美股能不能继续高歌猛进？要看美联储会不会“守约”

上周美联储决定维持利率不变，至少是暂时的。现在的问题是这次暂停对投资者意味着什么。答案是：恢复加息的时机可能意义重大。历史表明，如果美联储在发出下一次加息信号之前选择更长时间的暂停，那么美股维持当前牛市的前景就会改善。但如果政策制定者在恢复加息之前只跳过一次会议，情况就会发生变化。 自1970年以来，美联储有六次在一年或更长时间内加息超过100个基点，然后暂停至少三个月。外媒汇编的数据显示，这对股市来说通常是一个福音。标普500指数在暂停加息的期间平均上涨了8.2%，几乎是其三个月平均涨幅的四倍。然而这一次，美联储在连续10次加息后的暂停加息伴随着一个警告：政策制定者预计利率将进一步上升。这意味着上个月的利率决定更多的是紧缩周期中的一次“跳过”。对这一警告，美股投资者似乎没有听进去。标普500指数上周连续第五周上涨，创下自2021年11月以来最长连涨纪录。Horizon Investments首席投资官Scott Ladner表示：“说到‘鹰派暂停’，应该更强调哪个词？对于投资者来说，他们认为美联储的鹰派言论是虚张声势。”外媒汇编的数据显示，从上周二收盘到周五收盘，标普500指数上涨了0.9%，这是该指数自2月以来在美联储决议日至当周周末期间的最佳表现。标普500指数自去年10月收盘低点已经涨超23%，距离历史高点低约8%。上周四，标普500指数的看涨期权交易量跃升至创纪录水平。美联储预言可能很快带来打击美联储的点阵图显示，在通胀居高不下和劳动力市场强劲的情况下，大多数委员会成员认为今年至少还会加息两次25个基点。鲍威尔曾在会后的新闻发布会上称暂停加息的决定是“跳过”，但随后纠正了他的措辞。 与此同时，掉期交易员无视美联储的指引，押注本轮紧缩周期只会再加息25个基点，最有可能是下个月。然而，立即恢复加息可能会给股市带来更多问题。彭博行业研究（Bloomberg Intelligence，简称BI）显示，一次“跳过”会使市场走势更难预测。BI首席股票策略师吉娜·马丁·亚当斯（Gina Martin Adams）表示：“暂停和跳过是有区别的，我们可能低估了它的意义。” 例如，当美联储在1989年1月停止加息，然后重新加息时，标普500指数在接下来的三个月内上涨。但根据BI数据，2000年，当美联储在4月停止紧缩周期并在5月恢复紧缩周期时，股市在接下来的三个月内下跌了1.5%。美股繁荣自有其合理之处？当前，主要是经济数据给股市多头带来了一些鼓舞，比如总体通胀数据。上周公布的数据显示，5月份消费者价格（CPI）同比上涨4%，为2021年以来的最低增速。但可以肯定的是，核心通胀更具粘性。 与此同时，投资者仍认为，美联储在抗击通胀的过程中不会引发严重的衰退，这一观点帮助扩大标普500指数上周的涨幅。诚然，技术图表显示该势头有一些过火。例如，标普500指数的14天相对强弱指数高于一些分析师认为是超买迹象的70水平。 交易员还指出，随着小型股、材料股和金融股等落后板块加入上涨行列，股市整体的上涨幅度扩大。标普500平均加权指数有望在本月超过其市值加权指数，这将是1月份以来的首次。 iCapital首席投资策略师阿纳斯塔西娅·阿莫罗索（Anastasia Amoroso）表示：“美国经济的弹性比任何人预期的都要强得多。这种繁荣可能是合理的。”