美联储“忠实”批评者再度开炮：“跳过”是最糟糕的选择！

周一，对美联储直言不讳的批评者之一、安联首席经济学家Mohamed El-Erian对美联储当前面临的困境及其选择提出了自己的见解——美联储目前的三个选择：加息、跳过（Skip）和暂停均不是最佳选项，而美联储目前偏向的所谓“跳过”是最不理想的状况，将为市场平增“混乱”。根据一位高级美联储官员的指导，市场预期美联储将选择“跳过”，即将利率保持不变，并有意在下次会议恢复加息，类似于澳洲联储和加拿大央行的做法。这种做法将给官员们提供更多时间及数据，以观察他们超快加息速度的影响。因此，市场认为美联储将在6月加息的概率在过去一周内在20%至30%之间波动，在美联储官员发出最新指引之前，其曾一度超过70%。但El-Erian认为，这种做法存在两个大问题。首先，多一个月的数据不太可能显著增强美联储对政策滞后性的影响。其次，对一个“依赖数据型”的央行来说，最近的数据支持美联储继续加息。后者可以解释为什么一些鹰派官员支持进一步加息：包括最近较多的职位空缺、强劲的非农就业人数、对美国债务上限和银行业不稳定性的担忧解除。但至少有一位美联储官员认为，五月的加息可能已经“过头”了，因为一些经济活动的前瞻性指标一直表现疲软。在这种观点下，暂停之后将是降息。市场正在消化美国将在降息前进一步加息的预期El-Erian表示，很多人已经对美联储陷入这种尴尬境地的原因进行了论述。最常被提及的原因是，美联储在2021年和2023年第一季度之前误判了通胀威胁，然后被迫连续进行了10次加息。美联储在2023年利率路径上的沟通与市场预期之间存在长期的差距，其公众声望和政策信誉受到了显著的侵蚀。此外，鲍威尔与美联储工作人员之间关于衰退可能性产生了分歧，其声誉也进一步受到了代价高昂的监管失误、缺乏适当的战略政策框架、弱化的问责制和易受集体思维影响的影响。鉴于多重原因，美联储不太可能很快解决其困境。此外，El-Erian指出，除非周二公布的CPI通胀数据显著疲软，否则美联储偏向的“跳过”将成为一个混乱的中间选项，使其未来的决策变得更加困难。El-Erian补充道，如果美联储真正依赖于数据，并真正致力于实现目前的2%通胀目标，它应该继续加息25个基点，并为进一步加息保持开放态度。最近的数据意外以及与美联储政策相关的风险平衡都表明，这条路线比“跳过”更为可取。El-Erian还列出了他比较偏向的选择，即美联储可以适度上调通胀目标，他说：“由于经济供给端的重大变化，美联储所谓的2%通胀目标可能已经过时，且对目标的修改过程是漫长而细致的。如果美联储选择这条路，那么它应该选择暂停，但有意在适当时候进行降息。这将使以前的加息效果在经济中‘渗透’，并减少对经济增长和金融稳定性产生不必要损害的可能性。”El-Erian总结道，美联储过去两年的政策错误和其体制上的弱点并不是破坏通胀目标有效性的唯一因素。全球化的变化、企业供应链的重组、能源转型和劳动力市场的错配都表明，对持久经济福祉而言，美联储目前所坚守的通胀目标可能过低。在这种情况下，目前的政策辩论框架过于狭窄，这更有可能使事情变得混乱，而不会为美联储促进高包容性的增长和金融稳定性做出贡献。