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■李志林（忠言）博士

近期，尽管美国和欧洲各国的疫情愈演愈烈，但美国和欧洲股市均出现从底部涨20%的“技术牛市”，连日本股市本周都连涨4天，涨幅超10%。唯独A股从2646—2833点，反弹涨幅仅7%。

本周五，印股、澳股、港股、日股、韩股、富时新加坡股市，都涨2%—4%，但中国股市却大跌1%—2%。上证50，沪深300、中证500、上证综指、深成指、中小板、创业板股指仅录得1.51%、1.51%、1.99%、1.18%、1.86%、1.55%、2.27%的小周阳线，令A股投资者十分泄气。

下探的底线在哪里？

从上证指数走势看，3月19日下探到2646点，3月23日再次回调确认该点位，获得了较强的支撑，随之展开反弹。由此可以判断，大盘2650点大概率可以成为市场的中期底部。

理由是，该点位上证综指的估值只有12倍市盈率，上证50和沪深300的估值更低，在全球股市中具有明显的估值优势，尤其对保险资金、、北上资金抄底有较大的吸引力。所以，从估值上看，A股具有相当的安全边际。

行情受四大因素制约

一是美欧国家的疫情何时见拐点，难以预测。目前，美国疫情正以每天新增3万多病例、3天增加10万病例的速度在继续恶化。由于纽约封城太晚，绝大多数病例因医院病床的严重不足和病人需支付巨额医疗费，只能居家自愈，造成了病毒继续扩散的隐患。而美国其它城市，也没有像中国举国上下居家自我隔离，对疑似病例应收尽收、应治则治、免费医治，遂造成了全美51个州的各大城市病例的不断扩散。预计美国最快在5月份控制疫情。

A股投资者从美国所增加病例数据中，受到的心理压力极大，不敢贸然投资。

二是海外金融市场止跌企稳，经济和社会生活恢复到正常状态，可能需要较长时间。过去三周，美国的失业人口增加了1600万，还将继续增加。即使控制住疫情，也将有大批企业破产。这将对美国经济和财政造成重创，对世界经济和中国经济带来重大的负面影响。

因而，机构在打防守反击时，不免手脚发软。

三是国内重要的宏观经济数据，如PMI、工业增加值、出口金额、人民币汇率、外汇储备、社会融资、信贷数据等，能否出现比较强有力的改善，尚需观察。

因此，在6月底之前，A股市场只能处于一个弱防守反击态势，少数热点主题会有结构性的活跃。

四是疫情一旦平稳控制了，美欧和全球股市都会大幅反弹，唯独A股市场难说。尽管中国是全世界控制疫情最好的，而且加快复工复产，武汉解封，全面恢复正常的社会生活秩序。按理说，A股应该在全球股市中率先反弹走牛，但实际的情况恰恰是A股走势全球最弱。

其根本的原因是，尽管管理层时隔一年后，再次强调“高度重视资本市场对经济的枢纽作用”，却始终没有像美欧国家那样，政府高层高度重视股市指数的涨跌和市值的损益，把其作为稳经济、鼓信心的首要任务。供求照样失衡，每周雷打不动发4只新股，还不包括科创板；每周还要发5家左右的转债；每天晚间，上市公司都有大小非减持公告出现。

“弱防守反击”的区域

我认为，A股的“弱防守反击”的区域是2650—2850点。

A股市场的防守反击，只能将球从后场慢吞吞地勉强推进到中场，刚遭遇阻力就开始横向倒脚，甚至基本上到不了前场，更不要说破门了。并且在中场倒脚时，稍有不慎就会丢球，被对方（空方）再度打回，不得不再次退到后场防守。

例如，从2446点开始的防守反击，尽管隔夜美股、欧股经常暴涨11%、8%、5%，但次日A股不敢涨，涨幅仅有1—2%。费了九牛二虎之力，只能推进到中场，即本周四、五的高点2832点和2833点，涨幅仅7%。连日本股市4天涨10%的气势都没有，更不要说去媲美美欧股市涨20%了。

当下的操作策略

第一，紧盯五周均线的得失，划界多空头市场。从多头市场的阶段性顶部下跌，若跌破五周均线，就进入空头市场，应果断减磅，持半仓以下。股指离五周均线下方越远、越靠近2650点位置，就要敢于建仓加仓，坚决参与防守反击。一旦收复五周均线，重回多头市场，如本周连续4天收复五周均线（2793点），就可以参与成交量大的、换手率高的新热点题材个股。若成交量不济，上攻乏力，只能短线做差价，快进快出。若五周均线再度失守，就应坚决了结获利盘。

第二，关注短、中线市场热点。尽量选择弹性较好的中小创个股。从中线看，市场热点首先是高科技成长股。但是，前期涨幅巨大的高科技股出现了分化，还需要在4月底经受年报和一季报的考验。待它们调整充分、有效清洗了获利盘，股价接近主力的持股成本时，可以再次参与。其次是医药股。此次疫情让人们深刻认识到防控疾病和健康的重要性。因此，相关的医疗、医药股，将会有较长时期的生命力。

第三，市场的超跌再超跌股。目前许多个股比熔断最低点的价位还要低20%—30%。一旦其中有些个股具备了5G、芯片、华为概念、人工智能、大数据、新能源、集成电路、软件等题材，或者通过并购重组具备了这些题材，那么就会出现连续的涨停和报复性反弹的机会。

投资者应做好较长时间应对“弱防守反击”的准备，在“弱防守反击”相对较低的指数位上，争取在个股上获得超越指数的受益。

文章首发于金融投资报

编辑|陈思源 审核|秦川

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