市场分析：Uber增长潜力巨大 到2026年营收可能翻倍

投资研究公司PropNotes发表研究报告表示，Uber(UBER.N)已经转变成全球性的移动出行服务巨头，在配送、出行和货运/物流数字化方面具有巨大增长潜力。该公司目前自由现金流为正值，同时正在减少股权稀释的需求，并为潜在的股东回报提供了可能。在刚上市时，Uber的营收为110亿美元，而最近12个月已增长至338亿美元。分析师认为Uber的营收可能会再次翻番，并给予Uber强力买入评级，因市场严重低估了该公司的潜力。一直以来，投资界对Uber最大的不满在于该公司无法盈利。在公司2019年进行IPO之时，无数的分析文章、博客和媒体报道都在谈论“无盈利独角兽”，以及在本世纪10年代后期过剩的风投资金是如何将庞大而臃肿、根本没有盈利模式的公司提供给那些公众投资者的。而4年后的今天，经历全球新冠疫情之后，Uber已经从一个严重依赖风投资金的出租车服务商转变成了全球性的移动出行服务巨头，业务遍及6大洲的移动出行、货运和配送领域。虽然该公司在某些市场上面临一些竞争和法律挑战，但分析师相信，在首席执行官Dara Khosrowshahi的领导下，Uber有能力解决这些问题。分析师指出：Uber仍然面临着巨大的增长机会，因为在全球范围内的快递、货运和物流数字化仍处于起步阶段。随着个人和企业越来越重视便利性，Uber有望从中获益。好消息是，Uber目前自由现金流为正，意味着迄今为止股东们所遭受的大规模股权稀释应该终于要结束了。如今Uber将能够开始向股东返还资本或开始以高内部收益率实现复利。业绩表现如果告诉人们Uber在过去几年里进步如此巨大，他们往往会感到震惊。在过去12个月里，Uber实现了338亿美元的营收，远远超过该公司IPO时公布的110亿美元营收：这种迅猛的增长是月度活跃平台客户（MAPC）的强劲表现所致。但何为月度活跃平台客户？据Uber所称，MAPC是：“在给定月份内，在我们的平台上至少完成一次出行或一次交付订单的客户”。看起来很简单。但这是Uber成功的秘诀。在疫情对出行领域造成冲击，竞争对手如Lyft(LYFT.O)的预定量和收入大幅下降时，Uber能够通过Uber Eats餐点派送服务在某种程度上支撑其业务。虽然Eats的收入不足以抵消出行业务的损失，但它确实给了顾客另一个下载其应用程序的理由——这是关键的一点。随着时间推移，Uber的配送业务已经变得与出行业务一样强大，这意味着已经拥有该应用程序的消费者可以开始在平台上享受更多服务：渐渐地，通过Uber订外卖或使用任何形式的交通出行成为消费者的一种粘性、方便的习惯，无法轻易改变。因此，Uber现在处于有利地位。它不再仅仅是一款拼车应用；它极其方便，拥有庞大（且不断增长）的客户群体，而这些客户已经形成固定消费的习惯。从公司的财务报告中也可以看出这种模式：从报表可以看出，MAPC的年同比增长率为13%，而出行业务增加了24%，这意味着每个用户使用该应用的次数越来越多。此外，总预订额也同比增加了19%。最终，Uber能够从这些MAPC中赚取更多的收入，表明该公司仍具有定价权，并有提高收入占比的空间。对于Uber而言，只要能让人进入其生态系统，他们就能开启便利服务的惯性循环。不出所料，这种模式使得该公司自由现金流激增，最近的财报显示该公司的自由现金流达到12亿美元，创下新纪录：从增长趋势来看，这种水平的现金流并非偶然事件——随着Uber的不断发展，它将继续存在。全球增长也许Uber最有吸引力的地方在于该公司的国际市场机遇。年复一年，该公司的全球收入一直在迅猛增长：尽管北美市场也表现良好，但欧洲、中东和非洲地区（EMEA）的收入在12个月内从11亿美元增加到21亿美元，增幅超过90%。亚太地区也增长乐观，营收从7.33亿美元增长了约40%至10亿美元。这样的增长展示了Uber强大的市场占有率和将活动转化为收入的能力。就整体增长潜力而言，该公司目前拥有约1.3亿月度活跃平台客户。从历史上看，这一数字略有波动，但每季度的增长率约为3.7%：分析师认为，如果这一趋势继续下去，Uber的月度活跃平台客户到2026年底可以达到2亿。考虑到全球市场增长、每用户出行次数增加、总预订额上升以及盈利改善，分析师预计，Uber营收有可能再次翻一番，达到670亿美元左右：该模型最大的弱点在于，它假设用户会稳定增长。然而，每用户收入（RPU）模型并没有增加每个用户的需求，只是增加了收益。由此分析师认为这是未来36-42个月营收可能发生的平衡状态。无论哪种方式，从收入的角度来看，该业务似乎都有很大的上行空间。企业估值所以，Uber的业务执行情况良好，但市场要求人们为此付出多少？目前Uber的市盈率为2.4倍:该水平不仅从公司历史而言属便宜，而且与市场上其他高质量公司相比，其名义价格也很便宜。谷歌(GOOG.O、GOOGL.O)的市盈率为5.4倍，微软(MSFT.O)为11.7倍。为何可以与这些公司相比较？简单而言，这三家公司都为大量的用户提供了一个占据优势、惯性飞轮式的技术平台，同时在中间收取费用。微软从Windows、Office、生产力工具和企业产品中获利；谷歌从用户使用其应用程序家族的大部分时间中抽成，而Uber则是食品配送和交通领域的王者。当然，Uber的利润和规模尚未达到这些公司业务的程度。然而，Uber在这两个方面都取得了进展。作为一个轻资产的科技和物流平台，Uber的估值似乎远低于其潜力。可能有人会指出，Uber的市现率（P/CF ratio）高达66倍，但考虑到增长，市现率低于30倍似乎才更合理：总而言之，分析师认为Uber的估值还没有正确反映其持续增长的机会，以目前的价格买入看起来是有利的。潜在风险虽然分析师看好Uber这只股票，并认为其股价有能力在未来几个月和几个季度攀升得更高，但这种观点存在一些风险。宏观：宏观环境是目前最大的风险。到目前为止，分析师的研究还没有覆盖货运业务，但由于目前更广泛的经济问题，货运业务实际上已经出现了放缓：移动出行和配送业务表现良好，但货运业务却出现了4亿美元的下滑。如果经济疲软导致消费者可支配收入减少，那么Uber的其他业务也会受到影响。竞争：Grab(GRAB.O)、Lyft和滴滴在全球共享出行和按需物流市场上仍然举足轻重。Grab甚至试图拓展到金融服务领域，以进一步将用户引入其生态系统。因此，Uber在东南亚和中国的发展能力似乎被“锁住了”。如果这些竞争对手扩张到Uber占据主导地位的其他市场，那么可能会引发价格战，这可能会大大降低利润率。总结在此时投资Uber会存在一些风险：竞争随时可能加剧、宏观环境充满挑战，且该公司仍陷于司机分类的诉讼。然而，除去这些风险，Uber的定价看起来很有吸引力，尤其是与它的长期潜力、强大的惯性经济和不断增长的品牌忠诚度相比。分析师对Uber股票评级定为强力买入。