金针集-人币国债成避风港 表现优于全球-大卫

　　图：人民币国债避险功能突出，吸引力不断提升。　　国家财政部在港发售新一批120亿人民币国债，市场反应不俗，录得数倍超额认购。事实上，受困高通胀、高利率、高债务，美国经济与金融持续不稳，环球市场震荡不休，中国国债成为资金靠泊的避风港，过去一年保持正回报，跑赢全球债券市场。　　面对加息潮，美国以至环球债券市场纷纷见红，步入大熊市。即使美国消费物价指数同比升幅由4月的4.9%放缓至4.1%，但美债沽压依然沉重，债券价格不升反跌，10年期国债息更上破3.8厘，反映市场不相信美国通胀受控、加息周期结束。　　内地币策趋宽松 利好债市　　其实，去年高基数效应之下，美国通胀同比升幅放缓是预料之中，而环比升幅仍有0.1%，可知道美国通胀上升压力犹在，联储局有必要继续加息，因而美国以至环球债券市场将继续承压。　　不过，中国国债在环球债券冧市之中，却成为跌市奇葩，受到资金追捧，一方面是全球去美元化，配置人民币资产，中国国债成为投资首选；另一方面则是内地货币政策趋向宽松，持续推出宽信用的政策举措，强化经济?复苏基础，包括下调常备借贷便利（SLF）与7天逆回购等政策利率，利好定息投资产品如人民币国债。　　国债抢手 避险功能突出　　标普中国国债指数在过去一年录得正回报为4.23%，与美国国债与全球债券指数负回报成强烈对比，令中国国债成为资金靠泊安全港、避风港。　　值得留意的是，国家财政部连续15年在港发债，累计发售2730亿人民币国债，这是对香港国际金融中心与离岸人民币枢纽有力的支持。　　国家财政部今年在港发售300亿元人民币国债，首期120亿元，包括2年期60亿元、3年期40亿元和10年期20亿元，市场反应不俗，申请认购额分别为217亿元、180亿元与102亿元，平均录得3至4倍的超额认购，从中可见市场对人民币国债等避险资产需求很大。　　抓紧机遇 加快推国债期货　　事实上，中国货币宽松政策操作空间大，人民币国债走势可继续看高一线。在资金簇拥之下，10年期国债息见2.61厘，为去年9月以来最低，而在岸国债期货则上升至三年高位，市场普遍看好人民币国债走势。　　由于人民币国债避险功能突出，吸引力不断提升，加上人民币融资成本相较美元、欧元为低，吸引内外企业在港发行离岸人民币债券（点心债），预期点心债发行规模在去年同比倍增至3300亿元的基础上进一步大幅增长，香港离岸人民币业务迎来黄金机遇期。　　当局宜争取早日推出离岸国债期货，推动多元的人民币风险管理产品，香港才能抓紧全球拥抱人民币资产带来的机遇。