美联储“用嘴加息”套路深！利率长期走高只是幻想？

彭博社宏观策略师西蒙·怀特（Simon White）撰文指出，美联储正试图利用其点阵图来缩小与市场预期的差距，以放大目前加息的效果，限制进一步加息的需要。怀特认为，在当前的紧缩周期中，利率长期走高基本上是各国央行的幻想。尽管随着美联储等加息，市场不情愿地消化了更高的利率峰值，但同时它认为利率很快见顶后将迎来更大幅度的降息。市场传达的信息是：如果央行们要让经济陷入困境，那么最好准备好“药物”。上周四公布的强劲经济数据推动美国国债收益率走高，交易员目前预计美联储将在11月份前加息近37.5个基点，但在长端美债收益率在显示“高利率将持续更长时间”部分方面缺乏进展。2023年12月到期和2024年12月到期的SOFR合约利率曲线仍倒挂135个基点，这一数字自5月份以来有所上升，意味着市场对美联储的降息押注有所升温，但如下图所示，仍远低于3月份银行业小型危机之前的水平。同样，投资者也预计欧洲央行和英国央行明年仍将大幅降息。这是各国央行面临的一个关键问题，因为市场定价的降息会抑制货币政策的传导。如果人们认为经济很快就会陷入衰退，那么强制加息就会适得其反。这就是为什么各国央行的鹰派言论在几周内升级的原因。6月早些时候，美联储没有加息，但特意表现得尽可能强硬，并小幅上调了利率预测。事实证明，点阵图对美联储政策转向预期的影响比利率水平本身更大。如下图所示，美联储联邦基金利率对利率曲线走向的关系呈负相关，而点阵图预测则呈正相关。这似乎表明，当央行管理政策转向预期时，言语胜于行动。欧洲央行最近也加大了鹰派力度，将目标从控制核心通胀转向降低单位劳动力成本。不过，尽管欧洲央行发言人对于收紧政策的必要性表现出极其严肃的态度，且7月加息已成定局，但从言外之意来看，他们仍然有在9月不加息的回旋余地。英国央行的困境更加凸显出，在本轮紧缩周期的现阶段，嘴上功夫而非实际行动对央行来说是一个好策略。尽管货币政策委员会6月份加息50个基点令市场大吃一惊，但目前市场消化的该央行的降息幅度仍然比其最近一次加息的几天前要多。