对九号公司而言，英伟达不是“那个小米”

要止住股价颓势，九号公司(行情689009,诊股)还需要改变更多。　　近日有消息称，英伟达发布全新的自主移动机器人(行情300024,诊股)平台Isaac AMR，而Isaac AMR的移动底盘来自九号公司的机器人移动平台 RMP Lite 220，是九号机器人移动平台Robot Mobility Platform系列产品之一，英伟达则主要负责软件系统的集成。　　对此，九号公司-WD（689009.SH）证券部工作人员回应称：“消息属实，公司是和英伟达有一些业务合作。”　　紧接着，九号公司股价在6月1日涨停，可是目前已经多天过去，这次消息引发的股价拉升基本被“蚕食殆尽”，价格又跌了回去。事实上，该公司股价已经处于低位多时，那么短暂的风口又是为何没能将其拉出消极的预期呢？

卸下“小米光环”　　九号公司，光听名字你甚至猜不出它是做什么的，但易烊千玺蹲在电动车或者平衡车旁的大红海报，可能很多人都见过。作为一家生产两轮电动车、电动平衡车、电动滑板车的公司，易烊千玺几乎已经成为九号公司的一个标签，而小米则是九号公司的另一个标签。　　公开资料显示，九号公司成立于2012年，总部位于北京，该公司联合创始人高禄峰、王野均毕业于北京航空航天大学，二人本科专业分别是飞行器控制和机械电子工程。　　公司创立之初，就获得了一众明星投资人的青睐。2014年，九号公司获得小米、红杉、顺为等基金的8000余万美元A轮投资，跻身小米生态链成员。2015年，九号再发大招，以“蛇吞象”方式完成对Segway的全资收购。　　背靠前些年，国内外掀起一股平衡车和滑板车的消费风潮，与此同时，国内电动自行车新国标的实施带来换车潮，这都给九号公司提供了巨大的市场机会。在此期间，公司规模和业绩迅猛增长，并于2020年10月，成功在科创板挂牌上市。　　作为小米生态链最早的成员之一，小米订单曾是九号公司的营收支柱。不过，由于小米追求性价比的策略，能给予九号公司等供应商的利润贡献率越来越低。　　此前九号公司的招股书提到，如果未来小米集团对公司采购金额显著下降，公司的收入和利润等经营业绩将受到重大不利影响。现在，这一风险提示已经变为现实。　　2016年-2021年，公司营业收入从11.53亿元增至91.46亿元，归母净利润在2020年首次转正，2021年即同比增长458.84%至4.11亿元。　　　　进入2023年，公司高速增长的态势不再。2023年，九号公司实现营收101.24亿元，同比增长10.7%；归母净利润为4.51亿元，同比增长9.73%；扣非净利润为3.80亿元，同比增长48.21%。

资本退潮　　小米与九号公司的疏远，大体发生在2020年，突出地表现为，九号公司自主产品收入占比上升。　　2023年，公司自主产品销售收入为62.34亿元，同比增长42.73%，占公司营业收入的比重约为61.58%。定制产品销售收入为38.90亿元，同比下降18.58%，占比为38.42%。2021年，自主产品收入和定制产品收入分别为43.68亿元、47.78亿元，同比分别增长67.44%、40.78%。　　《每日财报》关注到，2023年九号公司自主产品收入首次超过定制产品收入。可与之对应的是，资本在退潮。　　2021年11月13日，九号公司首次披露股东减持存托凭证计划。股东Sequoia Capital China GF Holdco III-A， Ltd.（简称Sequoia）、People Better Limited（简称 People Better）、Shunwei TMT III Limited（简称Shunwei）拟减持存托凭证数量分别不超过3340.22万份、2114.07万份、2114.07万份。　　在此之前，三者分别减持了630万份、408.50万份、408.50万份，减持价格为57元/份，分别套现约3.59亿元、2.33亿元、2.33亿元。　　2023年5月13日，九号公司再披露减持计划结果，顺为资本减持了2114.07万份，套现约11.80亿元。紧接着的6月6日，Sequoia、People Better同时披露，二者分别减持了存托凭证2860.28万份、1726.99万份，分别套现14.27亿元、9.65亿元。　　2023年1月13日晚间，九号公司披露，Sequoia、People Better、Shunwei 分别减持了355万份、455.40万份、690.02万份，对应套现1.47亿元、1.98亿元、3.03亿元。　　今年6月1日晚间，九号公司再度披露，存托持有人Sequoia通过询价方式转让存托凭证，拟转让716.45万份，转让价格为35.50元/份，目前已经确定13家机构投资者为受让方。本次转让，Sequoia将套现约2.54亿元。　　综上，目前上述三大资本通过减持存托凭证已经累计套现约53亿元。

两轮电动车混战　　从财报来看，九号公司的业务主要分为电动平衡车、电动两轮车、服务机器人和其他等四大板块。其中，电动平衡车是九号公司当前业务营收的最大构成部分，2023年营收占比为55%。　　营收占比26%的电动两轮车业务紧随其后，成为当前营收增长的核心驱动力(行情838275,诊股)。2023年一季度，电动两轮车业务实现销量18.47万台，营业收入5.43亿元，同比大幅增长106%。　　据悉，九号的两轮电动车产品主打中高端和智能化的差异化定位，整体均价在4000元以上，所宣称的智能服务有智能感应、三重定位、远程操控、智能BMS、真防盗等。　　不过，纵观电动两轮车行业，虽然九号公司借高端、智能化切口抢占了高端电动车市场的更多份额，但雅迪、爱玛等老牌头部企业在整体市场份额上的优势地位仍难撼动。　　雅迪、爱玛、台铃等实力强劲的传统品牌仍然坐稳了各自的江山，占据了较大的市场份额。相关数据显示，以2021年的销量计算，雅迪、爱玛、台铃占据的市场份额分别为27.9%、16.8%和13.1%，具有显著优势。　　且近几年，雅迪、爱玛等传统老玩家也开始推出创新产品，加速布局高端化市场。去年6月，雅迪推出了定价为5599元的冠能3代E9等主打高端智能的新品；爱玛也在去年3月中旬，推出具有远程控车、GPS定位等智能化功能的F692高端新品。　　显然，脱离了小米，九号公司所要面临的主要是电动平衡车、电动滑板车的市场，先不说这方面市场规模偏小，就其原有的卖点优势而言，也是基本被同行追赶上，未来预期着实有限。背靠如此基本面，便不难理解即便“牵手”英伟达，对其股价有一定帮助。但若要止住股价颓势，九号公司还需要改变更多。