量

4)腿1到期日 ≠ 腿2到期日，即两条腿的到期日不同，永续无到期日

5)腿1的交易方向 ≠ 腿2的交易方向，即腿1和腿2的交易方向相反，一个为买入，另一个为卖出

6)腿 1 的标的资产 = 腿 2 的标的资产

提示一：关于净策略价格

净策略价格 = 腿买价 – 腿卖价

提示二：关于两种类型的合约价差

永续 vs 交割：其中一条腿为永续合约

交割 vs 交割：两条腿均为交割合约

提示三：关于收益曲线图

四、具体的交易示例：

假设比特币现货价格为38000美元，比特币当季合约价格为40000美元，当月比特币合约价格为39000美元。此时的策略应为买入当月合约并卖出当季合约。

假设对应的具体操作案例如下 —

腿1：买入当月比特币合约

腿2：卖出当季比特币合约

此策略的支撑，是合约价格将与现货价格重合。然而，此策略中的两条腿均不是现货交易，所以我们将面临着当季合约和当月合约价格，朝着现货价格看齐的风险，致使交易者蒙受亏损的风险。

最典型的来看，一旦当月合约到期时，投资者要么买入一个新的合约以继续执行腿1的交易，要么关闭当季合约的仓位来结束整个交易。

简单来看，我们以1个月后，也就是当月合约到期日来举例：

此时，我们可以选择关闭交易，且当月合约价格(腿1)已和现货价格重合，但是当季合约价格并没有。这种情况下，此策略的收益更多的取决于远期合约价格的上下波动。也就是说，远期合约和现货价格的价差，决定了投资者的最终利润。

如果当月合约价格在到期日，高于现货价格，假设为40200美元，那么当季合约价格也会高于现货价格，假设为43000美元。在这一情况之下，二者的价差比交易的初期还要高。

对应的盈亏情况如下 —

腿1收益：40200 – 39000 = 1200美元

腿2收益：40000 – 43000 = -3000美元

总收益：1200 – 3000 = -1800美元

如果当季合约价格仅略高于现货价格，假设为40100美元。在这一情况下，二者价差比交易开始时小。

对应的盈亏情况如下 —

腿1收益：40200 – 39000 = 1200美元

腿2收益：40000 – 40100 = -100美元

总收益：1200 – 100 = 1100美元

当季合约价格与现货价格的涨幅保持一致，同时两者价差与交易开始时相等，所以腿2目前的价格仍是42000美元。

对应的盈亏情况如下 —

腿1收益：40200 – 39000 = 1200美元

腿2收益：40000 – 42000 = -2000美元

总收益：1200 – 2000 = -800美元

在临近到期日时，合约和现货的价差通常会趋于一致。但是远期合约弥合这种价差的速度和程度，直接影响了交易的利润率。

请牢记以上几点，希望对你有所帮助。

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