“旧日噩梦”依旧缠绕！日本央行的“第一步”还得往后稍稍？

自日本央行新行长植田和男被任命后，日本的物价压力不断上升，这引发了市场的热议，认为这位新行长可能会加速退出其前任黑田东彦的超级宽松政策。但对于日本央行来说，其与通缩斗争数十年的痛苦记忆，可能严重影响了日本央行在通胀和工资缓慢上升的情况下，是否决定迈出退出超宽松货币政策的第一步。旧日“伤痕”仍在警告！三位熟悉日本央行想法的消息人士称，薪资前景的不确定性和全球经济日渐疲弱加剧了日本央行至少在秋季之前不会调整其备受争议的收益率曲线控制（YCC）政策的可能性。其中一位消息人士称，“在一个利率已维持超低水准20年的国家，日本央行首次加息的冲击可能是巨大的，这足以让其变得谨慎”。2007年，日本央行将短期利率从0.25%上调至0.5%，此举后来被批评为延长了通缩周期。1998年至2005年期间，植田和男作为日本央行董事会成员参与了日本抗击通缩的战斗，他非常清楚过早退出超宽松政策的危险。由于担心经济复苏不稳定，他反对日本央行在2000年将短期利率从零提高到0.25%的决定。央行的紧缩政策在政治上引起了巨大的压力，在2000年6月决定加息后，日本央行仅在8个月后就被迫改变路线，采取了量化宽松政策。消息人士称，鉴于这种不合时宜的政策转变所带来的创伤，谨慎将是植田和男的首要任务，暗示结束YCC可能需要一段时间。这将意味着，更重大的政策变化甚至还要“往后稍稍”。其中一位消息人士称：“只要短期利率保持在低位，仅调整YCC可能不会对经济造成太大伤害，但日本央行与通缩的长期历史斗争使其不能掉以轻心。”日本央行的“头等任务”已变？其次，日本央行与市场预期的一个关键区别在于日本的通胀前景。从表面上看，逐步退出部分日本央行大规模刺激计划的条件似乎正在形成：日本4月核心消费者通胀率达到3.4%，高于日本央行一年多来设定的2%的目标，因为企业继续提高一系列商品和服务的价格。在今年与工会的薪资谈判中，企业提出了30年来从未有过的加薪，这加大了在薪资增长停滞数十年后，薪资持续上涨的希望。由于强劲的国内需求抵消了部分外部不利因素，外界普遍预计日本央行将在7月份的下一次季度评估中上调今年的通胀预期。但与过去相比，通胀现在不再是退出超宽松政策的触发因素，因为政策制定者将注意力集中在可能再次颠覆持续复苏之路的风险上。第三位消息人士称：“如果你知道美国经济可能因过去大幅加息而放缓，日本央行自然会对逐步退出刺激措施持谨慎态度。”可以肯定的是，如果通胀继续超过日本央行的预期，植田和男仍有调整YCC的余地。在4月份的首次政策会议上，他取消了将利率维持在“当前或更低水平”的指导承诺。植田和男在上个月的一次采访中表示，“如果我们政策的收益和成本之间的平衡发生变化”，日本央行可能会调整YCC。然而，由于黑田东彦的大规模刺激措施未能将通胀预期重新锚定在日本央行的目标附近，植田和男有充分的理由保持谨慎。他在上月表示，消除日本根深蒂固的通缩心态仍是一项艰巨的挑战，并警告称，太快行动比加息不够快更危险。他说：“等待核心通胀上升，直到可以判断2%的通胀已经完全站稳脚跟的成本，不如仓促改变政策的成本大。”外媒的一项调查显示，在植田和男多次表示仍有必要采取货币刺激措施后，观察人士推迟了对日本央行政策调整时机的预测。在接受调查的47位经济学家中，只有3位预计日本央行在6月16日结束的为期两天的政策会议上将采取紧缩措施，远低于4月份调查时的18位。超过三分之一的受访者认为，7月份最有可能发生变化，而不是6月份。有一个更广泛的迹象表明，政策变化的时间比此前预计的要晚，预计今年夏季过后会发生变化的受访者比例从4月份的调查中的不到10%跃升至22%。不过，经济学家仍不愿排除日本央行提前调整YCC的可能性。他们中更多的人还认为，该行实现通胀目标的可能性更大，这是政策变化所必需的条件。