2008年危机级别的违约大潮恐卷土重来？别指望美联储出手！

德意志银行在周三发布的年度违约研究报告中称，美国和欧洲企业的债务违约浪潮即将来临，并将其部分归因于央行采取的15年来最快的货币紧缩步伐。德意志银行团队表示：“违约浪潮迫在眉睫。”该银行预计，违约率将在明年第四季度见顶，预计美国高收益债券的违约率可能将达到9%，美国贷款的违约率可能将提高到11.3%，欧洲高收益债券的违约率可能上升至4.4%，而欧洲贷款的违约率则可能达到7.3%。德意志银行认为，包括美联储在内的主要央行为抑制通胀而大幅加息，加大了全球经济衰退的风险。欧洲最大的经济体德国已经陷入衰退。该团队称：“美联储和欧洲央行15年来最紧缩的政策，刚好碰上了企业杠杆率上升，这是建立在利润率紧张的基础上的。杠杆贷款市场尤其如此，在零利率和央行量化宽松的推动下，融资收购的杠杆率年复一年地上升。”德意志银行指出，美国贷款违约率峰值预计将达到11.3%，接近历史最高水平，2007-2008年全球金融危机期间其峰值为12%，上世纪90年代末美国科技泡沫期间的峰值则为7.7%。该银行称，不要指望美联储会出手救市，因为美联储还在继续抗击通胀。欧洲企业的违约风险似乎低于美国同行，因为评级较高的债券比例较高，且欧洲财政支持力度加大，科技等高增长行业的债务规模也比较低。不过，德意志银行表示，在欧洲高收益债券市场中，房地产是面临压力最大的行业，占欧洲所有高收益不良债券的一半以上。该银行指出，企业私募股权所有者提供的新资本、欧洲的财政刺激措施以及央行降息，可能有助于缓解一些风险，避免出现最坏情况。德意志银行认为，这仍无法阻止违约率上升的基本情况。该银行的策略师们表示，鉴于本轮高收益债券指数的质量有所改善，以及过去15年来全球贷款违约率一直很低，投资者可能还没有做好（应对违约潮的）准备。策略师们通过对处于不良水平的投机级市场的比例进行量化发现，从历史上看，不良资产比率会领先违约周期约12至16个月。按照不良资产比率对违约率进行回归后，他们发现，目前美国高收益债券市场明年第三季度的违约率为3.6%，欧洲高收益债券的违约率预计略高于2.2%。策略师们表示：“在我们看来，相对于经济背景而言，高收益债券的交易价格仍然过高，我们继续建议逢高抛售，并在可能的情况下增持优质债券。”