非农陷“信任危机”！“强劲就业”的美梦非常易碎

美国劳工统计局（BLS）上周五发布了最新的就业数据。根据该报告，经季节性因素调整后的非农就业岗位总数在5月份增加了33.9万个，远高于预期。失业率从3.4%环比小幅上升至3.7%。美国主流媒体的头条新闻宣称，这些数据是就业和经济增长非常强劲的证据。据Politico报道，最新的就业数据证明了“总统拜登领导下的经济具有显着的弹性”，美国国家公共电台（NPR）赞扬就业市场“炙手可热”。然而，5月份似乎又是一个除了就业数据外，几乎所有经济指标都指向增长放缓的月份。费城联储的制造业指数处于衰退区域。纽约州制造业调查也是如此。经济的领先指标指数看起来更糟。收益率曲线指向衰退。就连对经济普遍持乐观态度的美联储工作人员也预测2023年将出现衰退。个人破产申请在5月份上升了23%。临时工数量同比下降，这通常预示着经济衰退即将来临。那么，人们应该如何将所有这些经济放缓的迹象与另一份声称就业市场处于几十年来最好水平的就业报告联系起来呢？机构调查和家庭调查产生剧烈分歧其实，很多就业数据实际上表现并不是很好。头条新闻集中在所谓的机构调查上，这是一项针对雇主的调查，只显示职位数量，而不是就业人数。另一方面，家庭调查针对的才是就业人数。过去两年的家庭调查显示，就业增长远不及机构调查。具体来说，自2023年以来，机构调查和家庭调查不再遵循类似的趋势，两项调查之间形成了相当大的差距。事实上，在过去的两年里，两项调查显示的新增就业人数出现了220万的差距：就5月份而言，机构调查显示就业岗位环比增加33.9万个，而家庭调查显示就业人数减少31万人。差距足足超过60万。下图是两项调查逐月的差异（灰色为机构调查，蓝色为家庭调查）。出现差距的原因机构调查和家庭调查差距越来越大的部分原因可能是近年来前者的回复率有所下降，这表明机构调查结果作为整体经济指标的可靠性正在下降。与此同时，家庭调查的回复率没有出现大幅下降。另一个因素是机构调查没有追踪个体经营者，而个体经营者在过去三年一直是就业趋势的一个重要影响因素。个体经营在2020年4月崩溃，但在2021年4月飙升至历史高点。到2023年，个体经营再次崩溃，5月份个体经营同比增长下降了6.5%。不包括新冠疫情封锁期间，这是自2007年12月大衰退正式开始以来最大的同比百分比下降。乐观的就业市场是假的？总体而言，机构调查显示，就业岗位总数自2020年3月的上一个峰值以来增加了370万个。而家庭调查显示，同期总就业人数仅增加了190万人。差距达到约180万。两份不同的就业报告讲述了两个不同的故事，这一事实让一些经济学家对媒体有关就业市场的乐观报道感到怀疑。经济学家Ian Shepherdson指出：“这是一段时间以来最奇怪的就业报告……目前的数据表明，经济增长比大多数其他月度数据所显示的要强劲。自2021年夏季以来就业增长的下降趋势现在似乎已经趋于平缓，但这可能会随着数据的修订而改变。”经济学家Paul Ashworth表示：“5月份超预期新增33.9万非农就业人数，成功成为头条新闻。但不是所有的就业报告都是积极的。家庭调查的就业指标大幅下降，失业率升至3.7%的7个月高点，平均每周工作时间小幅下降至3年低点。”此外，根据家庭调查，5月份平均时薪的同比增幅降至25个月以来的最低点。如果克利夫兰联储的“Nowcast” 关于5月份的通胀预测是正确的，那么5月份将是另一个实际工资下降的月份。毫无疑问，造成这种混淆和矛盾的部分原因是“就业”不是同质的，不同行业和地区的就业趋势可能存在很大差异。但正如奥地利经济学派早就指出的那样，货币对真实经济部门的影响是非中性的。当前货币增长迅速减速的趋势，将对整个经济产生截然不同的影响。而机构调查在实时捕捉这些趋势方面尤其无能。