券结基金规模超6500亿元 个人系、券商系基金更青睐“券结”

采用券商结算模式的基金产品（以下简称“券结基金”）持续扩容，截至6月13日，券结基金数量已超700只，规模超6500亿元，其中个人系、券商系基金管理人旗下券结基金产品数量居前。

受访业内人士表示，券结基金可使基金公司深度绑定券商，借助券商渠道资源，提高基金销售规模，同时有利于推动券商财富管理业务发展。未来，券结基金有望迎来更好发展。

券结基金数量累计达732只

券商结算模式（以下简称“券结模式”）是指券商受基金公司委托、担任场内资金结算的对手方，并深度参与基金产品的交易与结算流程。

券结模式自2017年底启动试点，后于2019年初由试点转为常规。

Wind数据显示，截至6月13日，年内成立的基金共有101只（只含主代码，下同）采用了券结模式，基金规模合计超659亿元。目前，市场上券结基金数量累计达732只，总规模超6500亿元。同时，也有包括兴业研究精选混合、鑫元聚鑫收益增强等在内的多只老基金发布公告称，由托管人结算模式转换为券结模式。

对于券结基金持续扩容，上海证券基金评价研究中心高级分析师孙桂平对《证券日报》记者分析称，券结模式对基金公司来说，能有效拓展产品销售渠道，尤其是一些在银行代销渠道较难获得青睐的基金产品。该模式通过与券商在基金交易、托管、结算和研究支持等多方面的深度绑定，借助券商的渠道资源，推动基金新产品发行和未来持营。

天相投顾基金评价中心则对《证券日报》记者表示，“区别于托管人结算模式，券商结算模式的最大特点在于通过券商的集中交易柜台对管理人下达投资指令进行验资验券，验资验券通过后将投资指令报送至交易所，否则将投资指令返还给基金管理人。这一操作防止发生‘超买’行为，大大提升了交收安全性。”

基金管理人和券商互利共赢

具体来看，目前市场上东财基金、博道基金、淳厚基金、蜂巢基金等8家基金公司管理的券结基金产品数量居前，均达20只以上。其中，Wind数据显示，淳厚基金、蜂巢基金、惠升基金、同泰基金均为个人系基金公司，而东财基金、国泰君安资管等属于券商系。

对于个人系基金公司采用券结模式较多的原因，蜂巢基金相关负责人对《证券日报》记者表示，“2019年发布的《关于新设公募基金管理人证券交易模式转换有关事项的通知》中明确提出，新设立的公募基金公司应当采用新交易模式，并鼓励老基金公司在新发产品时也采用新交易模式。以我司为例，蜂巢基金成立于2018年，根据通知要求，我司新发产品都将采用券结模式。”

从个人系基金和券商系基金在管理基金时采用券结模式方面的优势来看，孙桂平认为，个人系基金公司成立时间普遍较新，产品管理规模相对较小，发展初期难以进入银行等传统代销渠道的准入名单，因此有动力发行券结基金，与券商保持长期战略合作关系，借助券商渠道和客户等方面的资源，从而做大基金发行以及存续规模；而券商系基金公司与券商母公司在市场研究、财富管理、基金销售等方面有较多业务协同，也比较容易借助于券商资源发行券结基金。

天相投顾基金评价中心认为，对于券商系基金公司，券结模式下，会给股东券商带来增量业务，从而提高佣金收入，发展经纪业务，使基金管理人和券商互利共赢。

对于券结模式下基金公司更青睐的券商“能力”，蜂巢基金相关负责人表示，“一方面，在券结模式下，券商要对产品的交易行为实时验资验券，并承担起对公募基金异常交易行为的监控职责，所以基金公司更愿意选择结算流程和效率更高的券商；另一方面，基金公司更愿意选择基金代销能力强的券商，以借助券商的能力提高基金的销售规模。此外，基金公司也会考虑券商的研究能力，希望能获得更多更及时的研究服务。”

谈及未来券结基金的发展，蜂巢基金方面认为，对于中小基金公司来说，通过券结模式，可与券结券商深入绑定，有望通过券商丰富的客户资源和销售渠道，提高基金销售规模。而券商为推动实现财富转型，也会更愿意跟上述基金公司合作，也更有意愿合作券结基金。因此综合来看，双方都有意愿推动券结基金合作，该类产品或将迎来更好的发展。

孙桂平则认为，目前来看，券结模式短期内较难成为市场主流。但其发展势头较快，尤其是新发基金中券结基金规模占比持续较快攀升，因此中长期来看，考虑到券结模式自身具有的优势，以及券商在基金代销话语权的提升，券结模式有望成为市场主流模式。

在天相投顾基金评价中心看来，券商结算模式基金总规模或将继续呈缓慢的增长趋势。近年来券商结算基金规模在不断攀升，但从券结基金总规模占全市场基金总规模的情况来看依然较小。此外，虽然有政策支持，但券商的交易结算能力、销售能力、风控能力等在短时间内普遍提升到更高的水平有较大困难。同时，券商要打破现有的利益格局，与基金管理人摸索出合适的业务合作模式也需要一段过程。

本报记者 吴 珊 见习记者 方凌晨