经济衰退边缘多头却疯狂加码？这一市场的反弹为何令人痛恨

市场资深人士埃德?亚德尼（Ed Yardeni）表示，目前始于去年10月中旬的股市反弹可能成为历史上最令人痛恨的牛市之一。标普500指数从去年10月12日的低点上涨了21%，纳斯达克100指数上涨了近40%。如此强劲的反弹是在高通胀、高利率和对潜在衰退的担忧日益加剧的情况下出现的。这让许多投资者相信，目前的股市反弹并不是新一轮牛市，而是熊市反弹。亚德尼不同意这种观点，他在周末的一份报告中强调了当前股市反弹可能成为历史上最令人讨厌的牛市的四个原因。第一，这一轮反弹是在历史最高市盈率的水平上出现的。亚德尼强调，股市的牛市反弹始于估值高企。2023年第四季度，标普500指数的预期市盈率约为18倍，高于其16.8倍的25年平均水平。亚德尼解释称，过去，（较低的）估值在熊市结束时提供了令人信服的机会。而在最近的熊市中，由于估值没有跌至有吸引力的水平，许多投资者可能在等待估值下降的过程中错过了逢低买入的机会。第二，经济衰退迫在眉睫。自从股市在去年10月中旬触底以来，有关经济衰退可能即将来临的消息就一直不绝于耳。然而，尽管存在这种担忧，股市仍在持续上涨。美国首席执行官们和顶级商业领袖们的警告并没有使股价下跌。亚德尼称，最可鄙的是，在几乎所有人都认为经济衰退随时可能到来的情况下，多头还在厚颜无耻地勇往直前。第三，银行业危机并没有影响股市。另一个未能阻止当前股市反弹的风险是三家主要银行倒闭的地区引发的银行业危机。硅谷银行、签名银行和第一共和银行在两个月内倒闭，这几家倒闭的银行规模堪比2008年金融危机时的规模。这三家倒闭的地区性银行持有的资产超过5000亿美元，但股市却一直在上涨。亚德尼称，尤其令投资者感到不安的是，标普500指数自3月8日银行业危机开始以来一直在上涨。第四，小型股票“缺席”牛市。最后，投资者对目前股市的上涨主要是由大型科技股推动的事实提出了异议，因为这导致标普500指数成份股中数百家小型公司的“缺席”。亚德尼称，他们观察到，标普500指数等权重指数与市值加权指数的比率大幅下降……如此糟糕的幅度并不是早期牛市的标志。但亚德尼指出，除了大型科技股外，近几周还有很多股票跃升至纪录高位，因为公司对盈利预测的上修幅度很大。不过，亚德尼确实认为股市目前正处于牛市反弹，尤其是因为人工智能的出现可能会推动类似2020年的股市繁荣。亚德尼称：“我认为我们还处于真正集成人工智能的早期阶段，有了机器人，有了自动化，这一切都能提高生产力。我认为人工智能带来的是一个完全不同的生产力繁荣，在我看来，所有的公司都将是科技公司。”