纸浆期货报告06.08：纸浆今日再次探底，机构预计继续偏弱运行！

【近日纸浆市场大事】1. 隆众资讯：中国纸浆主流港口样本库存量为198.8万吨，较上期下降5.7万吨截止2023年6月8日，中国纸浆主流港口样本库存量为198.8万吨，较上期下降5.7万吨，环比下降2.8%，库存量在连续两周期呈现去库后继续窄幅去库的趋势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现明显去库的情况，港上出货速度较上周期变动有限，日均出货1.3-1.4万吨左右，到港量本周期变动不大，港上整体呈现窄幅去库的状态。本周期常熟港库存量较上周期亦呈现窄幅去库的情况，出货数量较上周期变动不大，周期内累计出货超过11万吨。整体来看，港口库存处于年内中高位水平，本期国内主流港口样本库存呈现窄幅去库的状态。2. 上期所仓单日报数据据上期所仓单日报数据显示，纸浆仓库期货仓单356951吨，环比上个交易日增加2517吨；纸浆厂库期货仓单17900吨，环比上个交易日持平。3. 隆众资讯：本周期文化纸开工率下降本周期铜版纸产能利用率62.5%，环比降幅3.3%；铜版纸产量8.5万吨，环比降幅4.5%。近期出版需求支持，同时部分企业出口贸易订单亦尚可，行业生产情况相对稳定。整体市场供应端压力仍存，部分产线延续交叉排产情况。本周山东地区有铜版纸产线安排检修，本周铜版纸行业产能利用率环比小幅下降。本周期双胶纸产能利用率65.8%，环比降1.0个百分点；双胶纸产量18.7万吨，环比降幅1.6%。木浆价格低位盘整，同时出版需求支撑下，大型工厂生产情况基本稳定，随着纸价走低，中小企业减产/转产情况增加，本周期产能利用率较上周略有下降。【纸浆期货产业链一览】据紫金天风期货研报，纸浆在产业链中所处位置，大致可以由下图所示：上游主要是原材料，其中原材料有三大来源：木材，非木材以及废纸，其中木材主要有木片，废木材主要是竹草以及棉麻，废纸主要是来源于成品纸回收或边角料。中游主要是制浆，纸浆主要分为三类，分别是木浆、非木浆以及废纸浆，是由三种原材料分别制造出来的三种类型的纸浆。下游则是成品纸以及需求终端，纸浆下游细分品种较多，可广泛应用于造纸、人造纤维、塑料、化工等领域。? 木浆由于成纸强度高、耐折耐破等特点，主要用于生产双胶纸、铜版纸、生活纸和白卡纸；? 非木浆使用比重较小，主要用于生产生活用纸；? 废纸浆由于其纤维再次受到化学药液侵蚀或机械损伤，纤维性能变差，主要用于生产箱板、瓦楞纸等包装纸。我国的纸浆消耗结构不同于国际，是以废纸浆消耗为主。2021年我国木浆、非木浆和废纸浆的消耗占比分别为38%、5%、57%。由于各纸种性能要求不同，因此其浆耗和针阔比都有所不同。? 浆耗：生活用纸和特种纸的单吨浆耗最高，接近1:1的比值。? 针阔比：为保证纸张韧性，在木浆使用中往往会维持一定比例的针叶浆，针阔使用比例一般在1:2-1:4之间，生活用纸针阔比较低（最低能达到1:4）。? 针阔等用浆比例及浆耗往往会随着不同企业、同一企业的不同产品或纸机的变化而变化。通过每周前几日的产销率也可以判断当周大概的累库与去库状态，产销决定玻璃短期需求；竣工面积是需求的滞后指标，只能用来验证需求。【期货市场概况】截至6月8日15点午盘收盘，今日纸浆期货合约涨跌不一。其中主力合约SP2309收盘价4998元/吨，较前一个交易日下跌40元/吨，跌幅0.79%，总成交量59.08万手，持仓30.58万手，当日减少955手。【纸浆基差分析】据金十期货APP基差日历，今日纸浆期货主力合约SP2309期价基差为152元/吨，较上一交易日有所下降，基差率从3.4%回落至3%。【机构持仓龙虎榜】前20席期货公司持仓数据显示：纸浆期货主力合约今日净持仓-27351手，处于净空头状态，较前一交易日的-24729手有所增加。前20席多头减持4385手，前20席空头减持84手，其中，位列前五多空共减仓4027手，其中多头减仓1856手，空头减仓2171手。值得注意的是，多空排名前20席机构当中，有2席进行了空转多的操作，大地期货今日由净空头持仓85手转为净多头持仓741手，银河期货今日由净空头持仓1502手转为净多头持仓484手。【机构研报对于纸浆期货的深度解读】申银万国期货：纸浆反弹动力不足，后期预计偏弱运行（看空）纸浆今日探底回升，整体延续震荡寻底走势。海外新增阔叶浆产能释放速度加快，欧洲港口库存加速累库，海外需求在当前宏观环境下持续走弱。近几月国内针叶浆进口量维持在较高的水平，下游需求也相对疲弱，成品纸价格重心均有所下移。整体来看，纸浆反弹动力不足，供应回升、需求偏弱的逻辑不变，浆价后期预计仍以偏弱运行为主，关注5300附近压力，SP2309合约区间4800-5300。国泰君安期货：采购积极性欠佳，预计震荡偏弱整理（看空）纸浆全球主要产浆国库存天数及欧洲库存高位整理，5月份进口量突破300万吨，同比上涨30.6%，供应端对纸浆市场支撑有限。国内现货纸浆市场价格窄幅下探，市场部分品牌可外售货源较前期略有缓解，业者多观望市场，谨慎报盘，市场整体成交情绪清淡。下游原纸厂家需求维持清淡，多数厂家主要消耗原料库存，采购积极性欠佳，对纸浆市场支撑有限，预计震荡偏弱整理。东吴期货：成品价格难以回升，中期存在刷新前低可能（看空）纸浆昨日破位下跌创21年12月来新低，走势符合前期判断。当前欧洲港口库存累积，全球化学浆发运量增加，国内进口提升预期兑现，主要港口库存月初超187万吨，较年初涨幅超25%。而终端产成品价格在淡季难以回升，成品库存待进一步消耗，下游压力持续上游传导下短期浆价将保持低位，中期存在刷新前低可能。方正中期期货：供应缩量有限，预计纸浆偏弱运行（看空）综合看，当前纸厂即期利润明显修复，市场交投好转，成品纸产量高于去年，纸浆刚需稳定，但成品纸价格仍在下跌，同时外需较差，还未见底，纸浆价格大跌后供应缩量有限，缺乏明确的上涨驱动，短期跌破前低，预计偏弱运行，空单在价格重回5100以上后建议离场。【未来关注的风险因素】1. 原纸市场需求情况；2. 全球漂针浆的产量；3. 宏观避险情绪；4. 国际木浆发运情况；5. 下游纸厂采购情况；6. 夏季是纸产品的传统淡季；7. 宏观政策情况；8. 原纸开工情况；9. 港口库存变化；10. 工厂报价情况；11. 发货量情况