CPI与美联储决议前夕 两大投行公开“打擂台”

上周，标普500指数从此前低点上涨超20%，进入技术性牛市。本周的走势将很大程度上取决于周二的CPI通胀数据和周四凌晨的美联储利率决议。一些人担心，如果通胀大幅高于预期，可能会导致美联储本周意外加息。大多数人押注通胀数据较为平静，这将使美联储可以顺利跳过本月的加息，并暗示本轮加息周期内可能还会加息一次。标普500最近的强劲走势并没有说服摩根士丹利“大空头”迈克·威尔逊。他继续坚持己见，认为标普500的涨势不会持续，因为盈利衰退尚未结束。他说，投资者乐观情绪所依托的两个假设是错误的：第一，加息对经济增长的影响已经过去；第二，市场的几个领域，包括周期性消费品、科技和通信服务，去年都已经经历了盈利衰退，接下来即使市场其他领域受到影响，这几个行业的盈利增长也可能会加速。他认为，这两个错误的假设将让投资者付出沉重代价。在他的基本预设情境中，标普500指数将跌至3900点。但是，高盛对此有强烈的反对意见。高盛股票策略师大卫·科斯汀领导的团队将标普500的目标价从4000点上调至4500点，成为整个华尔街最看涨的投行。这个团队维持对2023年每股收益224美元的预测不变，高于市场普遍预期的206美元，但前提是实现“软着陆”。他们指出，高盛经济学家认为未来12个月出现衰退的可能性为25%，而市场普遍预期为65%。受大型股涨幅推动，标普500目前19倍的市盈率高于预期。策略师表示，此前市场广度大幅收窄后，更广泛的市场也会进行估值的重新调整。广度指的是有多少股票参与了当前的涨势。最近，市场担心标普500指数退出熊市主要是由少数科技股推动的。高盛认为，如果经济增长数据保持弹性，并且通胀继续按照其经济学家的预测走软，那么，股票风险溢价下降可能会抵消略微上升的实际利率，并支持当前的股市倍数。科斯汀和他的团队表示，标普500的下行风险来自“意外的增长放缓和顽固的通胀引发美联储重回鹰派。”他们表示，温和的经济衰退可能会使标准普尔每股收益下降10%至200美元，与经济衰退期间13%的历史平均跌幅一致。如果出现温和的经济衰退，美联储的宽松政策将导致标普500的市盈率收缩19%，2024年每股收益共识从目前的246美元下降9%至223美元。届时，标普500将跌至3400点。在另外一个热门议题——人工智能上，高盛与摩根士丹利“大空头”威尔逊的观点也呈鲜明对比。威尔逊认为，当前的人工智能炒作不会改变盈利周期的整体轨迹。但是，高盛策略师认为，人工智能的广泛采用会提高生产率，推动实际GDP增长，这将使标普500指数成份股每股收益的20年复合年增长率从4.9%提高到5.4%。当然，高盛也承认，这存在不确定性，例如人工智能将在多长时间内被广泛采用，以及监管政策、税收和利率会在多大程度上抵消其所带来的增长。