美联储恐制造鸽派误会？小心暂停掀起虚假狂欢！

周二公布的5月份CPI报告为投资者带来了一些美国通胀放缓的可喜迹象，同时也加剧了美联储的政策决定的复杂性。同比涨幅达到5.3%的核心CPI对于制定2%通胀目标的政策制定者来说仍然可能过热。这增加了一种可能性，即一旦投资者对周二数据的乐观情绪消退，或者美联储在次日凌晨未采取任何行动后恢复加息，市场可能会再次陷入混乱。尽管自上周以来市场定价显示美联储7月加息的可能性一直保持在50%以上，但投资者仍对美联储结束40年来最激进的加息行动抱有希望。高盛多资产解决方案副首席投资官Alexandra Wilson-Elizondo表示，预计美联储“将在本周暂停加息，并强调可能会采取与澳洲联储和加拿大央行类似的做法”，这两家央行在暂停加息后都恢复了加息。道明证券驻纽约的美国利率策略主管Gennadiy Goldberg则指出，鉴于政策制定者一直依赖于数据，美联储如果在周四凌晨决定暂停，这将很难发出令人信服的鹰派信号。数据继续表明劳动力市场火爆，核心通胀非常强劲。美联储将很难就暂停加息和之后重启加息进行沟通，并将向投资者发出的非常复杂的信息。尽管联邦基金期货交易员认为美联储有90.8%的可能性不采取任何行动，使其主要利率目标保持在5%-5.25%之间，但道明证券却做出了不符合市场共识的预测，即美联储将在本周最终加息25个基点。不过，Goldberg说，“我们认为美联储的决定可能跟市场预期更接近”。与此同时，投资者可能会为美联储暂停加息而欢呼，“即使美联储暗示未来可能会有更多加息”。周二，美国三大股指均收高，因5月份的CPI数据强化了投资者对美联储将按兵不动的预期。2年期和10年期美国国债收益率跃升至三个月高位，原因是交易员考虑了长期利率较高的前景。不到一周前，加拿大央行在3月和4月暂停加息后出人意料地恢复加息25个百分点，这提醒投资者，暂停加息并不一定意味着货币紧缩的结束。就在此前一天，澳洲联储继4月份暂停加息后，连续第二次加息25个基点。管理着近1500亿美元资产的投资管理公司Payden & Rygel的董事兼首席经济学家Jeffrey Cleveland表示，美联储在跳过一两次会议后也被迫恢复加息的可能性是“非常有可能发生的情况”，该公司预计美联储将不会采取行动。Cleveland认为，政策制定者在7月议息会议前不会有足够的数据来判断核心通胀是否“肯定在放缓”。Cleveland还称，如果美联储效仿加拿大央行和澳洲联储采取“走走停停”的政策，第一个影响将是短期国债收益率，2年期美国国债收益率可能会回到5%或更高的水平。他说，由于市场已经消化了美联储长期利率走高的预期，短期利率的上升速度可能快于长期利率，这可能导致收益率曲线倒挂加深。与此同时，根据Cleveland的说法，股市的前景将更加“复杂”：如果通胀是因为经济表现良好而变得棘手，“那么股票可能会表现不错”。 但如果在类似滞胀的环境中，粘性通胀伴随着增长放缓，“这对股市来说将是可怕的”。Cleveland说，“如果政策制定者本周不加息且措辞听起来不够强硬，一些人将相信美联储已经结束加息，直到看到另外一两份CPI报告才恍然大悟。假设到9月核心CPI环比增速还在0.4%，美联储将重新进入加息模式，这将对市场造成更大的冲击，并引发一个问题：“利率是否需要上调至6%？”或者“怎样的利率水平才会真正发挥作用？”