黄金交易出了大问题，到底是谁变了？

外媒专栏作家Tyler Cowen撰文称，黄金不再是对冲市场低迷时期的好工具，黄金已成为另一种周期性资产，不再是社会和经济崩溃的有用预兆。以下是他在文章中的观点。那些记得或读过20世纪80年代历史的人可能会认为，黄金价格是一个非常戏剧性的变量。在战后布雷顿森林体系（Bretton Woods）时期，黄金的价格与每盎司35美元挂钩，但在1971年理查德?尼克松（Richard Nixon）切断美元与黄金的最后联系后，金价到1980年飙升至每盎司800美元以上。人们发了财，金迷激增，这种贵金属的价格成为人们日常关注的焦点。许多评论家认为，黄金价格走高是法定货币和西方文明灾难的先兆。但即使最近金价在每盎司2000美元的历史高位附近交易，黄金也有点无聊，而且在可预见的未来可能仍会如此。根据美国国家经济研究局的一项新研究，至少自1990年以来，黄金价格一直遵循一些相当标准的原则。简而言之，当实际利率上升时，黄金价格就会下跌。这是因为黄金本身的直接收益率为零，因此在利率上升的情况下，持有黄金的机会成本上升。在这方面，黄金就像许多其他资产一样，包括加密货币、科技公司和房地产。当黄金作为一种商品的需求上升（下降）时，它的价格也会上升（下降）。因此，如果中国经济将需要更多的黄金，哪怕只是用于大宗商品，而这反过来将推高金价，就像2002年开始的那样。印度也有相当大的黄金珠宝需求，因此，随着该国变得更加富裕，也将提振对黄金的需求，从而推高金价。在这两种机制下，由于黄金与低利率和全球经济增长都有关联，黄金不再是对冲低迷时期的好工具。黄金成为另一种周期性经济资产，这是金价不再被如此密切关注或被视为社会和经济崩溃有用先兆的重要原因。相反，黄金价格高企或不断上涨完全没有问题。在1980年前后的几年里，黄金价格似乎十分剧烈，因为在之前的几年里，市场和价格受到了太长时间的压制。因此，当时很难知道黄金的真正价值，因为各种价格都没有经过市场检验，也没有可以用于试验或发现错误和价值的程序。这里有一个更广泛的教训，可能也适用于加密货币。如果政府希望使一种资产及其定价正常化，他们往往会“善意”地通过忽视和简单的时间流逝来达到最佳效果。另一个更广泛的教训是，近期黄金价格的走势对未来重建金本位制并不是个好兆头。尽管人们对金本位制大加抨击，但19世纪英国主导的金本位制在宏观经济方面的表现还是相当不错的。然而，现代世界有一些非常不同的特征。在19世纪，新兴经济体的增长速度缓慢，黄金作为一种商品的需求相对稳定，导致价格水平稳定。但在更近的时期，像中国这样的经济体可以进行快速的追赶增长，这反过来又会导致大宗商品价格大幅上涨（有时会下跌）。例如，2002年至2012年黄金价格的上涨（超过4倍）会给全球经济带来强大的通缩压力。如果单位黄金的价格是固定的，就像在金本位制中一样，黄金相对价值的增加意味着所有其他价格和工资都必须向下调整，这是一个危险的宏观经济情景。在金本位制度下，黄金相对价值的这些重大变化将是灾难性的，但在现状下，它们并不是什么大新闻。与许多其他大宗商品一样，黄金的供应在短期内相当缺乏弹性。这意味着，如果需求上升，需要一段时间才能让更多的黄金进入市场。与此同时，黄金价格可能会大幅上涨，就像需求放缓时金价可能会大幅下跌一样。但在这两种情况下，黄金价格都无法告诉我们世界历史更广阔的未来走向。我们又一次看到了一个基本被阉割的黄金市场。金融市场评论员喜欢强调神秘、投机泡沫和最终的崩溃，但有时实际情况要比这平凡得多，我们甚至在黄金价格上也看到了这一点。这是一个有点令人震惊的、相反的想法，但世界上很多地方，包括经济世界，都是很乏味的。趁这种感觉还在，我们好好享受吧。