纯碱期货报告05.29：纯碱主力强势反弹，为何多家机构仍旧看空后市？

【近日纯碱市场大事】1. 郑商所调整纯碱期货合约交易保证金标准和涨跌停板幅度自2023年5月30日结算时起，玻璃期货2309及2401合约的交易保证金标准调整为12%，涨跌停板幅度调整为9%；纯碱期货2309及2401合约的交易保证金标准调整为12%，涨跌停板幅度调整为9%。2.隆众资讯：截至5月25日当周，国内纯碱开工89.04%，上涨1.71%据隆众资讯，截至5月25日当周，国内纯碱开工89.04%，上涨1.71%，产量59.99万吨，环比增加2.16%，个别企业检修结束，产量及开工增加。周内纯碱库存54.44万吨，环比增加0.02万吨，大部分企业产销基本平衡，有企业待发增加。3.隆众资讯：截至5月25日当周，浮法玻璃行业开工率为79.93%，环比增加0.33个百分点据降众资讯统计，截至5月25日当周，浮法玻璃行业开工率为79.93%，环比增加0.33个百分点。浮法玻璃行业产能利用率为80.78%，环比增加0.78个百分点。全国浮法玻璃日产量为16.38万吨，环比增加0.97%本周(5月19日一5月25日)全国浮法玻璃产量113.77万吨，环比增加0.22%，同比减少5.26%。4.远兴能源:阿拉善天然碱项目取水许可证正在办理远兴能源5月26日在互动平台表示，目前，阿拉善天然碱项目生产用水350万立方/年水指标已于2020年取得，取水许可证正在办理。5.市场消息：远兴能源阿拉善纯碱一号炉点火一天后发现配备震动厉害、炉子温度太高，导致出现停炉整修。【纯碱期货产业链一览】据郑商所研究，纯碱在产业链中所处位置，大致可以由下图所示：从产业链上游来看，在没有工业生产方法之前，人们采用天然碱法从天然碱湖或者含碱的植物灰中提取出碱。随着工业进步，有更多的技术参与合成碱的制作，氨碱法和联碱法是比较流行的两种方法，前后涉及到原盐、石灰石、合成氨这三种原料。从产业链中游来看，制碱需要用到动力煤、天然气等燃料，制成的碱根据密度的不同，分为轻碱和重碱，重碱是在轻碱生产出后再次加工制成的，两者呈现不同的物理状态。前者密度更小，呈白色结晶粉末状；后者密度更高，呈白色细小颗粒状，两者作用于不同的下游产业。从产业链下游来看，纯碱作为重要的化工原料之一，主要用于建材、化工生产、印染冶金、食品加工四大领域，其中轻碱主要用于日用纯碱、洗涤剂和食品行业，而重碱主要用于平板纯碱的生产。通过联碱法制碱的过程中，会提炼出副产品氯化铵，是一种化学肥料，也可用于电池制造、电镀、印染等。我国是世界仅有的三种方法并存生产纯碱的国家。天然碱法在我国使用占比仅为6.1%，主要集中在河南等地的天然资源区;氯碱法在我国使用占比为46.2%，主要集中在渤海湾周边靠近大型盐场及青海地区;联碱法的使用在国内占比约47.4%，主要集中在西南、华南地区。我国全国纯碱企业众多，分布在全国各地，只有吉林、西藏、江西、贵州和海南几个省份没有纯碱企业。【纯碱现货市场概况】据隆众资讯报道：国内纯碱市场弱稳波动，市场情绪略有转变，但下游需求未见明显好转，谨慎态势未改，观望居多。江苏实联近日面临重启，其他装置相对稳定，下游维持刚需采购，现货价格震荡下，预计短期纯碱市场弱稳为主。【期货市场概况】截至5月29日15点收盘，郑商所纯碱期货合约全线上涨。其中主力合约SA309收盘1691元/吨，涨幅为5.95% 。SA2309合约持仓日内减少9.54万手，总持仓达到121.93万手。【纯碱基差分析】据金十期货APP基差日历，今日纯碱期货主力合约SA309期价基差为609元/吨，较上一交易日有所下降，基差率从30%下降至26.5%。【机构持仓龙虎榜】前20席期货公司持仓数据显示：纯碱期货主力合约今日净持仓-92573手，处于净空头状态，较前一交易日的-88843手有所增加。前20席多头减持35445手，前20席空头增持10778手。位列前五多空共增仓14275手，其中多头减仓811手，空头增仓15086手。值得注意的是，多空排名前20席机构当中，有2席进行了多转空的操作，其中中信期货在增持17057手空单的同时减持1601手多单，或表明其认为上方空间有限，空单逢高布局。同时有1席进行了空转多的操作，宝城期货大幅减持72876手空单，由持仓59477手净空头头寸转为持仓11413手净多头头寸，或表明其认为阶段性底部已经出现，空单大幅离场。【机构研报对于纯碱期货的深度解读】国泰君安期货：纯碱反弹难延续，市场趋势仍偏弱（看空）近期市场因某新产能阶段性停车，价格大幅上涨。此外该新装置如用水资质等问题也成为市场炒作热点。我们认为当下市场反弹难持续，趋势仍偏弱。目前市场的反弹更多是此前价格下跌幅度远超市场预期，导致空头集中回补。今年纯碱市场下跌的核心在供应持续扩张背景下，需求端增速放缓，同时成本端持续坍塌，在上述压力未见明显改变前，下跌趋势难逆转。未来纯碱市场企稳要么供应端减产、要么需求端玻璃厂超额储备。在供应端，目前纯碱厂开工仍维持高位，库存偏低，高成本装置利润幅度仍在20%左右。7-8月在新增产能大批投产后需要密切关注存量装置的检修规模。在需求端，玻璃厂目前仍以刚需采购为主。在纯碱未达到成本线以下情况下玻璃厂大概率不会超额储备纯碱。总之，纯碱目前反弹难延续，市场趋势仍偏弱。国投安信期货：利多传闻基本证伪，预计期价或继续下行（看空）周末关于纯碱利多传闻频出，一个关于涨价，一个关于远兴水问题，还有上周的窑炉整修问题，目前看来更多属于炒作。据了解纯碱部分区域到厂价1800-1900元。下游采购意愿低，原料库存有继续下降空间。大增产的背景下，上下游持货心态改变，上游或尽量投产后检修，兑现生产利润，出售手中库存，中下游不囤货，另外煤炭和原盐降价，成本坍塌，加速行情下跌，关于利多传闻目前基本证伪，按当前现货降价速度，09合约1600元以上期价相对1800元的现货偏高，预计期价或继续下行。光大期货：纯碱将进入产能严重过剩阶段，价格下行仍有空间（看空）整体来看，纯碱期货主力合约目前在氨碱企业成本线附近波动，但盘面距离联碱和天然碱企业成本尚有300～400元/吨左右的利润空间，且原料价格后期仍存下移空间。周末纯碱市场多空消息频繁发酵，其中不乏远兴设备问题及水指标问题、大型碱厂计划检修、中建材招标价格、碱厂封单涨价等信息。以上消息虽有待验证，但已经对市场情绪产生影响，后期盘面资金博弈或进一步提升。当前适逢月底及月初碱厂调价窗口，需密切关注现货价格调整方向及幅度对盘面的指引效果。纯碱期货5月下旬加速下跌后已明显超跌，短期在众多消息发酵下存在修复性反弹空间，但趋势反转需等供、需两端利好因素进一步兑现。6月需密切关注远兴一期项目设备运行情况、季节性检修以及中下游补库情况，另需警惕交易所风控措施对盘面的影响。长周期下纯碱新增产能数量庞大，纯碱将进入产能严重过剩阶段，价格下行仍有空间。申银万国期货：纯碱市场区间整理，市场交投气氛淡稳（中性）国内纯碱市场区间整理，市场交投气氛淡稳。纯碱厂家盈利空间收窄，部分厂家挺价情绪有所增加。国内浮法玻璃多数市场价格继续松动。华北河北南玻下调3元/重量箱；华中部分价格下调2-3元/重量箱不等，下游采购谨慎，整体产销偏低。盘面角度，上周五夜盘，纯碱反弹，今日盘面延续了反弹节奏。周末美债上限达成一致，市场暂时缓和。关注纯碱和玻璃自身的供需面的情况。尤其需要关注实际兑现的基本面情况。【未来关注的风险因素】1. 纯碱库存情况；2. 房屋销售情况；3. 浮法纯碱生产利润情况；4. 纯碱冷修情况；5. 下游新兴产业投产不及预期；6. 宏观政策情况；7. 库存消费比；8. 纯碱厂家产销率情况。