美股相关性降至“末日浩劫”以来最低！释放出什么信号？

《华尔街日报》最新发文称，不要被低迷的股市所愚弄，市场并不像看上去那么平静。该报道指出，今年上半年股市悄然攀升，标普500指数迄今上涨13%，市场波动率指标达到疫情前迄今从未见过的低点。期权交易所波动率指数VIX已跌至14左右，接近2020年2月以来的最低水平。然而，交易员指出，期权市场的仓位和一些个股的大幅波动等少数迹象表明，市场波动已经在酝酿中了。人们对人工智能（AI）的兴趣激增，导致大型科技股的股价出现了令人眼花缭乱的飙升。道琼斯市场数据（Dow Jones market Data）的数据显示，自今年年初以来，这股热潮帮助信息技术行业的市值攀升了约1.9万亿美元至逾10万亿美元，占今年市场增长的近一半。对领涨科技股的期权押注也延伸至市场其他领域，如小盘股。因此，即使市场没有崩盘，一旦股市开始下滑，也可能加剧整个市场的动荡。交易员们纷纷押注市场下跌，如果出现这种情况，他们将获利。根据芝加哥期权交易所全球市场（Cboe Global Markets）的数据，6月份与恐慌指数VIX挂钩的看涨期权日均换手量超过了有记录以来的任何一个月。注：当股市下跌时，VIX将上升，与VIX挂钩的看涨期权将获利。在最近几个交易日中，与VIX相关的期权交易最为活跃的是押注该指数将跳升至47.5或30的期权，这表明一些交易商正在为今年晚些时候出现更多动荡做准备。该指标通常与股市走势相反，押注VIX上涨与押注股市下跌类似。那么，是什么导致了整体市场的波动性低迷呢？经济的韧性帮助缓解了对经济衰退的担忧，促使主要股指稳步走高。投资者不再担心通胀和其他经济数据，而是将注意力转向了个别公司。例如，最近几个月市场对通胀数据的反应较为温和，而去年该数据曾频繁引起市场轰动。另外，许多就业数据都强于预期，这让许多投资者对经济和市场更加乐观。Piper Sandler期权主管基尔希（Danny Kirsch）表示：“这几乎就像是一个最佳状态。”据德意志银行称，标普500指数已经连续三个多月没有出现3%以上的跌幅，这是自二战以来持续时间最长的一次。其他人则表示，股市和期权市场的一些指标推低了波动性。德意志银行的数据显示，衡量标普500指数成分股联动紧密程度的一项指标——相关性（correlation）在过去三个月里已降至有记录以来的最低水平，这表明个股和板块的走势截然不同。该公司的分析师在最近给客户的一份报告中写道，这“是指数（波动性）下降的一个关键驱动因素，表明对宏观经济担忧的定价有所下降”。自2017年底和2018年初以来，股票内部的相关性从未如此低过，当时一场被称为“末日浩劫”（Volmageddon）的波动冲击了市场。如果标普500指数的股票再次开始同步波动，这将推高波动性。市场的日常波动也可能被华尔街正蓬勃发展一项的创收策略所削弱。该策略通过大量卖出看涨期权获得期权费，同时赋予买家在特定日期以特定价格购买股票的权利。这种交易迫使期权交易商通过出售股票来对冲风险。交易员表示，平静的市场激发了人们对这一策略的更大兴趣，这反过来又使平静得以延续。野村证券全球股票衍生品部门董事总经理Alex Kosoglyadov表示：“目前市场上存在大规模、真正无情的卖出看涨期权交易——这可能是我职业生涯中见过的最极端的情况。”尽管美联储接连加息，经济形势依然乐观，但一些分析人士说，鉴于通胀居高不下，美联储的政策尚未对经济和股市构成压力。实际利率，即名义利率与通胀率之差可以说尚未处于限制性水平。在即将召开的美联储会议上，进一步加息可能才能令美联储从宽松转向紧缩，尤其是在价格压力继续减弱的情况下。但这可能会破坏美股涨势，使投资者对宏观经济数据更加敏感。可以肯定的是，即使第二季度财报季即将到来，季节性因素也可能使波动性保持在低位。根据道琼斯市场数据，过去10年里，7月份标普500指数的平均日波动幅度为0.53%，是一年中最平静的月份。相比之下，3月份的日均波动幅度高达1.1%。Kosoglyadov表示，尽管许多交易商因恐惧情绪再度升温而调整仓位，但夏季的季节性因素或将为低波动性持续创造“完美风暴”。