资深分析师狠批美银：这完全是浪费钱

Odeon资本集团资深分析师Dick Bove在本月的几份客户说明中指出，过去五年，美国银行在股票回购上的大笔支出对其股东来说是一种浪费。回购是一种常见策略，通常目的是减少公司的股份数量，以提高每股收益，支撑股票长期居于高位。特别是对于像苹果这样拥有资本过剩的公司来说，更是股东乐见其成的事。但对银行来说，情况就大不相同。因为银行本身是靠资本来“利滚利”的，所以资本的使用需要更加谨慎。银行是特例数据显示，在标准普尔500指数成分股中，过去五年回购支出最多的20家公司中，有4家的五年回报率为负数，其中3家都是银行，分别是花旗集团、富国银行以及美国银行。可见，至少在过去五年中，大量回购对美国银行“有利无害”。并且，随着美国监管机构收紧对银行的要求，各大银行未来面临着资本要求提高20%的可能。然而，许多企业高管和分析师对股票回购含糊其辞，误导了大众的理解。根据FactSet提供的文字记录，在美国银行4月18日的第一季度财报电话会议上，首席财务官Alastair Borthwick表示，美国银行在过去12个月中“向股东返还了120亿美元的资本”。Borthwick这里的资本指的是回购和分红的总和，而这两个项目实际上都不属于资本回报。“资本返还”一词实际上是指将投资者的自有资本返还给他们。通常情况下，封闭式共同基金、商业发展公司和一些房地产投资信托基金都愿意返还资本，因为这些分配不需要纳税，而且降低了投资者的基础成本。在美国银行的例子中，分红属于公司收益，因此并不能称为“资本返还”。另一点值得注意的就是，大公司一般会将新发行的股票奖励给高管，作为他们报酬的一部分。但这就稀释了非执行股东的股权，因此，部分回购只是缓解了这种稀释。投资者希望看到的是通过回购减少公司股份，但若只是股东之间的股份转移，并不能起到实际作用，甚至有时会导致股份总数增加。Bove在6月9日的客户说明中曾精准地解释了“回购”：“公司只是把用来回购股票的钱送给了那些刚好想卖掉银行股票的人”。该不该回购？表面上来看，银行的管理团队和董事会之所以从事回购，是因为他们希望通过甩掉多余的资本来提高每股收益和股本回报。但Bove在6月9日的说明中提出了另一个犀利观点：“如果银行回购股票，就必须花费部分资金。但是资金又是银行收益的基本来源，资本减少会损害扩张、信贷增长和利润，相当于牺牲掉了收益，这就十分矛盾。”尽管Bove称2010年上任的美国银行CEO莫伊尼汉（Brian Moynihan）是“最聪明、最有能力经营银行企业的高管之一”，但他对莫伊尼汉管理银行资产负债表的能力表示不满。Bove曾直言不讳道：“莫伊尼汉先生最近两次表示，美国银行现在持有有多余的现金，但显然无法进行有利的投资。他可能不知道，2023年第一季度该银行的存款成本为1.38%，而联邦基金市场的收益率可高达5.25%。”换句话说，银行可以通过在美联储的隔夜存款赚取高额利差，而风险很小。如果美国银行更注重贷款业务的发展，而不是将资金用于股票回购，那它就不会面临近期需要增加资本的问题，而这会稀释现有股东在公司的股权，并降低每股收益。Bove指出，在加息背景下，债券价值大幅缩水，美国银行预计还将需要发行新的普通股。