作者：潘妍

出品：洞察IPO

根据 Allied Market Research 的研究报告，预计到2030 年，全球汽车轮胎市场规模将达到2188.70亿美元，行业面临巨大的发展前景。

近期，中国最大的轮胎制造商中策橡胶向上交所主板递交招股书，已获证监会受理。

乘用车类轮胎占比仅3成，盈利能力引忧

作为国产轮胎中的翘楚，中策橡胶曾多次蝉联中国轮胎产品销售榜首。其客户不乏一汽解放、江淮汽车、中国重汽、中集集团、北汽福田、东风日产、长城汽车、长安汽车等多家知名整车厂商。

身为行业龙头，中策橡胶在2021年创出300亿元营业收入。2019年-2021年及2023年上半年，中策橡胶分别实现营业收入275.07亿元、282.62亿元、306.02亿元及152.15亿元。

中策橡胶旗下产品布局国内外市场。在国内市场，中策橡胶主打“朝阳”、“好运”、“全诺”、“威狮”、“金冠”等品牌。在海外市场，公司销售“WEST LAKE”、“GOODRIDE”、“CHAO YANG”、“TRAZANO”等品牌。

目前，公司产品包括可应用于重型载重车辆的“全钢胎”、应用于小型乘用类车的“半钢胎”、应用于农业、工业等场景的斜交胎，以及一些轻量化车胎。

细分结构来看，中策橡胶50%左右的营收都是由主要应用于重型重载车的“全钢胎”所提供，而相较之下，对于应用于日常轿车型的“半钢胎”营收占比仅3成左右。

2023年上半年，中策橡胶“全轮胎”产品实现营业收入7.44亿元，营收占比49.10%；“半钢胎”类产品实现营业收入4.61亿元，营收占比30.42%。

由此可见，在国内日常的轿车轮胎里，依旧还是国际轮胎的天下，米其林（ML.PA）、普利司通等尖端轮胎品牌占领高端汽车市场，韩泰、住友等日韩轮胎品牌占领中端汽车市场，而国产轮胎品牌似乎还在为挤身这些队伍而苦苦挣扎。

图片来源：中策橡胶招股书

此外，与亮眼的销售数据相比，中策橡胶的盈利能力却有些堪忧。

招股书显示，受原材料橡胶价格波动影响，报告期内中策橡胶毛利率整体呈下滑趋势，公司净利润一度出现超3成下滑。

2019年-2021年及2023年上半年，中策橡胶主营业务毛利率为19.28%、19.59%、16.19%和15.67%。同期，中策橡胶归母净利润分别为14.38亿元、20.01亿元、13.86亿元及5.76亿元。其中，2021年归母净利润同比下滑了30.74%。

身站巨人肩膀，能否打通境外市场？

创于上世纪50年代的中策橡胶共经过14次股改。目前中策海潮持有41.08%的股份，为其最大股东。

2019年6月，“巨星系”掌门人仇建平通过控股上市公司杭叉集团(603298.SH）、巨星科技（002444.SH）花费58亿元收购中策橡胶46.95%的股份。

值得一提的是，若此次中策橡胶能上市成功，将会是仇建平拥有的第4家上市公司。

根据中策橡胶招股书显示，仇建平与其女儿仇菲合计控制中策橡胶46.95%的股份及相应表决权，是目前中策橡胶的实际控制人。

图片来源：中策橡胶招股书

其实对于中策橡胶来说，这或也是“站在巨人的肩膀上跳舞”。

以股东公司巨星科技为例，目前已拥有成熟的海外市场，与国际零售巨头沃尔玛有扎实的合作关系。

仇建平曾公开表示，沃尔玛每年销售约50亿美元的轮胎，但中策轮胎的份额很少，因为它主要靠经销商渠道，巨星可以利用海外百货连锁超市等丰富的网络，帮助中策打通海外渠道。

那么被收购后的这几年，中策橡胶的境外业务发展如何？

招股书显示，2019年-2021年，中策橡胶境外营收占比依旧维持在36%-41%的区间中徘徊，并没有出现明显增涨，甚至在2020年或受疫情影响出口受阻，境外营收出现明显下滑。对此中策橡胶在招股书中并没有给出相应解释。

图片来源：中策橡胶招股书

不过，2023年全年境外需求或有所增加。2023年上半年，中策橡胶境外业务营收占比微涨至47.23%合计71.56亿元，当期中策橡胶共实现营收总额为152.15亿元。

值得一提的是，放眼国内轮胎市场，中策橡胶营收水平已远超目前A股的轮胎龙头玲珑轮胎（601966.SH）。2023年上半年，玲珑轮胎的营收规模为84.03亿元。

根据2023年8月，美国轮胎杂志《Tire Business》发布了全球轮胎75强的排行榜显示，中策橡胶还是中国内地唯一一家进入全球前十的轮胎品牌。

看似全球化经营布局已有所成效。可实际上，对比于目前国际中真正的轮胎龙头们，中策橡胶就显得没那么显眼了。

根据《Tire Business》统计数据，2021年，米其林、普利司通、固特异3家公司组成的全球轮胎行业“第一集团”占据 35.71%的市场份额，而中策橡胶市占率仅2.55%。

以连续3年夺冠的百年企业米其林举例，2023年上半年，米其林实现营业收入132.89亿欧元（约人民币968.78亿元），其营收规模是中策橡胶的6倍之多。

由此可见，由于轮胎市场固有的规模经济效应，可以预见的是未来大型国际轮胎企业仍将保持较高的市场份额。

布局新能源轮胎，是乘风而起，还是反被超车？

近几年，随着新能源汽车产业的迅速发展以及新能源产业链在国内全面落地，新能源汽车的周边配件也有了更大的需求以及购买意愿。

相较于传统汽车，新能源汽车车身更重，需要耐磨性更高的轮胎来提升使用寿命，对于轮胎的滚动阻力、轮胎载重、静音性和舒适性等方面也提出了更高的要求。

正所谓好马配好鞍，为了顺应新能源汽车的快速发展，新能源专用轮胎或称为新一看点。而轮胎行业似乎将迎来全新市场，一个中国轮胎企业能与国际轮胎企业站在同一起跑线的机会。

在此背景下，中策能源也想借此东风，以新能源为契机实现中策品牌对国际知名品牌的追赶和超越。

1月31日，中策橡胶发布专门为新能源汽车研发的轮胎“1号EV PRO”系列。公司称其通过各项结束实现超级静音、超级抓地、超级节能、高级精致的强大性能，在多方面实现了升级与创新。

值得一提的是，中策橡胶并非首个推出新能源汽车轮胎的企业。

公开资料显示，目前已有多家国内外轮胎品牌推出新能源汽车专用轮胎，布局新能源汽车赛道。其中不乏米其林、倍耐力、固特异、德国马牌、邓禄普等海外品牌，同样也有玲珑轮胎、森麒麟、浦林成山、万力轮胎这样的国产力量。

以国内轮胎公司为例，玲珑轮胎2018年便发布了首款新能源汽车专用轮胎EV100。在新能源配套领域，玲珑轮胎是比亚迪第一大轮胎供应商。2023年上半年，玲珑轮胎在新能源整体市占率接近20%。

另外，赛轮轮胎研发出“液体黄金”轮胎来适配新能源汽车。2023年7月，赛轮轮胎曾表示，公司旗下轮胎已进入部分新能源车的配套体系内，如北汽、合众、零跑、长城等新能源车型。

可以看出，新能源汽车轮胎赛道逐渐火热，角逐赛已经开启。而中策橡胶身为“中国第一大轮胎制造商”似乎也没有占得太大的先机。相较之下，早早布局该领域的其他国产轮胎品牌是否能逆天改命实现弯道超车，一切还未知。

敬告读者：本文基于公开资料信息或受访者提供的相关内容撰写，洞察IPO及文章作者不保证相关信息资料的完整性和准确性。无论何种情况下，本文内容均不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎！