草率了！降息不会很快到来 投资者被迫调仓

过去几周，人工智能受到一众投资者热捧，也带火了美国科技股。但是进入6月，这把“火”似乎有点烧不动了，主要还是跟美联储政策前景息息相关。本月，科技股是标普500指数中表现最差的行业组，与其今年以来领先市场的33%涨幅形成鲜明对比。相反，此前表现不佳的其他行业股，如能源和金融业，在6月份的涨幅中处于领先地位。科技股以及成长型股票已经没有那么吸引投资者了，价值型股票，即低收益、高安全性的那些股票颇有后来者居上的意味。周三，摩根士丹利一项指标显示，当前的全球价值股创下了自2023年5月以来最优表现，超过成长型股票。当天，科技股为主的纳斯达克100指数跑输标普500指数的幅度达到去年10月以来最大。这种表现的轮回反映出来的是，投资者越来越相信美联储紧缩周期远未结束，而且肯定不会很快开始降息。对于投资者的配置转移，Axa Investment Managers的投资组合经理Gilles Guibout在接受电话采访时表示：“之前一些投资者一直认为降息即将到来，但美联储又暗示仍有必要加息。于是投资者就会感到失望，导致他们可能不得不重置头寸。”加拿大央行本周意外加息更是加剧了投资者们对美联储保持鹰派的担忧，并认为之前按照暂停加息定价过于草率了。更何况，顽固的高通胀率和依然火爆的就业市场可能会使美联储在下月继续加息。加息对高估值的成长型公司杀伤力极大，因为其股价基于远期盈利前景定价，而债券收益率则用来计算其未来预期盈利以当前货币价值折算后的价值。随着利率上升，未来的盈利会被折算成更低的价值，引发股价下跌。今年年初以来，科技股大规模反弹，其估值已经飙升，买科技股变得越来越贵了。而且现在标普500指数信息技术类公司的价格是估计收益的27倍，已接近2021年的记录高点，看起来上涨空间有限。加之债券收益率走高，投资者对科技行业的兴趣消退也就不难理解了。科技股的反弹也凸显了标准普尔500指数的极端集中风险，投资者或许会想要分散风险。该指数中最大的五家公司都与科技有关，占到了基准的24%，接近历史最高点，远远高于互联网泡沫高峰期的18%。包括瑞银在内的策略师均警告了集中购买某一类型股票的风险。他们指出，美股反弹之所以出现动力不足，既是因为科技股股价走高，也是因为反弹本身就是由一小撮科技股带动的，将投资组合适当分散到其他类型股票方为优选。以Savita Subramanian为首的美国银行策略师在本周的一份说明中写道：“我们认为美联储会继续加息，科技股有期限风险。加息将极大地损害增长型股和科技股，毕竟这些股票的交易价格仍然比价值股高。”