贷款利率也降了，商业银行净息差继续承压！

（原标题：贷款利率也降了，商业银行净息差继续承压！）文/陈述今日（6月13日）人民银行公布的最新一期七天逆回购利率为1.9%，较前一日的2%下调10个BP。这是自2023年8月15日该利率自2.10%下调至目前水平以来，时隔近10个月再次下调。从人民银行当前利率引导的路径看，七天逆回购利率下调往往意味着本月15日公布的MLF（中期借贷便利）利率将同步调整，进而20日公布的LPR利率亦极大概率会调整。市场各方“翘首期盼”的“降息”靴子一只已经落地，另一只正在向地板砸来。降息几成定局人民银行近年来持续推动利率市场化改革，形成了较为固定的利率传导渠道，市场关心的贷款利率方面，一般短期市场利率（七天逆回购利率）与中期市场利率（MLF利率）先行变动，带动贷款市场报价利率（LPR）发生变化。图：近年来市场利率变化情况以去年为例，2023年8月15日，七天逆回购利率和中期借贷便利利率分别有上期的2.10%和2.85%同比下降10个BP至2.0%和2.75%，当月的1年期和5年期LPR报价分别下降5个和15个BP。此次七天逆回购利率下调，按照以往惯例，意味着中期借贷便利利率和LPR很可能在后续几天内同步调整。后续这一调整可能有两种情况，LPR1年期和5年期同步幅调整10个BP；或者如去年8月，不同期限LPR调整步幅出现非对称变化。如果上述推论得证，这将是去年8月以来，时隔10个月贷款利率再次下行。今年以来，经济呈现复苏状态，但复苏力度不及预期，各方对货币政策进一步的操作预期越来越强，尽管人民银行多次强调货币政策要精准加力，但主要政策利率迟迟不动还是引发一定范围的讨论。特别是上周以来，商业银行普遍降低了存款利率（这也是不少媒体所称“降息”的由来），市场对货币政策变化的期望再次提升。今天逆回购利率的下降，一定程度上表明央行回应市场关切，托底经济的意图较为明显。降息主要考量两方面因素此次“预先降息”，可能主要有如下两方面考量。首先，当前物价涨幅处于低位，为“降息”打开空间。国家统计局数据显示，2023年5月份，全国居民消费价格同比上涨0.2%，环比下降0.2%，1-5月平均全国居民消费价格比上年同期上涨0.8%；5月份，全国工业生产者出厂价格同比下降4.6%，环比下降0.9%。人民银行易纲行长近期在上海调研是对当前物价水平进行了分析，认为近来月份CPI、PPI环比下降，主要受两方面因素影响。一是供需恢复存在时间差，二是基数效应明显，同时预计CPI下半年有望逐步回升，到12月CPI同比将在1%以上。尽管物价水平呈现前高后低的情况，但绝对水平将保持低位。这为人民银行引导降低融资利率提供了空间。图：近两年CPI及PPI变化其次，经济总体呈现慢复苏的状态需要政策进一步发力。总体看当前我国经济处于疫情冲击后的恢复阶段，生产活动有序开展，市场主体资产负债表正在修复。从前四个月数据看，工业增加值和居民消费增速呈现较为明显的修复状态，但固定资产投资增速逐月下行；1-5月，以人民币计价的进出口总值同比增长0.5%，以美元计价的进出口总值同比降低6.7%，人民币汇率压力较大。从前瞻性指标看，国家统计局公布的5月份制造业采购经理指数（PMI）为48.8%，比上月下降0.4个百分点，非制造业商务活动指数为54.5%，比上月下降1.9个百分点。易纲行长在上海调研时表示，预计二季度GDP同比增速会比较高，同时强调二季度GDP增速较高主要是基数效应，这意味着虽然数据较为亮眼，但经济内生动力仍然相对较弱。图：主要经济指标变化降息对不同主体影响不一降息从直接效应看，降低了企业和个体融资成本，有助于推动扩大生产和支持消费，进而有助于促进就业和实体经济发展。人民银行近期在展望货币政策时，多次表示要继续精准有力实施稳健的货币政策，加强逆周期调节，全力支持实体经济，促进充分就业，维护币值稳定和金融稳定。同时会综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币信贷总量适度、节奏平稳，推动实体经济综合融资成本稳中有降。此次降息即是推动实体经济综合融资成本稳中有降的具体措施。亦需要指出的是，贷款利率降低还意味着将影响到存款利率，商业银行净息差继续承压。最新的消息显示，继国有六大行降低三年期、五年期定存利率报价后，6月12日，招商银行、浦发银行、中信银行、光大银行、平安银行、民生银行等全国性股份制商业银行也更新了人民币存款利率表，活期、定期存款利率均有所下调，部分银行三年期、五年期定存降幅达15个基点，此次调整是银行在贷款利率走低下的无奈举措。如本月贷款进行调整，则意味着未来存款利率仍有比较大的下行空间，一定程度上讲，贷款利率下行牵引存款利率继续走低，表明政策倾向于鼓励和支持居民消费，同时银行让利实体的压力不减。与美国今年以来持续加息不同，人民银行此举更表明中美两国货币政策还处于错位周期。中国政策利率处于低位甚至下行，并不意味着中国真实利率水平就低于外部发达国家，近期，国家外汇局局长潘功胜表示，人民币资产具有竞争力的真实利率，以2年期国债收益率减去核心居民消费价格指数（CPI）衡量，中国的真实利率处于1.7%左右，与大幅加息后的美国真实利率相当，显著高于德国、日本等发达经济体。因此从人民币汇率的角度看，由于中国经济运行总体保持稳中上行的态势，美国经济可能面临温和衰退，随着美联储加息周期接近尾声，美元走强较难持续，未来贷款利率的小幅调整对人民币汇率影响不大。本文系未央网专栏作者:看懂经济 发表，内容属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！