象屿股份(象屿股份(600057))

一、A股“地雷”之定增

上市公司搞“定增”，就是向特定对象增发股票，目的很直接，融资、筹钱。本来这是全球证券行业最常见、也最为普通的一种融资方式，但是到了我们A股，部分上市公司的定增往往却扮演了“地雷”的角色，实实在在对广大股民造成了伤害，这其中具体原因，请往下看。

今天跟大家聊聊我在大宗商品供应链龙头股——厦门象屿这只股票上的“踩雷”经历。笔者管理着家人的四个股票账户，其中MD账户就持有厦门象屿，成本价在9.8元每股，占MD账户市值40%左右，结果今天这个“黑色星期四”，股价大跌2.95%，盘中跌幅最高超过4%。

二、厦门象屿股价大跌分析

我们都知道欧美有疯狂购物的“黑色星期五”，有经验的老股民，一定会体会到我们的A股有“黑色星期四”，也就是每个周的周四往往是一周当中跌幅最大的一天。持仓股股价大跌，每个人都会用自己的惯性思维去寻找背后的原因，基本面？消息面？还是有什么不为人知的“黑天鹅”？

笔者的惯性思维还是依据自己的投资交易体系，简单说就是把自己所整理的量化选股策略——A股“地雷阵”过遍筛子，详见上图，看看这次股价大跌与哪颗“地雷”相关，答案就是“定向增发雷”。

通过查询厦门象屿最近几天的公告发现，5月17日当天，厦门象屿密集发布从2023年5月开始筹划的向特定对象发行A股的相关公告，详见下图。

然后我们再打开厦门象屿股价走势日K线图，5月17日那个交易日，当天最高价是10元每股，收盘价9.93元每股，从那之后到今天大跌2.95%，股价明显一路下行。

为何定向增发会压制股价？这与我们A股市场对于定向增发的定价机制有关，一般来说，向特定对象增发股票的价格，有两条限制条件，一是不低于每股净资产价格，二是不低于定价基准日那段时期平均交易价格的80%，两条需要同时满足。

厦门象屿本次筹划的定向增发早在2023年5月就开始启动，定价基准日也是在那段时间，根据上述两条限制条件，厦门象屿本次增发股票价格大概为6.5元每股，假如定向增发在2023年分红之后实施，那么定向增发价还要再减去每股分红，就变为5.91元每股。

不论是6.5元每股，还是5.91元每股，分别比目前的市场价9.54元每股便宜了32%~39%，同样的每股股权，这次的定向增发价格是市场价的将近6折，也就是我们经常说的“股权”通过定向增发被稀释，一般来说，增发价与市场价差距在20%为宜，象屿股份今日收盘价9.54元每股，并不安全，不排除继续下跌的可能，极限价位可能下探到8.12元每股。

三、本次定向增发对厦门象屿的股价影响预测

先说财报数据层面，本次定向增发共计募集32.2亿资金，向招商局、山东港口和象屿集团三家发行5.4亿股，按照5月24日厦门象屿董事长邓启东在一季报业绩说明会上预测的2023年营收6124亿，按照0.59%的净利率，净利润为36.13亿，目前总股本22.64亿股，如果今年年内增发5.4亿股，年底累计28亿股，每股收益1.29元每股，比2023年的1.1元每股增长17%，这是股票增发不利的第一面，因为股数增多，股权及每股盈利均被稀释。

股票定向增发，更加不利的一面是对净资产收益率的影响，我们大致估算下，2023年底净利润还用上面的36.13亿，目前净资产是367.3亿，定增实施后，募集的32亿资金会将净资产抬高到399.3亿，增长8.7%左右，但由于本次募集的32亿资金主要用于偿债，所以不会直接给2023年财报带来净利润的增加，只会降低负债率。根据ROE的计算公式，分母的净资产增加8.7%，但分子净利润没有显著增长，本次定增会压制2023年度ROE的提升，这是股票增发不利影响的第二面，好在本次定增筹集资金总额占净资产比例不是很高，没有达到三四年前涪陵榨菜的定增比例，所以影响有限。

四、厦门象屿定增的长远影响

厦门象屿本次定增的对象是招商局、山东港口加上象屿集团，属于双赢；一方面象屿与招商局、山东港口属于强强联合，会极大促进厦门象屿打造世界一流的供应链体系；另一方面，招商局、山东港口能以市场价的6折拿到象屿股权，也是实实在在的实惠。

笔者看了最近的机构到厦门象屿的调研会纪要，发现像通威股份、海大饲料，都非常依赖象屿的供应链体系；另外，象屿依靠数字供应链对货物的管控手段，促成客户方与银行资方之间的信贷交易，从而收取服务费，也是新的利润增长点。

坐拥福建沿海的地利，拥有国企身份，笔者依旧看好厦门象屿的未来，目前持仓成本9.6，若股价下跌到8元，将是极佳补仓机会。

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