市场预期啪啪打脸！多头灰溜溜出场

上周的美联储会议给许多华尔街人士在年初所依赖的一项策略造成了沉重打击，债券投资者不得不重新调整头寸。当时，因为预计美联储最终将停止激进的加息周期，并在今年晚些时候转向降息，短期收益率将相对于长期收益率下跌似乎是板上钉钉的事。然而，在美联储将今年的终端利率预测上调了50个基点后，一度流行的收益率曲线趋陡策略正在被放弃。Citadel Securities利率全球主管Michael de Pass表示：“这是一项具有挑战性的交易，现在不是进行这类交易的时候，这又贵又拥挤。”本周，政策制定者将有充分的机会来强化他们的信息，包括美联储主席鲍威尔在内的官员将在未来几天发表讲话。美联储理事沃勒和里士满联储巴尔金上周五表示，利率可能不得不进一步上调，以抑制物价压力。虽然美联储在连续15个月加息后，于上周四选择暂停加息，但点阵图的预测中值显示，他们预计到年底借贷成本将升至5.6%，高于3月份时的5.1%。美联储目前的利率区间为5%至5.25%。这种鹰派的前景促使交易商几乎完全排除了美联储将于今年晚些时候降息的可能性，对政策敏感的短期收益率上涨速度快于长期收益率，并进一步颠覆了不断趋陡的交易。目前，两年期美国国债收益率约为4.71%，比10年期国债收益率高出95个基点，其上一次超过这一水平还是在3月初，当时地区银行危机的爆发引发了一轮利率趋陡。本周美债期货市场的大宗交易显示，投资者要么选择平仓，要么增加新的平坦收益率曲线交易。注：平坦收益率曲线交易是一种投资策略，其中投资者同时买入较长期限的合约（如10年期美国国债期货）和卖出较短期限的合约（如2年期美国国债期货），以望从利率曲线的平坦或变陡过程中获取收益。去年年底，策略师们设想了一个截然不同的情景。花旗、摩根大通和摩根士丹利等银行的分析师在2023年底发布的展望报告中都预计，收益率曲线将趋陡，劳动力市场将走软，通胀将回落，美联储将结束紧缩周期。这种情况在3月初甚至看起来很有希望，当时硅谷银行的倒闭促使交易员押注美联储最早将于7月降息。截至5月中旬，5年期和30年期国债收益率曲线已从最倒挂的水平陡升逾80个基点。但自那以来，银行业的稳定、劳动力市场的弹性和居高不下的通胀，使加息重回谈判桌上，二者的利差收窄约55个基点。景顺固定收益、另类投资和ETF策略主管Jason Bloom表示，客户正在减少利率风险敞口，并指出他们对较低借贷成本的信心正在“减弱”。由于主要经济数据有限，美联储政策制定者将在未来一周成为焦点。本周，鲍威尔将出席众议院金融服务委员会的听证会。包括沃勒和鲍曼在内的美联储理事，以及包括纽约联储主席威廉姆斯和克利夫兰联储主席梅斯特在内的地区联储主席也将发表讲话。不过，Ian Lyngen并不打算放弃收益率曲线趋陡策略，这位蒙特利尔银行资本市场美国利率策略主管认为，在经济失去动力之际，最近的变化是增加头寸的一个机会。Lyngen在给客户的一份报告中写道：“尽管可能是一场重新爆发的地区性银行业危机提供了推动力，但也不乏美联储不再那么激进的潜在因素，从市场定价来看，市场排除了美联储将在23年降息的预期，两年期美国国债收益率在绝对水平上已接近本周期的高点。