暂停加息的理由找到了！美联储正在打消这一执念

美联储官员正在重新考虑他们关于工资增长正在推高通胀的观点，这是一个关键的思想转变，为他们本周暂停紧缩行动提供了理由。美联储的许多高级决策者还坚持认为，为就业市场降温是降低通胀的必经之路。他们当时的想法是，由于劳动力成本占服务业成本的很大一部分，而后者是价格压力特别具备顽固的领域，因此工资增长需要放缓才能抑制通胀。然而，来自美联储官员和经济学家的新研究和评论表明，工资和价格压力之间的联系可能并不那么直接。值此之际，美联储在过去15个月的历史性加息周期可能即将结束。智库Employ America高级经济学家Preston Mui表示：“如果工资和通胀之间的联系不像政策制定者认为的那么紧密，那么大幅加息确实可能导致劳动力市场大幅走软、而通胀并没有因此而取得太大进展。周围环境的不确定性足以让他们在下一次会议上倾向于跳过。”美联储新研究和近期言论淡化了工资与价格之间的联系美联储官员上个月连续第10次上调基准利率，使其自2007年以来首次超过5%，他们还暗示可能会在本周的政策会议上暂停加息，尽管通胀在重返2%目标水平方面仍进展缓慢。最新的消费者价格指数（CPI）数据将于周二公布，经济学家预计该数据将显示，5月份扣除食品和能源的核心通胀率同比涨幅将放缓至5.2%。今年早些时候几家银行倒闭后信贷条件收紧的前景有助于解释政策制定者愿意暂停加息的原因。对工资增长态度的缓和也是如此。美联储5月政策会议纪要已经暗示了转变。特别是在讨论服务业通胀时，只有“一些与会者表示需要进一步放松劳动力市场条件”才能将其压低，而3月份的会议纪要表明“与会者普遍认为”这种降温是必要的。美联储主席鲍威尔在5月会议后告诉记者，“我不认为工资是通胀的主要驱动力，我认为工资和价格往往会一起变动，很难说是什么原因造成的”。这一言论暗示了工资与通胀关系辩论中的一个关键问题：即工资增长是通胀的主要推动力，还是反过来，通胀是工资增长的主要推动力？最近几个月来自官员的公开评论表明，后一种解释正在收获更多支持者。美联储内部的新研究也支持该论点。旧金山联储的经济学家亚当·夏皮罗上个月在该联储网站上发表的一篇文章中表示，一项统计分析表明，工资增长加快对近年来服务业通胀加快的贡献微乎其微。他指出，企业可以通过降低利润或使用自动化等其他方法来提高效率以抵消劳动力成本的上身，并补充说“最近的证据表明，工资增长往往会跟随通胀以及对通胀预期变化”。小企业寻求其他方法来抵消不断上升的劳动力成本一些公司也表示是通胀增加了他们加薪的压力，并称其尚未大幅涨价以转移劳动力成本。在新冠疫情之前，位于俄勒冈州波特兰的Paloma Clothing通常会在每年年初为员工提供高达3%的加薪。但通胀改变了这个传统的薪资增幅。该公司的客户经理Traci Burnes表示，这家零售店现在依靠更强劲的工资增长和稳健的福利来留住大约20名员工。Burnes说，“通胀与加薪有很大关系。但尽管工资更高，这家经营了近五年的公司已经设法避免在不必要的时候将这些成本转嫁给消费者。这绝对是具体情况具体分析。我们不会全面涨价”。实际提高工资的公司（黑线）比例仍然很高，但计划提高薪酬的小企业（红线）减少了Paloma Clothing等许多公司继续面临提高薪酬的压力。根据全国独立企业联合会（NFIB）的一项调查，41%的小企业主表示他们在5月份提高了薪酬，这一比例仍处于历史最高水平。然而，计划在未来三个月内提高工资的公司比例在最近几个月已降至疫情前的水平，约为五分之一。NFIB研究中心执行主任Holly Wade指出，这些企业将首先尝试通过接受较低的利润率来吸收较高的成本，之后才会被迫以更高的价格将成本转嫁给他们的客户，因为它们“试图在提高薪酬的同时保持竞争力”。与此同时，政府最新的月度就业报告就劳动力市场的强劲程度发出了喜忧参半的信号，尽管截至5月的12个月平均时薪增幅为近两年来的最低水平，但新增就业岗位仍高于预期。Inflation Insights LLC的总裁兼创始人Omair Sharif表示，工资压力与CPI指数中那些在推高服务业通胀方面发挥最大作用的类别并不完全相符。但即使不考虑工资问题，他也认为，随着旅游相关行业的增长势头减弱，未来几个月价格涨幅将大幅放缓。Sharif说：“我们不确定，但感觉是这样的。数据也表明，经济放缓的速度可能比你希望看到的要快。在我看来，货币政策需要管理风险，尤其是在已经大幅加息的情况下。现在是时候保持耐心，观察数据了。”