“一绝骑尘”加息至近6%？市场押注可能太过火！

为了应对意外具有粘性的通胀，英国央行预计将在6月22日的政策会议上将利率上调25个基点至15年高位4.75%，这将是其连续第13次加息。本周投资者押注英国央行今年可能加息至接近6%，远高于他们对美联储或欧洲央行终端利率的预期水平，也是英国自2000年以来未见的水平。金融市场预计英国央行在12月之前将加息至5.75%，而经济学家的预测为5%英国通胀意外强劲 但市场的加息押注仍可能过火英国央行行长贝利周二对议会财政委员会表示，通胀下降的时间“比预期的要长得多”，劳动力市场“非常紧张”。在贝利发表这番讲话之前，官方数据显示英国截至4月的三个月基本工资同比超预期增长7.2%，是有记录以来最快的水平，不包括疫情期间被扭曲的数据。尽管经通胀调整后的薪酬仍在下降，但上述数据导致市场加大了对英国央行加息的押注，并将两年期英国国债收益率推升至2008年以来的最高水平。三周前，市场对英国央行的加息预期经历了类似的动荡，当时数据显示英国4月份CPI通胀率下降幅度小于预期，为8.7%，在大型发达经济体中与意大利并列最高。投资公司PGIM Fixed Income首席欧洲经济学家、英国央行前官员Katharine Neiss表示：“英国确实正在经历一个非常具有挑战性的局面。通胀显然对所有央行都具有挑战性，但我认为英国面临的挑战是独一无二的。”然而，Neiss认为英国央行不太可能像市场消化的那样加息。她说：“押注方向是正确的，即更高的利率，但最终可能没有市场预期的那么高。”在本周的路透社调查中，经济学家预测英国央行将再加息两次，到8月或9月将利率升至5%的峰值。如果这是真的，那么英国央行的紧缩政策将不会比预期中美联储和欧洲央行的加息前景更加激进。当前美联储政策制定者预计会再加息两次，欧洲央行行长拉加德周四表示7月将再次加息。各国央行截至目前的政策利率水平政策到底需要多紧？英国央行被三大挑战难住英国央行在评估需要将利率上调至多高时面临三大挑战。首先，自2006-2007年上一轮紧缩周期以来，英国抵押贷款市场的结构发生了变化。持有有抵押贷款的家庭越来越少，而更多的家庭持有固定利率贷款。因此，提高利率以影响经济的一个关键渠道现在运作迟缓。虽然最近的利率上升给购房者带来了动荡，但英国央行估计，四分之三的紧缩效果尚未显现。Rabobank利率策略主管Richard McGuire表示：“就英国消费者的健康状况而言，这是不祥之兆，考虑到实际工资持续负增长，消费者们肯定已经感到压力。”鉴于对经济前景的担忧，自去年12月以来，在英国央行货币政策委员会（MPC）的九名成员中，已经有两人——丁格拉和滕雷罗投票反对加息。其次，尚不清楚英国相对于其他国家的“额外通胀”（inflation premium）有多少是滞后的，英国较其他国家更高的通胀水平部分源于该国实施能源补贴的时间不同，而不是持续的通胀压力。然而，剔除能源和食品价格的核心CPI在4月份上升至6.8%，达到1992年以来的最高水平，这可能给英国央行敲响了警钟。5月份通胀数据将于6月21日公布。第三，英国脱欧和新冠疫情对劳动力市场的任何长期影响在多大程度上损害了英国的生产潜力仍然未知。Neiss说，“英国央行对经济的供应能力没有明确的看法，它实际上是盲目的”。下个月将接替滕雷罗担任MPC委员的经济学家梅根·格林（Megan Greene）周二表示，她认为英国经济可能无法在不产生过度通胀的情况下以每年超过1%的速度增长。短期内，市场对英国央行的加息预期现在回到了去年11月份的水平，当时英国央行表示这一预期过高。由于下周没有新的经济预测或相关新闻发布会，贝利管理市场预期的机会将有限。尽管出现了通胀意外，但市场认为英国央行加息50个基点的可能性只有15%。 McGuire称，“如果英国央行现在加速收紧政策，可能会引发市场恐慌或失控”。