美联储别怕，强劲的就业数据不再是噩梦？

周三，劳工部发布的JOLTS报告显示就业市场出现不必要的强劲势头。由于交易员担心该报告会刺激美联储下个月再次加息，标普500指数美盘最初回落。但彭博社记者Jonathan Levin在其专栏文章指出，事实并非如此，劳动力市场的持久性实际上正开始成为好消息。职位空缺和劳动力流动调查显示，美国4月份的职位空缺数量上升至1010万人，每个失业工人对应1.8个职位空缺，该比例上升到三个月来最高。从表面上看，美联储主席鲍威尔在最近的许多新闻发布会上都提到了这一统计数据。然而，Levin指出，鉴于目前的环境，如果更全面地看待劳动力市场，它实际上正处于一个近乎理想的轨道上：降温但没有速冻。在过去三个月中，私营非农就业人数每月增加约18.2万人，恢复到新冠疫情前（2017-2019年）的平均水平。同期，工人辞职率也有所下降，每100名工人中有2.5人辞职，接近疫情前2.2人的平均水平。在职位空缺方面，尽管出现了一次性飙升，但三个月的平均值表明该指标明显呈下降趋势。注意，数据的轨迹应该和其所处的水平一样重要。Levin表示，如果是在去年，周三的职位空缺数据会引发政策制定者和投资者不祥预感的这一事实很容易被理解。当时通胀仍在加速，没有人能确定劳动力市场在其中扮演什么角色。但现在是不同的时代。如今通胀已基本得到遏制（尽管显然没有被消除），而且大多数证据表明，无论如何，劳动力市场从来都不是问题的核心。正如旧金山联储周二的最新研究表明，劳动力成本增长对通胀的影响“很小”，无论是整体通胀还是除住房以外的服务通胀。分析发现，近期就业成本指数的上升解释了核心PCE通胀3%涨幅中的约0.1个百分点。这应该有助于鲍威尔克服他对职位空缺数据的任何明显的依赖。事实上，最近的评论表明他已经在朝着这个方向调整自己的观点。鲍威尔在5月份的新闻发布会上承认，虽然工资和价格往往会一起变动，但“很难说是什么原因造成的”。Levin认为，在通胀和工资的关系上，最合理的说法是更高的通胀推动了对更高工资的需求，而当价格受到控制时工资也将会降温。因此，最终只有通胀数据才能推动美联储采取有意义的紧缩或宽松货币政策。这就解释了为什么市场之后基本上已经摆脱了对强劲职位空缺数据的下意识反应。此外，同为今年票委的美联储理事杰斐逊和费城联储主席哈克表示他们倾向于在下次会议上跳过加息以观察经济影响。根据他们及其同行的说法，政策利率可能还需要一些微调，但不会像2023年令人震惊的加息那样。Levin认为，现在主要的经济风险集中在经济衰退上，而不是工资价格螺旋上升。过去13个月美联储加息500个基点意味着未来不稳定冲击的风险越来越大。与此同时，今年晚些时候恢复学生贷款支付，以及债务上限法案将导致2024年适度的开支削减，可能会在一定程度上抑制经济增长。他说，如果美联储有望打脸质疑者并避免经济衰退，那将是因为它拥有一些减震器，比如劳动力市场维持持久的韧性。在当前这个阶段，这是值得庆祝的事情，而不是恐慌的来源。