曲美家居业绩承压：产能利用率大降仍定增扩产能，股价短期跌超三成

到今年4月22日，曲美家居(行情603818,诊股)（603818.SH）已经上市了8周年。对于这家知名的家居企业而言，当前所面临的业绩压力显得并不算小。　　成立于1993年，曲美家居在行业内以“原创设计”能力出名。官网显示，曲美家居创建了国际设计联盟先后与来自丹麦、法国、美国及亚太地区的设计界翘楚深度合作，屡次斩获德国iF奖、中国红星奖等国际国内顶级设计大奖。　　01　　一季度与2023年业绩欠佳　　今年一季度，曲美家居实现营业收入9.67亿元，同比减少26.33%；归属于上市公司股东的净利润-9611.62万元，同比下滑265.30%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-7416.25万元，同比下滑267.22%；加权平均净资产收益率-4.56%，同比减少7.37个百分点。　　对于营收下滑，公司表示，家居行业一季度受中国传统风俗、消费习惯以及春节因素的影响，处于淡季。海外市场方面，受到海外加息的影响，市场的消费需求下降。综上因素，造成公司一季度收入下降。　　2023年一季报，公司实现营业收入13.13亿元，同比增长14.25%，归属于上市公司股东的净利润5814.74万元，同比下降5.3%。　　曲美家居一季度业绩奇差延续了2023年的态势。2023年，公司实现营业总收入48.53亿元，同比下降4.35%；归母净利润3695.73万元，同比下降79.23%；扣非净利润亏损2559.62万元，上年同期盈利1.48亿元。　　02　　近三年盈利指标大降，股价短期跌超三成　　更长时间来看，曲美家居业绩则呈现溃败态势，2023年则净利润尤其偏低。2020年-2023年，曲美家居营收分别为42.79亿元、50.73亿元以及48.53亿元；归母净利润分别为1.039亿元、1.779亿元以及3696万元。　　　　　　近三年，曲美家居净资产收益率（加权）分别为5.85%、8.44%以及1.71%；总资产收益率分别为1.55%、2.50%以及0.49%；毛利率分别为39.03%、35.83%以及32.29%。　　资本市场表现方面，进三四个月时间，曲美家居股价跌幅超过30%。　　　　此外，值得关注的是，今年2月份曲美家居发布了8亿元定增方案。5月17日，上交所就定增出具了审核问询函。　　03　　8亿定增方案引关注，产能利用率极不乐观　　上交所要求，公司结合公司及同行业可比公司境内产能利用率及产销情况，产品市场容量，现有产线是否可用于募投项目产品，公司在软体家具领域的技术储备、人才储备及客户开发情况，说明公司实施境内扩产项目的必要性及可行性。　　审核问询函还提出，公司线上销售具体情况、经营模式、收入利润占比等情况以及后续发展规划，相关经营是否合规，是否存在有权机关或平台处罚情况，是否涉及互联网平台业务；"Ekornes挪威工厂产能升级建设项目"涉及境外投资的境内审批是否已全部取得，是否符合国家法律法规政策的规定。要求公司本次募投项目产品市场竞争、公司客户储备、在手订单、公司行业地位等情况说明新增产能规模的合理性及产能消化措施。　　6月9日，曲美家居对此进行了回复。公司表示，产能利用率方面，发行人境内定制家具、成品家具2023年产能利用率较低，主要由于下游市场环境发生变化，线下场景客流量减少，需求阶段性受到抑制，多地区受到宏观环境和公共卫生事件的影响相对往年更加严重，发行人主要采用以销定产的生产组织模式，销量下降带动产量规模收缩。此外，对于成品家具，发行人设有部分高端实木产线，其销量规模较小，一定程度拉低了报告期内综合产能利用率，如果不考虑高端实木成品家具（古诺、万物）产线，发行人报告期内成品家具的产能利用率约为85.49%、82.66%、69.48%，利用率较高。　　　　回复还称，发行人2020、2021年定制家具、成品家具产能利用率低于行业平均值，但处于行业合理区间，2023年与行业平均水平较为接近。欧派家居(行情603833,诊股)2020、2021年主要产品销量增速较快，产能利用率较为饱和，并于2023年公开发行可转换公司债券募集资金扩建产能；可比公司索菲亚(行情002572,诊股)与尚品宅配(行情300616,诊股)2020、2021年的产能利用率平均值分别为74.87%、73.88%，与发行人产能利用率水平较为接近。　　2023年，同行业公司与发行人均出现较大程度的产能利用率下滑，主要系受国内宏观需求环境的影响。此外，若不考虑高端实木家具，发行人2023年境内成品家具的产能利用率为69.48%，一定程度高于行业平均值（64.83%）。　　据其介绍，2020年-2020年，发行人境内沙发产线产能利用率约为87.72%、77.67%、44.95%，床类产线产能利用率约为80.12%、83.22%、46.70%。2020年和2021年，发行人境内沙发及床类产品产能利用率相对处于合理区间；2023年，下游市场环境对于发行人相关产品销量的负面影响较为严重，发行人境内沙发及床类产品产能利用率低于可比公司水平。　　申报材料显示，曲美家居本次募集资金8亿元，拟投入3.5亿元用于“河南曲美家居产业二期项目”、2.1亿元用于“Ekornes挪威工厂产能升级建设项目”，2.4亿万元用于偿还借款及补充流动资金；“河南曲美家居产业二期项目”有助于公司把握线上渠道机遇，发行人目前通过在天猫、京东等电商平台上开设店铺进行线上销售；项目达产后，预计将新增年产床垫12.10万套、软床12.42万套、沙发7.92万套的产能；2023年境内工厂产能利用率为61%-65%；“Ekornes挪威工厂产能升级建设项目”建成达产后，预计将新增年产8万张Stressless舒适椅、办公椅、电动椅产品，截至目前发行人尚未办理境外投资外汇登记手续。　　著名经济学家宋清辉告诉《港湾商业观察》，在业绩大幅承压与产能利用率整体大降的情况下，曲美家居定增扩产能是否有必要，以及是否能带来正向意义，不确定性很大。对曲美家居而言，与其定增扩产能，不如迅速调整策略提升业绩表现，同时对于现有产能合理利用，这可能更加务实。